2025年一季报点评：压力犹存

平安银行2025年一季报显示，公司业绩增长面临压力，主要因素包括生息资产同比收缩、净息差下行、非息收入增长放缓。拨备计提同比减轻与税收减少则对利润增长形成支撑。

生息资产扩张乏力： 一季度生息资产同比增速为-0.15%，连续两个季度为负增长。信贷、债券投资等主要生息资产科目增长较慢，同业业务增长尚可。信贷增长趋势显示，一般对公信贷增长较快，而票据贴现、零售信贷仍为负增长。零售信贷结构中，住房按揭贷款新增规模表现稳健，信用卡、经营贷、消费贷余额均持续下行。

净息差环比略改善： 一季度净息差为1.83%，同比下降18bps，降幅明显收窄。资产端利率环比下降4bps，负债成本下降13bps。未来净息差仍将承压，但降幅可能逐步放缓。

非息收入增长放缓： 一季度非息净收入同比下降19.8%，其中手续费及佣金净收入同比下降8.2%，财富管理收入回暖，代理基金、保险、理财业收入均维持正增长。信用卡业务相关收入增长比较低迷，Q1信用卡交易金额同比下降20.75%。其他非息净收入同比下降32.7%，主要受一季度债券市场利率波动加大影响。

不良生成高位波动： 一季度末不良率保持稳定，对公信贷不良率环比提升9bps，主要受房地产市场影响；零售信贷不良率环比下降7bps，按揭贷款、信用卡贷款不良率均有所下行，个人消费贷、个人经营贷不良率仍在回升。不良净生成率（年化）为2.05%，同比下降13bps，但与2024年全年相比仍提升19bps。年化广义口径信用成本为0.51%，同比下降15bps。

零售业务增长低位波动： 私行客户数增速、私行AUM增速继续回升；而零售AUM增速、财富客户数增速则有所下行，表征居民部门分化进一步加大。

投资建议： 平安银行一季度业绩表现压力犹存，结构转型带来经营层面的难度较大，且可能还将持续一段时间。一季报体现出的亮点在于净息差压力较前两年略有缓解，零售信贷风险暴露速度放缓，零售信贷资产质量指标有所改善，财富管理略有回暖。但平安银行当前转型过程也并未完成，经营层面的压力主要体现在客群增长乏力导致扩表速度偏慢，房地产风险尚未出清、不良率继续上行。预计公司2025年营收增速为-7.76%，利润增速为0.88%，给予买入-A 的投资评级，6个月目标价为14.17元。