销量驱动增长，加快国际化产能布局

公司公布2024年年报，实现收入48.4亿元，同比增长9.1%；归母净利润4.3亿元，同比增长6.0%。销量驱动增长，羊绒业务放量，毛精纺纱/羊绒纱线/羊毛毛条收入分别同比增长1.8%/26.7%/0.9%。销量增长具备韧性，但均价有所下降，主要受羊毛价格下降影响。毛精纺纱带动毛利率优化，期间费用率拖累净利率，2024年毛利率同比提升0.35个百分点至19.0%，净利率为9.3%。

公司加速全球化布局，子公司新澳越南“5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期计划2025年陆续投产，子公司新澳银川“2万锭高品质精纺羊毛（绒）纱建设项目”也计划于2025年陆续投产。公司继续实施宽带战略，扩展纱线品类，未来在梭织、家纺、产业用纱等领域有发展潜力。

短期贸易战对需求有所影响，中长期公司成本管控、设备先进性、产能布局等具备优势。预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.6亿元/5.1亿元/5.7亿元，对应PE分别为9倍/8倍/7倍，维持“买入”评级。

风险提示：贸易摩擦风险；终端景气度不及预期风险；汇率大幅波动风险。