商业银行业上市银行2024年报业绩综述：低波红利，不确定中的确定性

——上市银行2024年报业绩综述 021-38676666 登记编号S0880521060001 本报告导读： 2025年银行业在不确定性上升的环境中，保持稳健经营的置信度相对较高，将继续契合低波红利投资策略偏好。 投资要点： 展望2025年，银行业营收承压但净利润仍有望保持正增。相较2024年，净息差收窄幅度和手续费及佣金净收入增长预期更为积极；但规模导向弱化后贷款增速或放缓至7%附近，同时其他非息收入高基数下高增长或难以为继，综合考量2025年营收压力略大于2024年。利润端，小微及零售不良生成率预计降幅有限，同时2025年是金融资产风险分类新规过渡期最后一年，部分银行有缺口需补足，约束信用成本下行空间，预计净利润增长中枢较2024年微降。资本充足率和分红率延续平稳。 银行业在当前内外部不确定性上升的环境中，稳健经营的置信度相对较高。924新政后降准降息已被充分计价，地产及城投相关资产风险极大缓释。关税事件银行业受冲击更为间接，我们推测影响路径依次是：1）再贷款等结构性政策工具定向支持；2）降准补充市场流动性；3）存贷款对称性降息，维稳息差的同时加大对实体经济支持；4）针对受影响较大的行业或客群，定向出台纾困计划等。银行业更多承担全社会影响的均值，在集中度和时间两个维度均分散了不确定性，避险属性突出，契合低波红利投资策略偏好。 投资建议：个股配置方面，推荐两条选股思路，一是与地方政府稳增长政策关联度较高，或经营稳健、有高股息率保护的优质城商行，推荐江苏银行、成都银行，以及受益标的上海银行；二是估值、仓位均位于较低水平，但经营景气已逐步回升的股份行，特别是首尾两端标的，推荐招商银行、兴业银行。 风险提示：信贷需求低于预期、负债端成本下行缓慢息差承压、结构性风险暴露超出预期。 目录 1.营收及净利润增速小幅改善......................................................................32.规模和其他非息构成营收双支柱..............................................................42.1.贷款：24Q4扩表提速，股份行修复弹性领先..................................42.2.存款：下半年补息整改影响边际弱化................................................72.3.息差：延续下行通道但降幅趋缓........................................................82.4.非息：中收承压，其他非息保持高增..............................................103.资产质量平稳，拨备反哺利润................................................................113.1.对公改善，零售承压，整体稳健......................................................123.2.拨备削峰填谷，强化不良核转与清收..............................................144.资本充足，分红稳定................................................................................154.1.资本充足率较年初提升......................................................................154.2.分红率基本保持平稳..........................................................................165.投资建议....................................................................................................166.风险提示....................................................................................................19 1.营收及净利润增速小幅改善 截至3月底，42家A股上市银行共有23家已披露2024年报、12家披露了业绩快报，全文分析基于已披露相关数据的上市银行。 2024年上市银行营收基本持平、归母净利润增长2.4%，增速均较2023年提升约1pct。年内业绩表现前低后高，24Q4多数银行业绩增速显著提升。一方面受益于负债端存款量价改善、净息差同比降幅收窄。24Q2叫停手工补息缓解成本压力的同时也部分导致存款外流，下半年存款增长情况边际修复；再者，存款挂牌利率自2021年6月开始松动，至24H2占比较高的三年期定期存款到期重定价，利率降幅或超过100bp。另一方面，24Q4无风险利率陡幅下降带动债市走牛，其他非息高增提振营收。 拆分盈利驱动因子，净息差仍在下行通道，手续费净收入受代理费率调降影响全年负增，营收主要依托规模扩张和金融资产投资收益提振，营收利润增速缺口则依托拨备反哺。基此，贷款增速和拨备厚度领先的城商行业绩增速和改善幅度最优，农商行次之，国有行贯彻稳健经营宗旨，股份行相对承压。 个股层面，多数银行2024A营收增速较2023A及2024Q1-3提升，瑞丰、南京、常熟、杭州、江苏等江浙地区城农商行营收增速领先。但超过2/3的银行个股2024A归母净利润增速较2023A放缓，行业增速提升主要依托部分国有行和股份行盈利改善，浦发、青岛、杭州、齐鲁等十家银行净利润实现两位数增长。 此外，尽管相较2023A多数银行营收增速提升、净利润增速放缓，二者剪刀差收窄，但2024年上市银行拨备覆盖率平均下降14pct，超过2023年的-5pct。展望2025年营收继续承压下，即便净利润增速进一步放缓，拨备覆盖率平均降幅或仍将增加。 2024年上市银行平均ROE为10.7%，较2023年下降0.5pct，成都、杭州、招行、常熟银行ROE仍保持在14%以上，但超过一半银行ROE已跌破10%。动态看，2024年浦发、青岛、常熟、杭州、华夏五家银行ROE同比提升，且2025年或能保持向上趋势，但更多银行ROE短期预计将进一步下行。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.规模和其他非息构成营收双支柱 2.1.贷款：24Q4扩表提速，股份行修复弹性领先 上市银行2024年贷款增速较2023年放缓3.2pct至7.9%，同比少增3.3万亿元。城商行保持较强的信贷投放能力，12家中有9家贷款实现两位数增 长，宁波、江苏、杭州银行增速领先。国有行平均贷款增速达8.8%，仍承担信用扩张主力，但弱化规模导向、资金防空转指引下，国有行贷款增速较2023年放缓了4.1pct。2024年贷款实现同比多增的有9家银行，贷款增速提升的有7家银行，其中瑞丰、浦发、江苏、青岛银行增速提升显著。 24Q4上市银行扩表提速，股份行信贷修复弹性领先。通常银行多在前三季度完成主要信贷投放任务，四季度重在结构优化和开门红项目储备。但924一揽子稳增长政策出台后，24Q4超过半数银行贷款增速较Q3末提升，单季信贷增量对全年的贡献也超过2023年同期，尤以股份行为甚，中信、招行、华夏等24Q4单季信贷增量占比超过30%。 除贷款外，部分银行24Q4还大幅增配了债券或基金资产，尤以重庆、招行、浦发等为代表，24Q4末金融投资同比增速较Q3提升5pct以上。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2024年信贷投放仍以对公为主，对公、票据、零售分别贡献了增量贷款的68%、12%、20%，期末上市银行对公贷款占比平均提升1.1pct至58.2%，票据占比提升0.4pct至5.7%。 对公方面，广义基建、制造业平均贡献了贷款增量的27%、20%，房地产增量占比降至1.4%，地产进入存量市场对银行资产组织的拖累已基本充分反映。从存量占比看，广义基建平均占上市银行贷款总额的25.2%，城商行和国有行占比相对较高，成都、重庆、杭州、南京四家银行占比超过40%。在稳增长政策发力背景下，广义基建类贷款有望保持不低增速，即便考虑隐债 置换后，依然为城商行贷款增速领先奠定基础盘。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 零售条线，按揭贷款前三季度受需求不振和高提前还款率影响规模持续下降，24Q3末行业余额较年初减少6100亿元；但924新政后，存量按揭利率调降减缓提前还款压力，房价止跌企稳、交易趋向复苏带动投放回暖，24Q4余额新增1200亿至37.68万亿元，招行、交行按揭贷款24Q4新增规模分别占全年增量的121%、151%。信用卡贷款仍在风险调整期，2024年行业余额微增0.2%至8.71万亿元，个股除国有行外多数规模收缩。经营贷和消费贷是2024年银行零售贷款增量的主要来源，且国有行贡献了增量的95%，交行、农行零售经营&消费贷增速高达44%、35%，工行、中行增速也接近25%。 2.2.存款：下半年补息整改影响边际弱化 上市银行2024年存款增速明显放缓，尤以国有行为甚，但24Q4增速已环比回升。2024年4月为防治资金空转及疏通政策利率传导机制，监管叫停手工补息，企业存款流失严重、国股行首当其冲。下半年影响逐步弱化，叠加24Q4财政资金加速流入实体，银行存款增速逐步回升。全年看，城商行存款增速维持较高水平12.1%，国有行、股份行存款增速分别下降7.2pct、1.2pct至4.8%、5.0%，需增加主动负债满足资负缺口；叠加年底同业自律定价规范导致同业存款规模减少，加大银行对同业存单的依赖，年末国有行纷纷追加额度。2025年国有行、股份行未雨绸缪，同业存单备案额度分别上调30%、20%至10.8、9.2万亿元。个股方面，2024年杭州、宁波、常熟、苏州银行存款增速领先。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 定期化趋势延续，但主要受对公活期存款拖累，零售存款已有活化趋势且股份行相对优势突出。2024年上市银行对公活期存款除兴业、江阴、招行、民生、邮储外普遍负增，平均增速为-9.2%，占比平均下降2.8pct至20%，主要受整治手工补息、经济活性不足以及地方统筹化债等多重因素影响，预计短期难以显著改善。零售存款已有活化趋势，特别是924后资本市场财富效益增加、居民风险偏好回升。2024年上市银行零售活期存款平均增长11.9%，占比平均提升0.3pct至11.9%，预计2025年有望延续。个股层面，股份行零售活期存款增速明显领先其他银行。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.3.息差：延续下行通道但降幅趋缓 息差仍在下行周期，但负债端成本松动使得降幅趋缓。2024年上市银行净息差均值为1.65%，同比下降19bp、较2023年少降3bp，且降幅主要体现在24H1。个股层面，净息差高于2%的仅剩常熟银行一家，平安、港行、郑州、浙商银行息差降幅超过30bp，而中信、交行则呈现出较强韧性。 测算口径，上市银行24Q4单季净息差为1.77%，环比24Q3下降9bp，其中生息资产收益率和计息负债成本率环比降幅分别为11bp、9bp，个股港行、常熟和平安银行息差降幅领先。 2024年上市银行贷款收益率平均下降43bp至4.08%，按揭是主要拖累项。对公贷款和零售非按揭贷款（测算）平均收益率分别下降33bp、28bp，考虑贷款投放和重定价节奏后，降幅与2023.6-2024.7期间的LPR_1Y累计降幅30bp接近。