商品策略周报20250421

本周主要观点： 1.在过去这一周，在供需双弱和关税冲击下，市场显得较弱，品种反弹乏力。部分品种由于廉价仓单的缘故，近月合约持续走弱。如果从估值角度看，市场整体的估值偏低，下行空间不大。但是，仍然看不到有持续反弹的驱动力。对于外部宏观事件冲击，套利策略或是最佳选择。 2.在具体板块品种方面，焦煤、玻璃偏弱。 风险点：海外宏观系统性风险事件、宏观落地不及预期、产业端政策风险； 重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 南华研究院投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 顾双飞投资咨询证号：Z0013611 王建锋投资咨询证号：Z0010946 胡乐克投资咨询证号：Z0013991 陈敏涛期货从业证号：F03118345 周行情数据综述 在过去这一周里，品种涨跌结构中，总体涨跌品种呈现下跌占比略大，其中，玻璃和焦煤、乙二醇等品种领跌，而黄金、烧碱、原油等品种反弹领涨。主要是部分供需过剩的品种，在廉价仓单的配合下，近月合约比较弱。主要是焦煤和玻璃等品种为主。而黄金在动荡局势下，成了资金的避险选择。从板块资金来看，市场主流资金比较关注贵金属，资金介入明显。 如果我们从期限结构方面去考察，黑色、化工、农产品等，都呈现出不同程度的反套结构，强弱程度略有差异，这显示出市场整体环境并不强。市场认为关税影响并不仅仅局限于当下，更会对全球未来的中长期经济产生负面影响。其中，农产品因为关税冲击的缘故，期限结构略强，但很快就要面临南美大豆进口大量到港的冲击。 从产业利润估值角度方面看，基于对近一年的产业利润估值的对比，目前热卷、焦炭、锡等品种的利润估值处于偏低水平，而乙二醇、甲醇等品种由于上游原材料价格的下跌，使得其利润估值处于高位水平。从库存角度看，豆油、豆粕等品种由于阶段性原材料缺货的缘故，出现阶段性库存低位，而碳酸锂、工业硅等主流工业品的库存仍然偏高。 综合评估：在过去这一周，在供需双弱和关税冲击下，市场显得较弱，品种反弹乏力。部分品种由于廉价仓单的缘故，近月合约持续走弱。如果从估值角度看，市场整体的估值偏低，下行空间不大。但是，仍然看不到有持续反弹的驱动力。对于外部宏观事件冲击，套利策略或是最佳选择。 资料来源：WIND南华研究 注解： 持仓分位：持仓在过去60交易日中的百分位水平仓差分位：持仓量变化在过去60个交易日持仓量变化的百分位水平价格分位：近五年现货价格分位水平库存分位：历史同期库存分位水平年化基差：主力合约的基差率年化估值分位：近一年的利润估值百分位水平 免责申明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦310008全国统一客服热线：400 8888 910www.nanhua.net南华期货603093 公司总部地址：邮编：网址：股票简称：股票代码：