2025年LNG市场面临的十大问题研究报告

作者： 全球液化天然气（LNG）团队和全球天然气团队Kelli Krasity,研究与分析总监, kelli.krasity@spglobal.com 十大问题 特朗普政府上任后，监管审批速度将如何变化，这是否会加快美国项目实现FID的速度？美国和欧洲针对LNG的制裁将在2025年如何演变？卡塔尔将如何平衡基础设施扩张与签约进展?即将上任的特朗普政府提出的潜在关税政策将对中美两国在LNG贸易领域的关系产生何种影响?日、韩两国主要的LNG买家是否会重新签订大量长期LNG合同?在趋紧的LNG市场中，欧洲需求的灵活性如何?印度能否在2025年维持LNG进口量增长?2025年LNG价格走高会否导致对价格敏感的亚洲市场放缓LNG进口?LNG运输船市场低迷的表现会在2025年持续吗?非传统LNG项目将在2025年取得多大进展? 特朗普政府上任后，监管审批速度将如何变化，这是否会加快美国项目实现FID的速度?1 随着唐纳德·特朗普于2025年1月20日就任美国总统，美国LNG出口行业将迎来更有利的监管环境。这一转变可能会重振美国来源LNG的签约势头，并加快一些项目取得最终投资决定（FID）的进程，不过，来自法律挑战和关税政策的风险可能会加剧情况的复杂性。我们预计特朗普政府上任后，能源部（DOE）将迅速批准有待审核的5400万吨/年LNG项目的出口许可申请，这些项目均已获得美国联邦能源监管委员会（FERC）的批准。此外，还有6000万吨/年许可即将到期的项目将寻求延长许可期限，并且很可能会获得批准。特朗普有望加速能源部审批的前景或将激励一些项目加速签约活动，包括将初步承购协议落实为约束性协议，而这可能会促进项目实现FID。2022年至2025年1月7日，九个pre-FID项目合计签署了2200万吨初步协议（HOA），其中的任何一个都有可能在更有利的许可环境下落实为有约束力的最终合同。 请进行彻底审查，以减少遭遇法律挑战的几率。如果FERC被认为在签发液化项目许可方面行动过慢，这可能导致该机构与即将上任的特朗普政府关系紧张，但加快审批进程则会增加诉讼风险，可能由此导致项目最终因诉讼停滞。此外，特朗普政府还承诺对美国多个最大的贸易伙伴国加征关税，这加剧了新承购合同谈判的复杂性，并且可能增加项目建设成本，或将需要重新进行前端工程设计（FEED）评估。因此，关税和正在进行的诉讼都可能会减缓LNG项目的开发进程，加剧pre-FID项目现有承购合同到期的风险，导致买家可能会重新评估潜在的供应商。 总体而言，我们仍然认为，无论美国的许可和关税环境如何演变，并非所有拟议的美国液化项目都能建成。由于全球LNG供应项目正在争相吸引买家，开发商在获取足够多的承购合同方面仍将面临挑战，特别是在美国天然气市场短期内可能面临生产挑战和中游管道限制的情况下。 然而，继美国法院在2024年推翻了两个美国墨西哥湾沿岸项目的FERC许可后，我们预计FERC将对许可申 2 美国和欧洲针对LNG的制裁将在2025年如何演变? 2025年，俄罗斯作为天然气和LNG供应商的角色将再次面临巨大的地缘政治不确定性。新年第一天，政治在影响俄罗斯天然气供应方面的中心地位就得到了突显——当日，随着俄乌天然气过境协议到期，俄罗斯经乌克兰输往欧洲的管道天然气停供，导致俄罗斯管道气占欧洲天然气进口总量的比例从10%降至约5%。失去了这部分管道气，再加上温和的需求增长，欧洲将需要更多LNG来替代管道气，这给俄罗斯LNG在欧洲供应结构中的作用带来了更多关注。 朗普将把俄乌冲突放在其外交政策议程的首位。虽然实现¬停火——更不用说达成最终全面和平协议——需要时间，但如果俄乌双方能达成某种协议，美国对俄罗斯的制裁可能会有所放松。然而，很难预测这是否会解除对北极LNG-2的制裁，以及对欧盟制裁会产生何种影响。 与此同时，欧盟正在考虑朝另一个方向迈进——欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩（Ursula von derLeyen）公开提出扩大欧盟进口美国LNG的贸易，并将其作为与特朗普政府贸易谈判的一项内容。欧委会希望通过这一举措避免美国政府如特朗普在竞相期间主张的那样，对欧盟的商品与服务大范围加征关税。冯德莱恩明确提出要增加美国LNG进口，以取代俄罗斯LNG，而实际上欧盟只有通过实施禁止进口俄罗斯LNG的制裁才能实现这一目标。 虽然一些欧盟成员国呼吁实施禁止欧盟进口俄罗斯LNG的制裁——英国已经这样做了，而且欧盟也对多种其他俄罗斯进口能源产品采取了制裁措施——但欧盟内部尚未就禁止进口俄罗斯LNG达成统一意见。2024年6月，欧盟禁止在境内港口转运俄罗斯LNG，但并未采取进一步限制。美国方面对俄罗斯能源实施了一系列有针对性的制裁，其中一些措施严重制约了诺瓦泰克公司（Novatek）第二个LNG项目“北极LNG-2”的运营。该项目自2024年8月投产以来，仅装载过少量货物。2025年1月10日，即将卸任的拜登政府宣布对俄罗斯现有的另外两座液厂（小规模的Portovaya LNG和Vysotsk LNG）以及更多的LNG运输船实施新制裁。 欧盟对俄罗斯LNG的制裁将有效地重塑全球LNG贸易流向——欧洲将以其他来源（主要是美国）的LNG取代俄罗斯LNG，而来自俄罗斯亚马尔地区的货物将调整出口流向，瞄准更遥远的市场。然而，因服务于诺瓦泰克项目的冰级LNG运输船队不足以在欧洲之外进行长途航行的同时支撑液厂以高利用率运行，俄罗斯要么需在本国海域大举扩大转运作业，要么需减少出口。 进入2025年，美国和欧盟对俄罗斯LNG的制裁都存在着不确定性，尤其是在特朗普就任总统之后。预计特 卡塔尔将如何平衡基础设施扩张与签约进展? 虽然我们预计卡塔尔计划通过北方气田的三个扩建阶段将本国铭牌液化能力从目前的7700万吨/年提高到2030年的1.42亿吨/年的目标只会略有延迟，但扩建所带来的大规模营销负担仍会给该计划蒙上阴影。2024年，卡塔尔能源公司（QatarEnergy）在为现有生产线签订购销合同方面取得了重大进展，凭借1350万吨/年的签约量令2025年的约束性承购承诺达到了铭牌产能的99%，预计到2030年这一比例也不过下降到90%。然而，扩建项目的各条生产线在2024年仅签署了500万吨/年的合同，全部来自正在建设的3200万吨/年北方气田东扩项目。算上1600万吨/年的北方气田南扩项目（该项目被认为已开始早期建设但尚未正式宣布FID），东扩与南扩两个阶段仍有60%的产能尚未签约；此外，卡塔尔能源尚未宣布2024年2月提出的1600万吨/年北方气田西扩项目获得任何合同。美国方面预计于2026年投产的Golden Pass LNG项目还将给卡塔尔能源额外带来1000万吨/年未签约的供应。 定价条件，可能需要采用更加灵活的合同条款才能更快地达成交易。由于担心售出的货物在市场上与自身产量竞争，卡塔尔一直坚持采用固定目的地协议。2024年，邻近的阿联酋与阿曼的LNG项目在市场营销方面取得了相对强劲的进展，这表明卡塔尔严格的合同条款可能正在拖累其营销进度。卡塔尔目前的签约立场可能会明显妨碍其与韩国和日本等未来面临供应过剩风险的成熟市场买家的谈判，这些国家近年来已经在很大程度上转向了与卡塔尔有竞争关系的合约供应来源。卡塔尔能源已与扩建项目的合作伙伴签订了多份供应欧洲的基础合同，如果卡塔尔能源在欧盟新出台的《企业可持续发展尽职调查指令》下被处以重罚，这些合同以及面向大西洋盆地的进一步销售增长也将面临风险。卡塔尔能源首席执行官兼能源部长萨阿德·卡比（Saad al-Kaabi）在2024年底表示，这将促使该公司避免进一步向欧洲销售。 卡塔尔能源如何在2025年及以后应对营销挑战，可能会改变市场格局，特别是在该公司为获取更多承购量而降低挂钩斜率、采用更灵活的条款或提供更短的合同期限的情况下。 北方气田的天然气成本低，加上丰富的凝析油、液化石油气、乙烷和氦气带来的收益，使卡塔尔能够根据需要提供极具竞争力的长期价格。即使在市场条件较差的情况下，卡塔尔也有能力获取合同；例如在2021年，卡塔尔为续签即将到期的合同，提供了低至布伦特油价10.2%的斜率。然而，该国希望为扩建项目寻求更高的 即将上任的特朗普政府提出的潜在关税政策将对中美两国在LNG贸易领域的关系产生何种影响? 唐纳德·特朗普在第二次总统竞选活动中反复提出要对进口商品加征关税，并特别强调了针对中国的关税。特朗普就任总统之前的评论表明，美国政府可能会对中国进口商品征收30%至60%的关税，尽管目前尚不清楚这些关税是全面征收，还是会根据产品而有所不同。全球最大LNG出口国和最大LNG进口国之间的任何贸易冲突都会对太平洋两岸产生影响。美国液化项目的建设成本可能会增加，尤其是那些需采购进口组件（更不用说中国制造的组件）的项目。这些关税的最终规模和实施情况将在新一年中揭晓。第一届特朗普政府最终对那些能够证明关税对其造成了严重经济损害或者特定产品只能从中国获取的公司准予了关税豁免。那么，第二届特朗普政府会否愿意为美国LNG行业提供关税豁免呢？ 所做的那样。2018年9月，中国对美国LNG征收了10%的关税，并最终在2019年6月将关税提高到25%。然而，与2018-19年中国买家仅通过现货或短协方式采购美国LNG不同，这一次，中国买家手中的多份购销协议（SPA）的交付量正开始迅速增加。中美两国企业签署的合同供应量将在2025年达到290万吨/年，到2026年还将增加一倍多，达到620万吨/年。如果中国实施反制关税，美国货物可能被调换至其他市场，但这可能会对全球市场产生影响，因为贸易流向需要重新平衡，这其中包括美国来源的货物因被迫寻找新的目的地，可能会以低于地区基准价的价格进行交易。此外，美国关税对中国出口导向型产业的影响也是一大不确定因素，因为关税有可能拖累整个中国经济，对整体天然气需求产生负面影响。 美国加征关税的威胁也增加了中国对美国LNG征收报复性关税的可能性，就像在2018年上一次贸易战期间 日、韩两国主要的LNG买家是否会重新签订大量长期LNG合同?5 尽管日本LNG市场规模庞大，但在过去十年中，日本买家签订新长协¬的活动相对较少。2024年，日本买家仅签署了280万吨/年新的约束性长期合同（包括SPA、液化代加工协议和权益份额产量），仅比250万吨/年的十年均值略高一点。近年来，在核电重启面临不确定性、可再生能源与低碳气体转型推进，以及零售市场竞争加剧等因素的影响下，日本长期LNG需求走低，导致日本买家对长期合同犹豫不决。 战略能源规划》将于2025年初发布，其中可能包含对LNG进口的更高长期预期，以支持该国的绿色转型（GX）战略。这一点，再加上保障公用事业公司天然气供应的潜在新政策支持，可能会在2025年促成更多的LNG长协交易，以及潜在的上游权益收购。 尽管合同供应量与LNG需求量之间的差距不断扩大，但韩国买家对长协的犹豫不决在近年来也成为了韩国市场的一大现象。市场自由化措施和私营进口商作用的提高，给国有企业韩国天然气公司（KOGAS）的LNG供应义务带来了不确定性。随着市场企稳，KOGAS会在2025年增加长协签署吗？私营进口商会继续增长吗？这将取决于KOGAS能否从97亿美元的赤字中恢复，以及这种恢复对合同条款的影响。此外，鉴于尹锡悦总统的弹劾程序已经开始，韩国可能会举行总统选举，因此可能在2025年出现政治变动。韩国政府的更迭可能会改变能源政策以及LNG在能源结构中的作用，这也会影响近期的合同签约趋势。 鉴于公用事业在预测其未来LNG需求方面面临的挑战，日本经济产业省（METI）正在寻找方法支持他们签署更多长期合同，特别是在近2000万吨/年的现有合同将于未来五年内到期的情况下。METI在2021年发布的《第六个战略能源规划》中提出，要将日本石油天然气（包括来自日本公司海外投资项目的供应）的“自开发比例”从2023年的37.2%提高到2030年的50%和2040年的60%。日本2023年和20