煤炭行业周报：气温升高有望需求释放，风险偏好降低凸显红利价值

气温升高有望需求释放，风险偏好降低凸显红利价值 【2025.4.14-2025.4.20】 行业评级：中性 核心观点 发布日期：2025.4.21 ◆动力煤价小幅下行，封航导致北港库存增加。本周，煤矿设备检修基本完成，产能有所恢复，大风天导致北港封航，库存大幅上升，电煤淡季叠加美国关税影响，煤炭需求或将继续疲软。 焦煤价格稳中有升，煤焦钢库存继续反弹。本周，焦煤在上游供给稳定、下游焦炭完成第一轮提涨下，采购积极性提升，同时由于库存压力缓解，预计短期煤价有望继续稳中有升。 权益市场涨多跌少，煤炭板块涨幅居前。本周，美国对中国的对等关税税率达到245%，国家队持续买入主流宽基ETF维护盘面稳定，上证指数实现9连阳，但情绪悲观，量能不足。整体看，高股息、满足内需的行业涨幅居前，弹性大、与外贸相关的行业跌幅较大。市场平均成交额1.1万亿元，相较于上周交易热度萎缩，风险偏好降低，煤炭行业在高股息加持下，跑赢大盘指数。 数据来源：Wind大同证券 大同证券研究中心 综合上述分析，动力煤方面，煤矿设备检修基本完成，产能有所恢复，电煤淡季叠加美国关税影响，煤炭需求或将继续疲软，短期看动力煤价预计窄幅震荡，长期看随着气温升高，迎峰度夏有望驱动动力煤需求。炼焦煤方面，上游供给相对稳定、下游焦炭完成第一轮提涨，焦煤采购积极性有所提升，对价格形成支撑，同时由于焦煤库存压力缓解，预计短期煤价有望稳中有升。二级市场方面，美国对中国的对等关税税率达到245%，国家队持续买入主流宽基ETF维护盘面稳定，上证指数实现9连阳，但情绪悲观，量能不足，整体看，高股息、满足内需的行业涨幅居前，弹性大、与外贸相关的行业跌幅较大。相较于上周交易热度萎缩，市场风险偏好降低，煤炭行业在高股息加持下，跑赢大盘指数。建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的。 分析师：刘永芳执业证书编号：S0770524100001 邮箱：liuyongfang@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn ◆风险提示 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。 证券研究报告——煤炭行业周报 一、市场表现：权益市场涨多跌少，煤炭板块涨幅居前 本周（2025.4.14-2025.4.20），权益市场涨多跌少，美国对中国的对等关税税率达到245%，国家队持续买入主流宽基ETF维护盘面稳定，上证指数实现9连阳，但情绪悲观，量能不足。整体看，高股息、满足内需的行业涨幅居前，弹性大、与外贸相关的行业跌幅较大。市场平均成交额1.1万亿元，单日融资买入额810亿上下震荡，相较于上周交易热度萎缩，风险偏好降低，煤炭行业在高股息加持下，跑赢大盘指数。具体来看，上证指数周度收涨1.19%，收报3276.73点，沪深300指数收涨0.59%，收报3772.52点。申万一级行业中，煤炭涨幅居前，周收涨2.71%，收报2564.99点，跑赢指数。个股方面，本周煤炭板块30家上市公司基本全线上涨，涨幅最大的三家公司分别为：淮河能源(13.70%)、中煤能源(6.79%)、陕西煤业(6.51%)；跌幅最大的三家公司分别为：潞安环能(-1.04%)、上海能源(-0.35%)、永泰能源(0.0%)。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 二、动力煤：煤价小幅下行，封航导致北港库存增加 本周，产地动力煤价小幅下行。供需方面，供给侧来看，煤矿受环保检查对产量仍有影响，但设备检修基本完成，产能有所恢复，100家动力煤矿产能利用率达到90.2%，环比上升0.3%；进口煤方面，高卡和低卡煤的广州港到岸价继续下降，其中Q5500进口煤到岸价环比下跌10元/吨，Q4700进口煤到岸价环比下跌15元/吨，在内贸煤性价比凸显和供应量充足下，对进口煤价形成压力，预期在关税影响下，进口煤量将受到影响；港口库存方面，大风天气导致北港封航，港口调出量大幅下降，而4月初大秦线已经开始集中检修，调入量相对保持平稳，最终导致北港库存显著回升。需求侧来看，电煤需求正值淡季，电厂日耗震荡下行，南方电厂日耗176.5万吨，环比减少9.1万吨，基本维持长协拉运，28个主要城市平均最高气温为23.6°C，环比上升0.33°C，随着5、6月迎峰度夏临近，补库需求或逐步提升，煤炭需求有望释放；非电煤需求不旺，水泥行业开工率51.2%，环比增加3.2%，化工行业煤炭周耗677万吨，环比下降0.6%，受美国关税政策影响，部分出口制造企业削减产量，非电终端耗能需求受冲击，整体需求疲软。 价格方面，本周，煤炭主产区设备检修基本结束，产能利用率上升，进口煤性价比降低，但整体看煤炭供应量充足，电煤淡季叠加美国关税的影响，煤炭需求或将继续疲软，短期看，动力煤价预计继续延续弱势，窄幅震荡，长期看，随着气温升高，迎峰度夏有望驱动动力煤需求。 事件方面，4月16日国家统计局发布数据显示，25年一季度GDP同比上涨5.4%，其中第一、第二、第三产业同比分别增加3.5%、5.9%、5.3%；全社会用电量同比增加2.5%，其中第一、第二、第三产业和居民用电同比分别增加8.7%、1.9%、5.2%、1.5%，用电增速降低主要受到第二产业和居民用电少增的影响，表明产业结构升级，耗能低的新兴制造业增速较快，耗能高的传统制造业增速放缓。4月14日海关总公布的数据显示，2025年3月份，我国进口煤炭3873.2万吨，较去年同期的4137.9万吨减少264.7万吨，下降6.4%；2025年1-3月份，我国共进口煤炭11484.6万吨，同比下降0.9%，表明进口煤的性价比优势逐渐衰减，或将带动内贸煤的需求。 1.价格：产地煤价下跌，港口煤价稳中有降 产地动力煤价下跌，较去年同期波动扩大。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价下降。内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价465元/吨，周度环比下降17元/吨，同比下降154元/吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价525元/吨，周度环比下降28元/吨，同比下降169元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价490元/吨，周度环比下降80元/吨，同比下降260元/吨。在大秦线检修、北港封航，以及进口煤到岸价有所降低的影响下，前期涨幅价高的低卡煤调整幅度较大，高卡煤受到的影响较小，随着后期中美贸易加剧，进口煤与内贸煤的价差或将继续缩减甚至倒挂。 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 港口动力煤价格稳中有降。本周，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）的平仓价663元/吨，周度环比下降2元/吨，同比下降161元/吨。煤炭主产区产能利用率小幅提升，北港调入量相对平稳，由于大风天气导致封航，调出量大幅减少，导致北港库存增加，在短暂极端天气影响后，预计港口将延续之前的降低趋势，港口煤价预计继续平稳运行， 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：北方港口库存陡然抬升，电厂以长协拉运为主 北方港口库存陡然抬升。本周，部分煤炭产量受安检仍有扰动，但设备检修基本结束，对产量影响较小，供给充足，但受大风影响，港口封航，港口库存大幅增加。具体来看，北港日均动力煤库存量3207.58万吨，周环比增加206.58万吨，较去年同期上涨951.48万吨。其中，日均调入量178.72万吨，周环比下降0.75万吨，较去年同期下降1.81万吨；日均调 证券研究报告——煤炭行业周报 出量145.75万吨，周环比下降39.31万吨，较去年同期下降26.85万吨。 下游供给侧，南方港口库存环比上涨。下游港口库存同步上涨，其中长江港口库存增幅较大，广州港库存增幅较小。具体来看，长江港口日均动力煤库存量740万吨，周度环比上涨20万吨，较去年同期上涨256万吨；广州港港口日均动力煤库存量243万吨，周环比上涨9万吨，较去年同期下降45.07万吨。 需求侧，电厂煤炭日耗窄幅震荡，煤炭库存小幅下降。随着气温回升，取暖用煤减少，复工复产推进对煤炭需求不温不火，煤炭日耗位于下降区间，虽电厂开始缓慢补库，但积极性仍不是很高。本周，电厂煤炭日耗小幅下降，库存可用天数提升到18天左右，具体来看，日均动力煤库存量3333万吨，较上周环比下降15万吨，较去年同期下降17万吨，电厂煤炭日耗量位于历史平均偏上水平，日耗煤176万吨，较上周环比下降9.1万吨，较去年同期下降7.1万吨；库存煤可用天数18.7天，较上周增加0.9天，较去年同期下降0.4天。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 三、炼焦煤：焦煤价格稳中有升，煤焦钢库存继续反弹 本周，炼焦煤价格稳中有升。供需方面，供给侧来看，部分煤矿产区因安全检查影响产量偏低，88家样本炼焦煤矿产能利用率为87.4%，周环比下降0.8%，产能小幅收缩，但整体供应充足；进口煤方面，由于澳洲两大矿山停产，供应量减少，导致价格提高，澳洲峰景矿硬焦煤FOB价报187.6美元/吨，周环比上涨6.0%，澳煤与内贸煤价差继续倒挂，甘其毛都口岸蒙古进口精煤价格1040元/吨，周环比下降5.5%，库存处于高位，对价格形成较大下行压力。需求侧来看，目前处于春季开工旺季，钢厂盈利率周度环比上涨1.3%，同比增加6.5%，盈利状况有所改善，铁水产量、高炉和焦化厂开工率维持在高位，247家高炉开工率83.58%，环比增加0.28%，日均铁水产量240.05万吨，环比减少0.23万吨，钢铁行业铁水产量稳定，下游刚需维持高位，有利于提升对炼焦煤的需求，同时由于焦煤库存压力缓解，预计短期煤价有望稳中有升。 价格方面，本周，炼焦煤市场价格稳中有升，市场情绪有所好转，在上游供给量相对稳定、下游焦炭完成第一轮提涨的情况，焦煤采购积极性提升，对价格形成支撑，但受宏观经济环境以及中美贸易关税问题的影响，市场缺乏持续上涨的动力。 事件方面，4月18日，国务院新闻办公室举行一季度有关经济数据例行新闻发布会，工业和信息化部新闻发言人、运行监测协调局局长陶青介绍钢铁行业相关情况。当前，我国钢铁行业运行总体平稳，进入“减量提质”发展的新阶段，企业效益逐步改善，重点钢铁企业营业成本同比下降9.6%，钢材产品平均销售利润率同比上升0.67个百分点，按照新版的《钢铁行业规范条件（2025年版）》要求，要加快促转型、提质量的步伐，2026年起完成全流程超低排放改造，围绕高端化、智能化、绿色化、高效化、安全化、特色化等高质量的发展方向，设立“引领型”评价指标。 证券研究报告——煤炭行业周报 1.价格：焦煤价格稳中有升 产地炼焦煤价格稳中有升。本周，山西古交2号焦煤坑口含税价报收1080元/吨，环比增加2元/吨，较去年同期下降740元/吨；安徽淮北1/3焦精煤车板含税价报收1430元/吨，环比持平，较去年同期下降660元/吨；贵州六盘水主焦煤车板价，报收1340元/吨，环比增加40元/吨，较去年同期下降600元/吨；河北唐山焦精煤车板价报收1365元/吨，环比持平，较去年同期下降459元/吨。 CCI-焦煤指数僵持。本周，灵石高硫肥煤报收1130元/吨，周环比上持平；济宁气煤报收950元/吨，周环比持平；柳林低硫主焦煤报收1250元/吨，周环比持平；柳林高硫主焦煤报收1150元/吨，周环比持平。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：煤焦钢总库存继续反弹，需求有一定回暖 上游库存震荡下行。本周，上游六大港口库存震荡下行，日均炼焦煤库存量335.83万吨，周环比下降10.54万吨，较去年同期上涨132.01万吨。从整体来看，港口库存已经降至2021年的同期水平，预计仍处于震荡下行区间中。 下游库存环比增加。本周，下游230家独立焦企炼焦煤库存继续向上，达到830.1