油脂周度报告：无方向性驱动，油脂回归震荡

2025年04月20日 油脂周度报告 报告要点： 创元研究 相关报告： 新作美豆开始播种，目前主产区降雨预估充足，后续持续关注美豆主产区的天气情况和生物柴油政策。巴西大豆出口高峰期到来，国内大豆大量到港，豆油供应压力也将显现，预计库存将缓慢回升。 1、20250413创元农产品油脂周报：关税扰动，油脂震荡区间下移- 棕榈油增产季开启，马棕产量已经开始恢复，印尼今年预计将恢复性增产，供应端压力逐渐增加。关注印尼关税政策和B40实施情况。国内棕榈油供应持续偏低，豆棕差持续倒挂，需求疲软，维持刚需，库存预计仍将保持低位。 2、20250406创元农产品油脂周报：政策多变，油脂波动加剧 国内菜油进口量大增，短期压制盘面，但中国对加菜籽反倾销调查结果悬而未决也使得进口菜籽买船偏少，4月、5月预计仅为19.5万吨，6月将下滑至13.5万吨，随着原料进口的减少，菜油将开启去库模式。 综上，豆油供应逐渐宽松但有美豆天气炒作预期和美国生柴政策支撑，棕榈油增产季但印尼B40落地将长期利多棕榈油消费，菜油高库存但菜籽若加征关税将影响菜油供应，三大油脂上下有压力和支撑，很难走出趋势性行情，预计仍将维持震荡走势。品种间，09合约预计棕榈油将相对偏弱，菜油偏强，预计菜棕差走扩。 创元研究农产品组研究员：张琳静邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 风险点：中美关系、中加关系、关税政策、美豆天气、生物柴油政策 目录 一、豆油供需情况..................................................3 1.1国际豆油供需情况.........................................................3 1.1.1美国：关税扰动频繁...............................................................................................................................................................31.1.2巴西：产量新高，出口高峰开启........................................................................................................................................51.1.3阿根廷：收割进度偏慢...........................................................................................................................................................6 二、棕榈油供需情况................................................8 2.1国际棕榈油供需情况.......................................................8 2.1.1马来西亚：增产累库...............................................................................................................................................................82.1.2印尼：出口关税可能下调......................................................................................................................................................92.1.3印度：植物油进口总量增加..............................................................................................................................................10 四、市场表现.....................................................13 一、豆油供需情况 1.1国际豆油供需情况 1.1.1美国：新作开始播种 截至4月13日当周，美国大豆种植率为2%，低于市场预期的3%，去年同期为3%，五年均值为2%。 目前主产区降雨预期较好，未来虚持续关注。 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：Worldag Weather、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：NOPA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究 1.1.2巴西：收获接近尾声，出口量依然高 据CONAB数据，截至04月12日，巴西大豆收割率为88.3%，上周为85.3%，去年同期为83.2%。 巴西3月大豆出口量为1467.96万吨，同比增16.5%，环比大增128.36%。预计4月出口量为1450万吨，高于上周预估的1330万吨。 资料来源：CONAB、Wind、创元研究 资料来源：CONAB、Wind、创元研究 资料来源：巴西海关、我的农产品、创元研究 1.1.3阿根廷：收割进度依然偏慢 USDA报告：将2024/25年度阿根廷大豆产量预计为4900万吨。罗萨里奥谷物交易所将阿根廷2024/25年度大豆产量从此前预估的4650万吨下调至4550万吨。布交所维持4860万吨的产量预估。 本周阿根廷收割率为4.9%，依然慢于去年同期水平。 资料来源：布交所、创元研究 资料来源：阿根廷农业部、我的农产品、创元研究 1.2国内豆油供需情况：供应将逐渐宽松 海关数据：中国3月大豆进口350.3万吨，环比减39.91%，同比减 36.77%；1-3月大豆进口1710.9万吨，累计同比减少7.91%。随着巴西大豆出口高峰期的到来，国内大豆到港量也即将大幅增加，预计国内4-7月月均到港量在1000万吨以上，原料供应的大幅增加也将传导至豆油，国内豆油供应预计将逐渐转松。 第15周（4月5日至4月11日）油厂大豆实际压榨量98.37万吨，开机率为27.65%；较预估低3.95万吨。预计第16周国内油厂开机率明显回升，油厂大豆压榨量预计127.02万吨，开机率为35.71%。 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：海关总署、Wind、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 二、棕榈油供需情况 2.1国际棕榈油供需情况 2.1.1马来西亚：产量继续增加 产量方面，棕榈油进入增产季，SPPOMA预估：2025年4月1-15日马来西亚棕榈油单产增加3.34%，出油率增加0.12%，产量增加3.97%。 出口方面，ITS预估：4月1-15日马来西亚棕榈油出口量为469750吨，较上月同期出口的420677吨增加11.67%。 库存方面，进入增产季后，库存将开启累库模式。 政策方面，5月份毛棕榈油的出口税维持在10%，将5月份的参考价从4月份的4449.35林吉特/吨下调至4547.79林吉特/吨。 资料来源：MPOB、Wind、创元研究 资料来源：MPOB、Wind、创元研究 资料来源：MPOB、Wind、创元研究 2.1.2印尼：关注生柴政策执行情况 据印尼棕榈油协会数据，印尼1月棕榈油产量为418.4万吨，环比减1.25%，同比减9.71%；出口量为196万吨，环比减少4.85%，同比大幅减少30.05%，为同期低位；库存小幅增加至293.6万吨，环比增13.93%，同比减3.42%。 印尼4月毛棕榈油出口参考价格上调至每吨961.54美元，出口税维持124美元/吨，出口专项税为72.1美元/吨。 资料来源：Gapki、Wind、创元研究 资料来源：Gapki、Wind、创元研究 资料来源：Gapki、Wind、创元研究 资料来源：Gapki、创元研究 资料来源：创元研究 2.1.3印度：植物油进口总量增加 印度溶剂萃取商协会（SEA）最新数据显示，印度3月份棕榈油进口量环比增长约14%至424599吨，豆油进口量增长25%至355358吨，葵花籽油进口量下降约16%至190645吨。植物油进口总量增长11%，至100万吨。 资料来源：SEA、创元研究 资料来源：SEA、创元研究 资料来源：SEA、创元研究 资料来源：SEA、创元研究 2.2国内棕榈油供需：供应依旧偏紧 根据海关总署数据，3月棕榈油进口量为17万吨，同比增6.25%，环比增70%；1-3月累计进口39万吨，同比下滑29.1%。因国内棕榈油进口利润深度倒挂，且豆棕差持续为负，棕榈油买船始终保持低位。预计4月进口量小幅增加，但是也仅有20万吨左右，且预计未来都将保持低进口量来维持基本刚需。 资料来源：海关总署、Wind、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 三、库存：三大油脂总库存持续下滑 截至4月4日，全国重点地区豆油库存为69.39万吨，环比下滑12.3%；棕榈油库存为37.11万吨，环比下滑0.62%；菜油库存为77.2万吨，环比上涨1.98%。三大油脂商业库存总量为183.7万吨，较上周减少8.46万吨，减幅4.4%；同比去年同期上涨9.92万吨，涨幅5.71%。 进口大豆即将大量到港，豆油供应压力增加，但价格上依旧有性价比，调和油掺混需求依旧，预计豆油将缓慢累库。棕榈油进口量依旧偏少，需求也仅维持刚需，预计库存保持低位。3月菜油进口量大增，但二季度菜籽到港量预计偏低，我国对加拿大油菜籽反倾销调查结果悬而未决，远月菜籽买船稀少，菜油库存预计将持续下降。 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 四、市场表现 新作美豆开始播种，目前主产区降雨预估充足，后续持续关注美豆主产区的天气情况和生物柴油政策。巴西大豆出口高峰期到来，国内大豆大量到港，豆油供应压力也将显现，预计库存将缓慢回升。 棕榈油增产季开启，马棕产量已经开始恢复，印尼今年预计将恢复性增产，供应端压力逐渐增加。关注印尼关税政策和B40实施情况。国内棕榈油供应持续偏低，豆棕差持续倒挂，需求疲软，维持刚需，库存预计仍将保持低位。 国内菜油进口量大增，短期压制盘面，但中国对加菜籽反倾销调查结果悬而未决也使得进口菜籽买船偏少，4月、5月预计仅为19.5万吨，6月将下滑至13.5万吨，随着原料进口的减少，菜油将开启去库模式。 综上，豆油供应逐渐宽松但有美豆天气炒作预期和美国生柴政策支撑，棕榈油增产季但印尼B40落地将长期利多棕榈油消费，菜油高库存但菜籽若加征关税将影响菜油供应，三大油脂上下有压力和支撑，很难走出趋势性行情，预计仍将维持震荡走势。品种间，09合约预计棕榈油将相对偏弱，菜油偏强，预计菜棕差走扩。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元