PPT刘煜辉：中或最赢”

川普的三个“没想到” 1.没想到关税战仅一周就打成了G2间事实上“贸易休克”或“硬脱钩”状态。仓库里库存可能都没备，川普没想到，强行raise被东大秒call，没有任何的迟疑； 2.川普应该没有想到，这么快就引发全球都不自觉地扒他的“底裤”，抛美债，抛美元，抛售美元资产； 3.川普应该没有想到，欧日韩昔日盟友会开始“去美化”，放弃联美抗中的所谓共同价值，害怕川的“背刺”。 为什么要打？政治、政治、还是政治…… 高大上：公平贸易、制造业回流、三大秩序崩塌（达利欧)、全球贸易秩序重构（斯蒂芬.米兰）、全球化供应链重构……这种关系要被颠覆，它需要系统性的、一代甚至几代人的时间，久久为功，才能显现岀来但这个会是川普第一性的目标吗？二十多年过去了，失衡依然如故，失衡它就在那儿。一夜思量千百计,明朝依旧卖豆腐。只是中国主导的供应链结构越来越強化，以致于与美元主导的全球财富的分配结构越来越不匹配。所以显得矛盾的日益尖锐、冲突升级，如此而已……川普是一个只有一年半的有效“政治时间”的政客（2026年11月中选），他会以“宏大叙事”作为行事的目标吗？西方政治规则决定了政治人物的第一性目标：永远是政治需要。对川来讲，展现选票（基本盘）承诺，巩固权力，必须要在中选前能够足够证明右翼在美国权力系统中已经站稳了脚跟。川普的第一性的目标，除了巩固权力 延长政治生存时间，无他。所以，你再去定位一下他身上背负的强约束机制，按照第一性原理，就基本上知道他心里到底想干什么了，这个就是底牌。 史无前例的“党争” 驴象之争已成往事 某种意义上讲，“党争”高于一切，高于一切现有的矛盾，包括东西方G2的矛盾。 可以理解今天Trump的行为敌人的敌人 可以是朋友敌人的朋友 可以是敌人敌人赞成的 我就反对敌人反对的 我就赞成 对内对外 皆如此（今天的欧洲只是华盛顿沼泽的延伸）在Trump的眼里，建制派（新闻媒体、高等教育以及官僚系统等等）造成的一切，都是成本，都应该全面重新评估。 建制让美国失去了制造业；建制让美国经济空心化；建制让美国负债经营极致化，导致国家破产；建制让美国低端人口泛滥；建制让西方传统价值观堕落：多元包容、结果平等，最后可以放弃家庭，性别也可以不要；建制派让美国在全球秩序的付出远大于收益，因此选择退出。 左翼的风险性远大于外敌相比于与左翼之间的博弈，其他皆可妥协（deal)因此Trump极限夸张的背后都可能藏着随时的妥协 套在川脖子上的“枷锁” 川普:" I have all thecards“ 主席: " Your cards are made inChina“ 一手烂牌，想要打出一种Bluff的感觉 通货膨胀—高利率—资产高波(股债汇三杀）—硅谷右翼资本的抛弃—失去中选—落入权力制约的陷阱—残酷的政治清算，然后就是…… 通货膨胀是这个链条的总扣，没有别的东西 怎么样才能解开这个扣？ 而今天美国这轮通胀是个地缘政治的通胀，G2 Decoupling的巨大成本溢出：平行世界（美国Inflation和中国Deflation，是一个硬币的两面） 美联储是有立场的，袖手旁观与“看险” 缓释通胀的逻辑闭环指向：与东方大国的“苟”：共存、共治（co-governance)、找到正确的彼此相处之道 你反对什么，什么就存在；你接受什么，什么就消失。 中国的底气和方略 底气 人民币资产早落地了（十年前启动金融去杠杆、供给侧结构性改革；四年前房地产反转；两年前股市的治理整顿） 方略 更加开放：零关税同盟更加平衡：让人民更加有钱、更加有保障、更加有安全感，超常规范式的宏观政策更加市场化：消除歧视、统一大市场 冲击有多大？为什么是“自残” 关税战，美国市场对全球经济的影响是巨大的，但是不是有GDP支出法反映出的那么大，从消费的实物量上去看，实际上影响要小很多。 美国消费支出20.7万亿美元，其中服务消费占70%，服务消费（医疗4.5万亿、教育1.5万亿、住房2.2万亿、法律诉讼1.7万亿……不可贸易部门），真正与全球经济发生关系的是实物消费，6.2万亿美元，这个是零售终端的货币计价金额。 如果折成实物量，供应链（生产𠂆𠂆商）的产值大概也就是这个总量的三分之一，2万亿美元。其中的4万亿美元，是今天现代经济的所谓中间价值链，渠道、品牌……等等生产性服务业。 美国以外的世界各国的生产厂商所生产的，通过跨国资本主导的国际贸易体系，卖给了美国人，最后形成了6万亿的实物消费金额。 这两天，中国的跨境电商敦煌网火爆，帮助供应链（厂商）去中介化直接C端，美国人民在水深火热的通货膨胀中，假以时日，会热情地拥抱去中介化…… 也可以简单这样理解：那4万亿，对应的也就是跨国资本的核心利益（先锋、贝莱德、高盛、大摩……） 西方的左翼开始讨论一种没有美国（至少限制美国参与）的世界经济体系。坡县讲，没有美国，贸易照样继续。 这是个悖论，卡脖子最终的走向可能是自宫…… 现代经济中，科技是要通过市场来循环的，通过市场变现来消化高昂的折旧，支撑升级迭代的摩尔定律，这是商业闭环，否则科技很快就会落入断代淘汰的陷阱。只有中国，比方说IC还是AI皆如此。一年全球5000亿美元的IC的销售，3000亿在东大。AI要让经济用上，是要通过外设的，外设就是供应链生产，全球带技术的供应链六成以上在东大。从规律上，这是个悖论，卡脖子最终的走向可能是自宫。 …… 我们要的是全世界…… 科技，中国似乎已经胸有成竹。中国的开源AI战略，不仅要打垮对美国科技绝对信仰的高溢价，而且要从根本上动摇美国的宏观账户的平衡能力。美国的跨国公司的海外利润，如果能部分归入服务贸易顺差的话，经常账户差额可能会大幅收窄。 关税战这一打，中国科技能力的快速上升。从前瞻趋势看：跨国公司的海外利润大幅下降；美国的经常账户差额大幅上升；美国财政平衡能力的恶化；这都是确定性的……（因为没有高溢价失去了服务贸易的顺差能力，投资和储蓄之间的巨大裂口张开，不能收敛，财政的平衡能力从根上会产生危机，因为它已经没有了制造业）从而最终赢得这场G2之间的世纪竞争。 在2025年之前，美国人建立了AI的秩序模型，AI=算力+能源（堆砌)。今天中国人彻底把模型颠覆，AI=免费开源高质量的AI软件+低价格高质量的硬件，而算力+能源，从堆砌快速地基础设施化，正在变成“基座”。中国人在AI方向似乎又找到一条他们非常熟悉的策略，“复制—优化—降价—规模化碾压”这个策略已经成为中国经济的灵魂。“软件免费、硬件赚钱、生态为王”，正在把美国高科技公司逼到墙角里…… 制造是中国的优势，比如机器人、无人机、智能外设、电动车等，这是中国人的主战场，软件只是工具软件免费让全世界的用户加入生态，然后再把这些生态装入物美价廉的硬件中，再把硬件卖给全世界。 而AI生态产生的应用数据资源的巨大的飞轮效应，又让AI创造的巨大财富最终会沉淀在中国。今天软件吃掉了世界，但制造业正在吃掉软件。中国用免费的AI把软件变成了空气，然后用便宜的硬件把利润赚到手里。中国人认为利润是死的，时间是活的，中国不跟你抢钱，中国要的是全世界…… 战局的走向：中或最赢 以战促和，以战止战。没有上甘岭，没有金城战役，就没有停战协定；G2的“硬脱”，是非稳态，非常态的，所以最后一定会有一个Deal，而且对方的政治时间逻辑决定了达成不会拖太久；内容由博弈双方的实力来决定，双方都能接受的均衡点从逻辑上推演：东升西落，中或最赢 策略 黄金十年（虚数），最好的定投资产，在G2达成一个Deal前，会不断震荡新高，达成后，可能会有个中期调整，但鉴于时代背景，长期空间依然广阔； 珍惜每一次激烈博弈和碰撞中，中国核心资产“倒车接人”的机会； 学会适当回避逻辑的“是非之地”：贸易链和出海链，Timing很重要； 选择受益于全球关税冲突的目标对于Alpha至关重要：供应链安全（半导体制程、材料、操作系统）、数据通讯安全（量子通信、北斗导航、星链、车联网、物联网）、能源安全（可再生能源、可控核聚变) 物来则应，未来不迎，当时不杂，过往不留。求人不如求己，做好自己！ 谢谢！