-
核心观点
- 量化模型已精准提示多次利率拐点信号，近期发出阶段性变化信号，市场关注模型归因分析。
- 模型归因结果为【因子*参数】变化，需注意统计结果可能与经济学逻辑背离，仅呈现数据变化不做过多分析。
- 信用投放、商品价格和出口指数对信号反转影响较大，如2024年9-10月、2023年8月和10月利率转向时，信用投放和商品价格指标变动最大；2025年3-4月利率转向受出口和商品价格影响较大。
- 模型提示当前债市或有阶段性调整，输出概率自4月1日起提升，4月9日后提示震荡，4月11日五日移动平均值为89%，调整概率较大，主因或为出口指数和商品价格。
- 模型输出利率上行概率，仅做择时参考，需结合主观判断，当前债市短期波动但大方向看多，建议调整即买入。
-
关键数据与研究结论
-
模型信号与利率走势：
- 2025年4月：10年期国债收益率由1.81%下行至1.63%后震荡，模型输出概率自4月1日起提升，4月11日五日移动平均值为89%。
- 2025年3月：利率达年内高点1.90%后下行，模型输出概率自3月7日起大幅下滑，3月12日起降至0左右，提示强烈看多信号。
- 2025年2月：模型输出概率自2月5日起大幅提升并维持在90%以上，与10年期国债收益率上行相吻合。
- 2024年9-10月：模型输出概率从接近0跃升至接近100%，与10年期国债收益率上行（9月24日）和下行（10月8日）节奏一致。
- 2023年10月：模型输出概率从接近100%跃升至接近0，较10年期国债下行（10月31日）有所提前。
- 2023年8月：模型输出概率从接近0跃升至接近100%，与10年期国债上行（8月21日）节奏一致。
-
归因变量分析：
- 2025年4月：阴极铜、BDI、铝期货结算价下降，九城地铁客运量下降。
- 2025年3月：BDI、螺纹钢期货下降，苯乙烯价格上升。
- 2025年2月：债券托管余额、阴极铜期货上升，中长期贷款下降。
- 2024年9-10月：居民中长贷、债券托管余额下降，企业中长贷上升。
- 2023年10月：居民中长贷下降，企业中长贷上升，花生、铅锭价格变动较大。
- 2023年8月：居民及企业中长贷上升，债券托管余额下降，稻米、柴油价格变动较大。
-
风险提示
