国债期货周度报告：关注政策利率和LPR动态

国债期货周度报告（2025年4月14日-4月18日）

国债期货与交割券行情

• 收益率走势：本周国债收益率短上长下，2年期、5年期、10年期国债期货价格分别变动-0.214%、-0.174%、+0.014%，30年期国债期货价格变动+0.05%。
• 可交割券：活跃合约2506，各期限CTD券净基差均为负值，IRR均有所下降。
• 价差和利差：10Y-2Y与4TS-T的利差-价差背离有所收窄。

国债现货数据与资金利率

• 收益率：长期走弱趋势仍在，短-中-长三端利率下行，2025年初反弹趋势中断，收益率或继续下行。
• 期限结构：国债现货曲线日渐平坦化，20y-30y超长端利差微倒挂。
• 央行操作：本周央行净回笼2,892亿元，公开市场操作为正常水平，场内流动性保持充裕。
• 资金利率：政策利率无明显变化，隔夜、周市场利率及中长端市场利率下行明显。
• LPR：1年期LPR为1.00%，5年期LPR为1.50%。

基本面情况

• 宏观数据：一季度GDP同比5.4%，CPI同比-0.1%（核心CPI同比+0.5%），PPI同比-2.5%，PPIRM同比-2.4%，社融总量同比增速+8.4%。
• 高频中观数据：进出口板块景气度少许减弱，社会活动、基建景气度有所增强。

交易策略

• 短期：关税冲击下经济承压，货币政策放宽可能性高，关注政策利率和LPR动态。短端资金面放松，宏观变化密集，国债避险属性凸显，价格已至高位，预计偏震荡运行。
• 长期：若财政扩内需政策支持下经济向好，长端国债价格逐步降温，收益率曲线更陡峭。

风险提示

• 货币政策宽松超预期
• 经济复苏不及预期