尿素周报：农需空档期，价格回落

尿素周报 2025/04/19 刘洁文（能源化工组） 目录 周度评估及策略推荐 周度总结 行情回顾：本周市场情绪转弱，下游接货谨慎，企业预收订单回落。盘面跌势明显，主力移仓换月，盘面基差再度走高，随着价格的下跌，周五市场情绪再度好转，企业收单增多，盘面价格随即出现走强。总体来看，国内短暂农需空档期，市场整体回落，现货季节性走低，随着后续需求回归，尿素仍将有支撑，预计持续下跌空间有限。 供应端：本周国内尿素开工85.74%，环比跌0.66%，部分装置短停，开工回落。企业利润随着市场情绪的转淡有所走低，同比依旧处于低位水平。预计国内日产依旧将维持在19-20万吨之间。 需求端：复合肥开工47.72%，回落1.17%。短期追肥备货有限，且市场情绪转弱，复合肥开工延续小幅回落，后续随着南方降雨增多，需求阶段性走高依旧可期。周五企业收单好转，部分企业上调报价，预计下周需求环比将出现好转，旺季背景下价格下跌后仍能刺激需求的阶段性释放，因此认为国内整体需求仍有支撑，价格下方空间较为有限。 库存：企业库存90.62万吨，环比增7.25万吨，企业预收订单天数5.29日，较上周期减少0.53日。港口库存11.2万吨，环比减少0.7万吨。供应整体维持高位，需求的阶段性走弱带动市场情绪回落，下游态度较为谨慎，因此企业库存走高。后续来看，随着备肥需求的启动，企业预计压力相对有限，库存仍有望迎来去化。 小结：供应端预计将持续维持高位，需求端后续复合肥开工阶段性回落后仍将回归到高位水平，短期需求空档期，但后续旺季农业需求有保障，企业库存后续有望进一步去化，后续国内预计维持供需双旺格局，因此总体来看尿素下方空间相对有限，适合逢低多配，但不适合追高，月间价差以逢低正套为主，随着主力逐步移仓到09合约，因此逐步关注9-1月间正套。另外，整体商品情绪偏弱，需要注意宏观层面带来的利空影响。 供需平衡与价格走势 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场 基差：现货小幅走弱，盘面本周持续回落，基差走强 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 价差：月间结构依旧偏强 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成交、持仓：盘面持仓同比低位，市场活跃度较低 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利润和库存 生产利润：现货走弱，固定利润走低 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素库存：需求空档期加上市场情绪转弱，企业库存走高 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 库存变化推演 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供给端 尿素产能 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 装置检修情况 计划检修企业 预收订单和产量：受价格下跌影响，下游接货谨慎，企业预收回落 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求端 消费量推演 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 复合肥 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 氮源比价：其余氮肥走势偏强 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 三聚氰胺 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 终端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 外盘价格 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 出口：除尿素外的氮肥出口同比增量较大 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 期权相关 尿素期权 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素期权 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 产业结构图 产品产业链图示 资料来源：五矿期货研究中心 尿素研究框架分析思维导图 资料来源：五矿期货研究中心 尿素产业链特点 产品产业链图示 1、全球化肥需求占比最大的国家分别为中国、印度、美国、巴西，四个国家合计化肥需求占全球1/2以上。 2、我国3月开始进入化肥需求旺季，一般持续到7月底，而印度的需求旺季滞后于我国两到三个月，主要集中在6-10月份，美国相较于我国旺季提前约一个月左右。拉美地区用肥旺季主要在8-9月份。 3、6、7月为我国用肥量最大的季节，一般都会提前一到两个月备肥，所以在5月底之前基本上备肥结束，上游生产企业待发订单发到6月中。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层