一、组合策略收益跟踪
- 本周模拟组合收益持续下滑，利率风格策略仍有小幅正收益。
- 利率风格组合中，二级债下沉、二级债子弹型策略组合收益较高，分别为0.08%、0.08%。
- 信用风格组合中，二级债下沉、二级债子弹型是为数不多收益非负的策略，周度收益读数分别为0.02%、0%。
- 分重仓券种看，存单及二级资本债重仓策略更扛波动：
- 存单重仓组合周度收益均值降至-0.02%，回撤幅度整体偏小。
- 城投重仓组合周度收益均值下行至-0.05%，除哑铃型策略出现-0.15%的单周亏损外，其余策略组合回撤相对可控，但综合收益平均降幅达到36.1bp。
- 二级资本债重仓组合本周反而扛波动，其周度收益均值降低27.8bp，且二级债子弹型、下沉型策略均未转向负收益。
- 超长债重仓策略收益下跌较为明显，上周表现领先的城投超长型组合收益下行达到83bp。
- 收益来源方面，当前各类策略组合票息收益持续四周下行，且资本利得损失明显拖累收益。
- 城投短端下沉策略票息仍在0.039%以上，优于城投哑铃型组合，但该策略本周票息下行0.12bp，下行幅度超过其余多数策略读数。
- 本周债券票息收益无法覆盖资本利得损失，尤其是久期偏长的组合，综合收益普遍受到较大幅度拖累。
二、信用策略超额收益跟踪
- 近四周，非金信用久期策略累计超额收益仍居于领先位置：
- 城投哑铃型、城投久期及永续债久期策略组合累计读数分别达到29.4bp、18.1bp、11.9bp。
- 累计收益靠前的策略，多数在过去三周具有明显超额优势，本周反而回吐部分前期收益，如城投哑铃型、券商债久期组合。
- 本周占优的二级债、商金债子弹型等策略累计超额收益依旧为负。
- 从策略期限来看：
- 中长端子弹型策略普遍难见超额收益，但强于哑铃型配置。
- 短端策略方面，存单及城投下沉组合超额收益均为负值，但存单策略偏离基准幅度收窄，略优于城投下沉。
- 中长端策略方面，城投久期、二级债子弹、二级债下沉及商金债子弹型组合拥有4bp以内的正项超额收益，而其余多数组合读数在-3bp以上。
- 超长债策略跌幅远超中长端，超额收益甚至接近3月初的水平，各类组合均未跑赢基准，尤其是城投超长型策略读数降至-23.4bp。
附：模拟组合配置方法
- 利率风格组合按照80%：20%的比例配置利率债与信用债，信用风格反之。
- 各类策略组合的具体配置方法详见研报附图。
风险提示
- 模拟组合配置方法失真，实际产品配置债券的等级、期限分布更复杂，并且会随市场环境的变化改变策略使用。
- 收益测算方法误差，基于收益率曲线估算个券综合收益，在票息、资本利得的测算方法上存在部分假设和简化。
