商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：特朗普再对美联储施压，国内4月LPR未降息 海外方面，特朗普警告称除非美联储降息，否则经济将放缓，并再次批评美联储主席鲍威尔，美联储独立性持续受到威胁。特朗普关税谈判缺乏进展，墨西哥总统直言“连共识都没有”，日本石破茂表态拒绝一味让步，韩美贸易磋商本周四开启。特朗普政策外交内政不确定性均未减，美国再次遭遇股债汇三杀，美元指数最低跌破98关口，纳指盘中跌超3%，10Y美债利率上行至4.4%，金价创下3444美元新高，美铜上涨，油价跌幅超2%。 国内方面，4月LPR报价利率按兵不动，二季度进入择机降准降息窗口期，预计近期降准落地有望。A股放量上涨，两市成交额回升至1.07万亿，风格上小微盘股、北证50领涨，红利指数、上证50小幅回调，行业上贵金属、办公用品、机器人板块领涨，资金情绪边际回暖，市场赚钱效应有所提升。债市方面，央行持续净投放，资金面小幅收紧，LPR降息落空，长短端利率均下行，关注长债发行情况、4月末政策窗口期。 贵金属：美元大幅下挫，金价再创新高 周一国际贵金属期货价格双双收涨，COMEX黄金期货大涨3.21%报3435.10美元/盎司，再创历史新高；COMEX白银期货涨0.50%报32.95美元/盎司。美国关税措施引发市场避险情绪高涨，贵金属需求显著增加。美元的国际货币地位也受到冲击，进一步提升了黄金和白银的投资吸引力。昨日特朗普再次狂喷鲍威尔行动太迟，直呼立即降息，不然经济要放缓，加剧了投资者对美联储独立性和美国经济前景的担忧。美国资产周一重演股债汇三杀，美元大幅下跌至97.9，创下三年多来新低；黄金和避险性质的瑞郎等货币加速上涨，金价再创历史新高。日本首相石破茂强硬表态：日本不会在美国关税谈判中一味让步。特朗普称关税谈判进展不错，墨西哥总统表示：我们连共识都没有。韩国代理总统韩德洙宣布，韩美将于本周四举行首轮“2+2”高层贸易会谈。 当前美国经济前景堪忧和政策不确定大，美元的国际货币地位受到冲击，黄金的货币属性和财富保值价格进一步强化，预计短期黄金价格将维持强势运行，金价走势将继续强于银 价。 铜：通胀预期上行，铜价强震荡 周一沪铜主力2506合约震荡上行，伦铜昨日复活节休市，国内近月B结构走扩，周一电解铜现货市场成交回暖，下游逢低积极补库，内贸铜升至升水175元/吨，昨日LME库存维持21.3万吨。宏观方面：特朗普昨日继续对美联储主席展开施压并警告称如果联储不立刻降息利率，美国经济可能会出现放缓，特朗普此前暗示其有能力在鲍威尔任期结束前使其被解雇。IMF主席表示全球的贸易体系正在被重构，信任制度逐渐被瓦解，贸易规则正在变异以及叙事方式转变，供应链和产业布局的全球化路径正在被某些国家“安全优先”的逻辑改写，当今世界政面临一场制度层面的重估。被誉为全球经济“金丝雀”的韩国出口出现明显降温，4月的前20天理，亚洲第四大经济体的出口较去年同期下降5.2%，其中对美国和中国的出口分别下降14.3%和3.4%，从品类来看，钢铁出口下降8.7%，石化产品出口下降22%。我们认为，关税壁垒将逐渐给亚太经济体带来较强冲击。产业方面：海关数据，2025年3月，中国出口未锻轧铜及铜材达14.5万吨，同比+60.4%；1-3月累计出口为32.6万吨，同比+40%。 IMF总裁表示供应链和产业布局的全球化路径正在被某些国家“安全优先”的逻辑改写，当今世界正面临一场制度层面的重估，特朗普持续施压鲍威尔或令年内降息空间回升，但多位政坛和经济界人士均对关税政策持反对意见，全球避险情绪持续发酵，而铜在美元持续走弱以及通胀预期上行的环境中表现相对强势；基本面矿端趋紧格局未变，国内消费积极复苏去库加快，预计短期铜价将维持偏强震荡。 铝:社库延续去库，沪铝震荡偏好 周一沪铝主力收19870元/吨，涨0.86%。伦铝休市。现货SMM均价19910元/吨，涨80，升水60元/吨。南储现货均价19870元/吨，涨60元/吨，升水20元/吨。据SMM，4月21日，电解铝锭库存67.3万吨，较周四减少1.6万吨；国内主流消费地铝棒库存19.67万吨，较上周四减少1.25万吨万吨。宏观消息：美国3月谘商会领先指标环比降0.7%，为2023年10月以来最大降幅，预期降0.5%，前值从降0.3%修正为升0.2%。中国4月LPR出炉，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，连续6个月维持不变。 昨日宏观消息清淡，市场情绪平稳，关注各国关税谈判及美联储进一步态度。基本面，本周铝锭仍保持较快幅度的去库，终端逢低补库，及五一节前刚需备货窗口开启，需求阶段性偏好，现货升水同步走高，铝价震荡偏好。 氧化铝：产能变动频繁，氧化铝震荡 周一氧化铝期货主力合约跌0.04%，收2844元/吨。现货氧化铝全国均价2886元/吨，跌2元/吨，升水79元/吨。澳洲氧化铝F0B价格347.5美元/吨，持平，理论进口窗口关闭。 上期所仓单库存28.8万吨，减少24吨，厂库8100吨，持平。 近期氧化铝产能变动频繁，需要关注前两周减产氧化铝产能的复产计划，以及四月底计划的新投产能进展，和即将进入5月结算月，是否有更多氧化铝产能进入检修，供应端不确定因素较多，市场观望，预计氧化铝延续震荡。 锌：特朗普施压，锌价回吐涨幅 周一沪锌主力ZN2506合约日内反弹，夜间震荡偏弱，伦锌休市。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22500~22620元/吨，对2505合约升水150元/吨。临近长单末尾，市场出货贸易商不多，下游拥有一定库存，基本刚需接货，现货成交未见改善，升水继续走低。SMM：截止至本周一，社会库存为9.3万吨，较上周四减少0.7万吨。海关数据：3月锌精矿进口量35.95实物吨，环比下降22.09%，同比增加47.16%。3月精炼锌进口量2.75万吨，环比下降18.12%，同比下降40.5%。 整体来看，关税谈判未有实质性进展，同时特朗普施压鲍威尔，市场担忧情绪升温，锌价承压。3月锌矿进口量符合预期，锌锭进口量略超预期，炼厂原料充裕，供应增加稳定兑现，消费旺季支撑下游逢低采买，库存降至9.3万吨，低库存支撑短期锌价弱反弹。随着抢出口订单消化及旺季临近尾声，后期消费支撑有转弱预期，锌价反弹持续性不足。 铅：炼厂减产助推，铅价反弹至万七附近 周一沪铅主力PB2506合约日内收涨，夜间高开低走，伦铅休市。现货市场：上海市场驰宏铅17000-17020元/吨，对沪铅2505合约升水80-100元/吨。沪铅延续上行态势，持货商随行出货，仓单货源报价升水基本不变，而电解铅炼厂厂提货源报价贴水进一步扩大，下游企业月末接货积极性不高，刚需采购。SMM：截止至本周一，社会库存为5.46万吨，较上周四减少0.83万吨。海关数据：3月铅精矿进口量11.6万吨，环比增加14.18%，同比减少59.69%。3月精铅及铅材合计进口11933吨，环比在呢个价17.35%，精铅及铅材出口5228吨，环比减少42.6%。百川：江西某再生铅冶炼厂(产能21万吨/年)于本周开始减产，预计影响产量200吨天，恢复时间待定。SMM：华东地区某再生铅炼厂前期检修，原计划本周复产，但因设备检修尚未结束，预计仍要停产10天。 整体来看，供需偏紧支撑废旧电瓶价格延续调涨，再生铅炼厂新增减产及复产延后，成本抬升及供应缩减支撑铅价反弹至万七附近，预计短期整数关口走势反复，本周关注五一假期电池企业备货情况。 锡：供需存支撑，短期锡价震荡 周一沪锡主力SN2505合约日内增仓上行，夜间回吐日内涨幅，伦锡休市。现货市场：听闻小牌对5月升水500-升水900元/吨左右，云字头对5月升水900-升水1200元/吨附近，云锡对5月升水1200-升水1500元/吨左右。SMM：截止至上周五，社会库存为10485吨， 环比减少1177吨，连续两周去库。云南及江西两省开工率为56.96%，周度环比小增0.21%。海关数据：3月我国进口锡精矿实物量8323吨，折金属3465.7吨，环比上涨12.3%，同比下滑41.7%。3月当月刚果金、缅甸环比分别增长75.6%和11.8%，澳大利亚环比下降37.3%。3月精锡进口量达到2101吨，环比上涨12.4%。Alphamin以中断为由，将今年锡产量预测从早先计划的2万吨下调至1.75万吨，Alphamin2024年锡产量约为1.7万吨。 整体来看，刚果金锡矿复产难填补短期原料供需缺口，叠加废料供应同样偏紧，精炼锡炼厂开工受抑制，下游逢低补库，连续两周去库，供需存支撑。但关税博弈、原料供应担忧缓解及关税令电子需求不明朗的背景下，锡价上行驱动不足。短期震荡，关注上方均线阻力。 工业硅：旺季消费欠佳，工业硅偏弱震荡 周一工业硅主力合约偏弱震荡，华东通氧553#现货对2505合约升水890元/吨，交割套利空间持续为负。4月21日广期所仓单库存持升至70215手，较上一交易日减少146手仍然维持高位，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源陆续注册入库导致仓单库存居高不下。周四华东地区部分主流牌号报价下调100元/吨，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9750和9600元/吨，#421硅华东平均价为10550元/吨，上周社会库维持61.2万吨，高库存拖累现货市场短期难以企稳。 基本面上，新疆地区开工率回升至79%，川滇地区开工率依然偏低，企业生产压力加大亏损面持续扩大，供应端转入收缩；从需求侧来看，多晶硅抢装季节临近尾声下游后市预期转向悲观，硅片价格竞争激烈成交困难，光伏电池成本和需求支撑转弱细分市场出现价格分化，组件市场分布式订单消费转弱头部企业降价倾销部分销售价格已低至0.7元/瓦，集中式地面电站项目有序开工但增量低于去年，虽然供应因成本倒挂转向收敛但终端消费难表现出明显减速迹象，社会库存维持61.2万吨。海外宏观扰动抑制市场情绪，预计期价短期将维持低位弱震荡。 碳酸锂：空头情绪较浓，锂价或震荡偏弱 周一碳酸锂价格震荡偏弱运行，现货价格下跌。SMM电碳价格下跌600元/吨，工碳价格下跌550元/吨。SMM口径下现货升水2507合约1850元/吨；原材料价格小幅下跌，澳洲锂辉石价格下跌2.5美元/吨至807.5美元/吨，津巴矿价格下跌7.5美元/吨至772.5美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌35元/吨至5530元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌15元/吨至1655元/吨。仓单合计30445手；匹配交割价72280元/吨；2507持仓18.14万手。 盘面上大幅增仓2万余手，伴随价格破位回落，收盘价与最低价均创新低，尾盘空头离场迹象并不明显，持仓整体处于高位。成交量大幅释放，表明价格破位后多头入场意愿较强，多空博弈有所升温。基本面上，锂矿价格下跌，供给结构置换压低成本重心，虽然供给总量收缩，但需求增量疲软，库存维持高位，弱供给并未带来基本面的边际改善。近期空 头信号初现，可关注逢高沽空机会。 镍：等待政策指引，镍价震荡 周一镍价震荡运行，SMM1#镍报价128050元/吨，下跌300，进口镍报125750元/吨，下跌400。金川镍报128050元/吨，下跌300。电积镍报125700吨，下跌400，进口镍升水150元/吨，下跌0，金川镍升水2450元/吨，上涨100。SMM库存合计4.4万吨，较上期+652吨。 基本面上暂无明显变动，升贴水表现平稳。短期政策走向仍是主导镍价的主因，但印尼矿产资源局与商会的会谈结果迟迟未有公布，资源税能否如期调降仍未可知，市场观望情绪较浓，价格维持震荡。 原油：美伊释放缓和信号，油价偏空预期不变 周一沪油震荡运行，夜盘收487.2元/桶，涨跌幅约-0.47%，布伦特原油收66.47美元/桶，WTI原油活跃合约收62.68美元/桶，布油-WTI跨市价差约3.79美元/桶。近期，美国就伊朗核问题重启与伊朗的谈判，美国官员称之为