尿素期货周报：农需空档期叠加情绪悲观影响，建议关注左侧交易机会

2023年4月8日本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号尿素期货周报农需空档期叠加情绪悲观影响，建议关注左侧交易机会广发期货能源化工团队作者：张晓珍联系人：苗扬联系方式：020-88818033张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0015979 品种观点日期品种主要观点本周策略04.07尿素总体上看，供应端压力因部分装置检修得到缓和，但当前市场看空情绪依旧弥漫，且工厂收单压力渐增之下库存逐渐累积，下游消化能力亦有限，4月中下旬国内农需备肥、用肥活动继续推进，短期来看，盘面依旧维持低位运行的主旋律，但因当前跌势过大，后续技术上有一定反弹，需要警惕。建议短期谨慎左侧交易，沿下边际买入[2200，2250]；套利端UR05-09近远月套利暂时观望为主，仅供参考2 目录CONTENT行情回顾与核心逻辑分析成本端供应端价格和比价0102030405需求端 行情回顾与核心逻辑分析 5尿素期货主连行情回顾：利空和悲观情绪共振致盘面下行主力合约贴近布林上轨后开始回调，目前形态上上升势头缺乏动力，主要的支撑位2420若被向下突破，则UR下方空间进一步打开。数据来源：Wind，文华财经 6核心指标分析产业情况供应生产中国尿素生产企业产量达到119.75万吨，较上期涨7.24万吨，环比涨7.84%。周期内新增2家企业计划外停车，1家企业计划检修，前期停车企业恢复5家生产。因计划检修企业和故障企业不多，本周产量增加明显。库存国内尿素样本企业总库存量达到67.11万吨，较上期增加1.91万吨，环比增加2.93%。本周因尿素价格快速下跌，下游观望减少采购，尿素工厂出货量减少，部分企业出现累库。需求下游复合肥方面，下游经销商按需提货，备肥铺货难见好转，待市观望为主，部分肥企生产灵活调减，规避备肥产销风险，现货库存有缓降趋势。胶合板方面，胶合板企业开工负荷偏低，备货量有限。农业需求方面，国内农需备肥、用肥活动继续推进。综合来看，工业需求跟进迟缓，农需按部就班，预计下游国内尿素需求下降。出口2023年2月份我国尿素进口量在17.61吨，环比减少99.12%。进口均价3239.04美元/吨，环比减少428.78%。尿素出口量在16.64万吨，环比减少30.90%。出口均价475.30美元/吨，环比减少4.52%。成本生产利润中国尿素样本利润多有下调。以新型煤气化工艺为例，利润小幅下调，目前样本利润处于年内偏中高位水平，较年内高点下调1.7元/吨，较年内低点上调52.43%。价格期现尿素期货继续下行，收盘、结算创年内新低水平。3月31日盘面开于2403元/吨，4月6日收于2287元/吨，下调116元/吨、跌幅4.83%。山东中小颗粒主流出厂2500-2550元/吨，均价较上周下跌115元/吨。基差3月31日期现基差为195元/吨，4月6日至174元/吨，基差走弱，期货、现货均大幅下调。地区价差广东-河南190(40)，广东-山西340(50)，河南-山东30(35)资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 7主要矛盾：日产超17万吨，装置检修较少VS企业库存开始增加供应端压力增加明显尿素小颗粒总库存呈现回稳趋势装置检修损失量明显回落◼伴随着国内尿素的高日产水平以及农业需求空档期，尿素市场心态较为悲观，下游不断减少采购计划，导致上游尿素工厂出现累库，工厂主动下调报价，下游驻足观，贸易商同步积极甩货，近日市场价格出现踩踏，各地价格不断出现新低。◼本周恢复的企业：阿克苏华锦、山东润银、河南晋开、四川玖源、鄂尔多斯化学工业、山西兰花。本周期中国尿素产能利用率82.14%，环比涨5.26%，比同期上调10.23%。0501001502001月1日1月11日1月21日1月31日2月10日2月19日3月1日3月11日3月20日3月31日4月9日4月22日5月3日5月15日5月28日6月10日6月21日7月3日7月16日7月29日8月9日8月21日9月3日9月16日9月27日10月9日10月22日11月4日11月15日11月27日12月10日12月23日2019年2020年2021年2022年2023年70000080000090000010000001100000120000013000001月1日1月11日1月21日1月31日2月10日2月19日3月1日3月11日3月20日3月31日4月9日4月22日5月3日5月15日5月28日6月10日6月21日7月3日7月16日7月29日8月9日8月21日9月3日9月16日9月27日10月9日10月22日11月4日11月15日11月27日12月10日12月23日2019年2020年2021年2022年2023年010203040501月1日1月10日1月20日1月28日2月5日2月14日2月24日3月4日3月12日3月20日3月31日4月8日4月17日4月30日5月13日5月22日6月4日6月17日6月26日7月9日7月22日7月31日8月13日8月26日9月4日9月17日9月30日10月9日10月22日11月4日11月13日11月26日12月9日12月18日12月31日2020年2021年2022年2023年资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 8主要矛盾：需求受价格下跌大幅减缓◼近期全国尿素市场需求偏弱，各主要省份农业以刚需为主，工业稳步推进，部分外地货源陆续到货。贸易商跟进价格下行趋势，短线逢低采购，下游工业开工负荷微降，新单逢低按需采购，目前渠道库存相对低位。◼国内复合肥市场延续偏弱态势，出货普遍欠佳。基层刚需用量有限，消化库存为主。经销商备肥谨慎，维持低位周转库存或零库存，提货意愿不强，观望情绪浓厚。上游原料市场跌势明显，对复合肥成本利空影响加剧，业者备肥风险加大。多数肥企出货明显缓慢，库存风险管控意识强，肥企生产灵活调减。待发订单天数显著下滑024681012141月1日1月10日1月20日1月28日2月5日2月14日2月24日3月4日3月12日3月20日3月31日4月8日4月17日4月30日5月13日5月22日6月4日6月17日6月26日7月9日7月22日7月31日8月13日8月26日9月4日9月17日9月30日10月9日10月22日11月4日11月13日11月26日12月9日12月18日12月31日2020年2021年2022年2023年省份4月6日3月30日环比(百分点)湖北41.63%46.63%-5安徽29.47%42.36%-12.89江苏39.74%50.00%-10.26山东22.50%23.06%-0.56两河38.39%41.07%-2.68全国34.38%37.92%-3.54资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 9行情推演日期品种交易矛盾安全边际驱动估值移仓收益短线长线上游利润内外价差基差MA-UR下游利润跨月价差2023.04.07UR需求端空档期VS供应压力增加边际压缩边际压缩震荡走强边际压缩震荡走弱[180, 230]供应相对充足，而刚需有限，市场情绪偏弱的情况下，价格继续下探运行.4月上中旬缺乏利好，行情弱势下行，中下旬随着下一波农需的恢复，以及行业开工的可能下降，行情相对要好于上旬。 10结论利多因素利空因素年内固定床产能可能的新旧置换工业阶段性的刚需补货上半年工农业需求相对旺盛日产环比上升，且高于同期，预计持续至4月中旬前后年内的新增产能释放农业需求处于空档期国内需求增速弱于供应增速，国际行情低于国内◼整体观点下周尿素的供应量预计在16.9-17.4万吨之间波动，日产量将保持高位稳定运行，目前出口量未见明显增加，国内市场供应相对宽裕。随着市场情绪的恶化，本周尿素价格大幅下跌，市场的操作风险减小，但下游企业仍然观望，只进行少量采购，需求提升缓慢。复合肥工厂的生产率下降，导致对尿素价格的支撑减弱，市场短期内的利空因素大于利好因素，预计国内市场短期内还会有下行空间，但需要关注工厂低价成交情况的变化，可能会出现低价成交情况好转后市场出现止跌的情况。◼策略思考达到单边：建议谨慎交易左侧，预计短期波动区间[2250, 2450]；期现套利：基差震荡，观望为主；月间套利：05-09月间价差扩大为主；品种间套利：目前MA-UR价差建议观望为主；地区套利：广东-河南价差缩窄。 价格和比价 12尿素期货合约行情：预计悲观情绪仍施加影响，盘面偏弱运行为主◼截至稿前，本周尿素期货继续下行，收盘、结算创年内新低水平。3月31日盘面开于2403元/吨，4月6日收于2287元/吨，下调116元/吨、跌幅4.83%。国内尿素市场价格继续下探，市场跌势未止，主流区域厂家均有不用程度的下探，市场情绪依旧清淡。目前跌势已达至近期较大水平，但下游需求仍未见好转迹象，复合肥工厂开始出现减产及停车，开工多消耗原料库存为主，对现货买盘意愿偏低，贸易商受买涨不买跌气氛影响，拿货情绪较弱，多观望市场动向，供应面虽有波动，但整体日产依旧居于高位，考虑厂家库存已有逐步累积的迹象，预计短期内市场价格依旧维持低位运行的主旋律，后市需等待拿货时机出现。UR2301走势UR2305走势UR2309走势资讯和数据来源：安云思，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理010002000300040001月1日1月18日2月4日2月21日3月10日3月27日4月13日4月30日5月17日6月3日6月20日7月7日7月24日8月10日8月27日9月13日9月30日10月17日11月3日11月20日12月7日12月24日2019年2020年2021年2022年2023年010002000300040001月1日1月21日2月10日3月2日3月22日4月11日5月1日5月21日6月10日6月30日7月20日8月9日8月29日9月18日10月8日10月28日11月17日12月7日12月27日2019年2020年2021年2022年2023年05001000150020002500300035001月1日1月18日2月4日2月21日3月10日3月27日4月13日4月30日5月17日6月3日6月20日7月7日7月24日8月10日8月27日9月13日9月30日10月17日11月3日11月20日12月7日12月24日2019年2020年2021年2022年2023年 13主力合约地区基差：现货价格走弱明显，基差水平维持震荡整理河南基差山东基差广东基差-400-300-200-10001002003004005006007001月1日1月19日2月6日2月24日3月14日4月1日4月19日5月7日5月25日6月12日6月30日7月18日8月5日8月23日9月10日9月28日10月16日11月3日11月21日12月9日12月27日2020年2021年2022年2023年-400-300-200-10001002003004005006007001月1日1月21日2月10日3月2日3月22日4月11日5月1日5月21日6月10日6月30日7月20日8月9日8月29日9月18日10月8日10月28日11月17日12月7日12月27日2020年2021年2022年2023年-300-200-10001002003004005006007008001月1日1月19日2月6日2月24日3月14日4月1日4月19日5月7日5月25日6月12日6月30日7月18日8月5日8月23日9月10日9月28日10月16日11月3日11月21日12月9日12月27日2020年2021年2022年2023年 14近远月价差情况：05-09价差冲高回落，但09供应压力较大01-05合约价差期货跨月价格差异05-09合约价差09-01合约价差-600-400-20002004001月2日1月10日1月18日1月26日2月3日2月11日2月19日2月27日3月7日3月15日3月23日3月31日4月9日4月17日4月25日5月7日5月15日5月23日5月31日6月8日6月