油脂周报：关税预期影响弱化 油脂止跌回稳

核心观点

• 豆油：关税预期影响减弱，市场情绪回落，油脂板块回稳。美豆油库存下降提振期价，国内油厂开工率回升，下游备货需求回升有助于缓解增产压力，但后期库存可能累库。短期粕类市场走弱支撑豆油价格，油粕比价探底回升，短期难有趋势性行情，或维持区间震荡。
• 棕榈油：期价偏弱震荡，表现弱于其他油脂，资金关注度下降。关税政策影响有限，但市场情绪回稳导致表现不佳。国际市场产需双增，东南亚库存累库预期。印尼B40政策未全面实施，生物柴油题材影响衰减。国内港口库存创新低，价格受支撑，产业链内强外弱格局持续。
• 菜籽油：受关税政策影响最大，市场仍有预期，表现明显偏强。油厂提货量小幅回落，未执行合同量高于往年同期，下游看好价格。库存历史高位继续攀升，价格指引失效，主要应对关税政策风险。未来油菜籽供应风险存在，风险溢价难以回吐，短期回落空间受限，表现强于其他品种。

关键数据

• 美豆油：3月库存环比下降0.33%，出口大幅下滑，3月净销售量较上周减少49%。
• 马棕油：4月1-15日出口量增长17%，其中24度棕榈油出口激增70.6%，印尼3月棕榈油进口量增长13.7%。
• 加拿大油菜籽：4月6日当周出口量31万吨，2024/25年度累计出口量同比增长76.2%。
• 库存：豆油库存下降，棕榈油港口库存创新低，菜籽油库存历史高位。

研究结论

• 短期油脂市场相对粕类表现偏强，但缺乏明显驱动，难有趋势性行情，或维持区间震荡。
• 豆油价格受多因素支撑，短期或维持稳定。
• 棕榈油价格受库存和需求影响，短期偏弱震荡。
• 菜籽油价格受关税政策影响，短期回落空间受限，表现强于其他品种。