摘要
行情复盘：近一周国债现券收益率变动不大，国债期货主力合约分化，TS和TF下跌，T和TL上涨。成交持仓方面，四个品种均呈现成交下降持仓上升态势。
重要资讯：一级市场方面，国债和政金债发行19只，总发行量5755.9亿元，净融资额5205.70亿元。3月经济数据显示，工业增加值、固定资产投资、社会零售消费等均超预期，尤其是产出、消费明显加速。出口受到抢出口明显带动，消费维持稳定，投资则主要靠基建带动，地产仍是拖累。央行本周公开市场操作净投放流动性2338亿元，短端资金利率基本处于低位。市场对全面宽松的预期有所回落。国务院总理暗示关键时刻出台非常规政策措施支持经济，并强调注重预期管理。国家主席访问越南并签署45项协议。国资持续买入主要ETF稳定股票市场，同时中长期特别国债发行计划公布。
市场逻辑：数据显示国内经济基本面改善方向不变，节奏可能转向稳定，对市场利空影响不强。仍需警惕关税风险对基本面的潜在利空、对债市的潜在利多，以及对冲经济下行风险的各类政策的潜在利多。资金面影响不大。供给压力依然较大。汇率和风险偏好暂无明显影响。长期来看，资产荒逻辑仍有影响，但存在松动可能，核心仍在名义增长情况。
交易策略：短期仍以震荡为主，关注区间变化，上方存在技术压力，暂时保持观望，维持目前久期和杠杆。期现方面，长端品种基差继续下行，短端则持续上升，关注是否存在机会。跨期方面，暂无明显套利机会，主要机会或仍在5月底。曲线方面，期限利差变动不大，基本维持平坦走势，部分期限走陡，暂维持观望并等待长期形态方向确认。
关键数据：国债和政金债发行19只，总发行量5755.9亿元，净融资额5205.70亿元。3月工业增加值、固定资产投资、社会零售消费等均超预期。央行公开市场操作净投放流动性2338亿元。
研究结论：国内经济继续修复，但通缩风险仍需警惕，经济恢复节奏待加速。未来基本面焦点依然是需求特别是改善节奏，重点观察地产是否修复，外需风险明显放大。长期来看，资产荒逻辑仍有影响，但存在松动可能，核心仍在名义增长情况。
