豆粕周度报告：现货紧张格局依旧，短期支撑价格

2025年4月20日 豆粕周度报告 行情回顾： 创元研究 本周受巴西升贴水走弱压制，连粕回调后震荡偏弱运行。7-9价差及5-9价差受现货上涨影响暂歇反套走势。 创元研究农产品组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 本周油厂开机率环比回升，但整体仍旧偏低，现货保持紧张局面，五一假期临近叠加下游库存见底，周末贸易商报价再度上涨100-150元/吨。 本周CBOT美豆窄幅震荡，周五因公共假期休市，资金选择在周末前离场。 联系人：赵玉邮箱：zhaoyu@cyqh.com.cn从业资格号：F03114695 后市判断： 短期来看，中美关税升级已过峰值，巴西出口销售压力将持续压制近端升贴水走势，在美豆天气炒作未有明确信号前，连粕将延续当前震荡格局。后期若美豆产区有减产风险，将带动全球豆系价格重心上移；若美豆产区风调雨顺，全球豆系价格想摆脱底部区间，还需等待较长时间。四季度国内供应偏紧预期难证伪，若中美关系无改善，将持续支撑远月价格。 策略推荐： 基于全球大豆市场以及国内豆粕均属于近弱远强，推荐7-9反套。 后市关注点：巴西升贴水报价涨跌影响豆粕进口估值；国内油厂大豆到港节奏及开机情况。 一、行情回顾......................................................3 二、产地基本面梳理................................................4 2.1美国：..................................................................4 2.1.1新作春播开始，中南部降水偏多阻碍播种推进............................................................................................................42.2.2美豆出口销售进入尾声，进度缓慢...................................................................................................................................52.2.3关注中美贸易政策走向...........................................................................................................................................................6 2.2巴西：..................................................................7 2.2.1收割进入收尾，榨利走弱国内买船放慢..........................................................................................................................72.2.2出口高峰，港口发运正常......................................................................................................................................................72.2.3升贴水再度走弱.........................................................................................................................................................................8 2.3阿根廷..................................................................9 2.3.1大豆收割受阻，但下周有望提速........................................................................................................................................92.3.2二季度油粕出口增加，预计对全球市场施压.................................................................................................................9 三、国内豆粕供需情况..............................................11 3.1.1短期供应紧张问题仍待解决..............................................................................................................................................113.1.2开机&油厂库存情况.............................................................................................................................................................12 3.2需求端.................................................................13 3.2.1 1-2月全国饲料产量同比增幅明显................................................................................................................................133.2.2终端库存面临再度压低......................................................................................................................................................14 四、后市展望.....................................................15 一、行情回顾 本周受巴西升贴水走弱压制，连粕回调后震荡偏弱运行。7-9价差及5-9价差受现货上涨影响暂歇反套走势。 本周油厂开机率环比回升，但整体仍旧偏低，现货保持紧张局面，五一假期临近叠加下游库存见底，周末贸易商报价再度上涨100-150元/吨。 本周CBOT美豆窄幅震荡，周五因公共假期休市，资金选择在周末前离场。 本周豆粕市场成交良好，现货紧缺令现货成交较少、远月基差成交偏多。本周豆粕日均成交量26.00万吨，上周为33.60万吨，其中现货共计成交50.74万吨（上周97.79），远月基差共计成交79.31万吨（上周70.2）。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 二、产地基本面梳理 2.1美国： 2.1.1新作春播开始，中南部降水偏多阻碍播种推进 上周，USDA开始发布25/26年度新作播种进度，截至上周一，新季美豆播种进度2%。 由于中南部产区近期降水较多，土壤湿度高，令玉米及大豆播种推进受阻，从未来一周天气预报来看，降雨将导致中西部地区的播种工作继续停滞不前。但当下讨论播种延误对面积及单产的不利影响还为时尚早。 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 2.2.2美豆出口销售进入尾声，进度缓慢 USDA最新出口销售数据显示，截至4月10日当周： 对全球：美国2024/2025年度大豆出口净销售为55.5万吨，前一周为17.2万吨；2025/2026年度大豆净销售18.2万吨，前一周为0万吨；美国2024/2025年度大豆出口装船72.2万吨，前一周为76.5万吨；截至目前，美豆累计出口销售共计4677.90万吨，完成本年度目标的94%。 对我国：美国2024/2025年度对中国大豆净销售7.3万吨，前一周为14.1万吨；美国2024/2025年度对中国大豆出口装船20.4万吨，前一周为34.4万吨；美国2024/2025年度对中国大豆累计装船2207.2万吨，前一周为 2186.8万吨；美国2024/2025年度对中国大豆累计销售2233.6万吨，前一周为2226.4万吨。 此外，在中美贸易争端下，我国对美豆加征关税落地，我国至今尚未采购2025/26年度新季美豆。 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 2.2.3关注中美贸易政策走向 截至目前，我国对美豆最新进口关税共计： 3%（基础关税）+ 10%（3月4日第一次加关税）+ 34%（4月3第二次关税）+50%（4月10日第三次关税）+41%（4月11日第四次关税）=138%目前关税水平，美豆已无直接商业来华可能，未来关注中美关系缓和动态。 若我国对进口美豆维持当前关税水平，则下半年我国国内供应来源主要有以下三种方式：或全部转向巴西进口、或放开一定美豆进口配额、或增加国储投放市场。 2.2巴西： 2.2.1收割进入收尾，榨利走弱国内买船放慢 巴西国家商品供应公司：截至04月12日，巴西大豆收割率为88.3%，上周为85.3%，去年同期为83.2%。 卖货进度同比加快。据CHS，截至上周五，巴西2025年新作卖货进度进度范围48/51%，巴西农民上周卖货在620万吨左右（包含25/26年度新作预售）。 资料来源：公开资料、创元研究 资料来源：CONAB、创元研究 2.2.2出口高峰，港口发运正常 据巴西COMEX，巴西3月大豆出口量高达1467.96万吨，创历史同期峰值，其中3月对我国出口大豆数量1114.46万吨。一季度，巴西平均76%大豆出口目的地为我国，为近年同期最高比例；其他出口国家依次为西班牙、泰国、土耳其、伊拉克等，进口均较少且分散。 本周巴西全国谷物出口商协会（Anec）：巴西4月大豆出口料达到1450万吨，高于上周预估的1330万吨。如果预估得到证实，巴西大豆出口量将较去年同期增加约100万吨。Anec称，今年前四个月，巴西大豆出口量总计4100万吨，接近2024年全年9730万吨出口量的一半，巴西出口量创下了 历史新高。 Mysteel农产品统计数据显示，截至4月18日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为566.6万吨，较上周增加17.7万吨。发船方面，截至4月18日，4月份以来巴西港口对中国已发船总量为624.3万吨，较上一周增加281.9万吨。 2.2.3升贴水再度走弱 尽管中美加征关税下，巴西升贴水无大跌可能性，但二季度正值巴西