尿素期货周报：多地农需尚未启动叠加厂贸心态僵持，建议短期偏空思路为主

2023年2月12日本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号尿素期货周报多地农需尚未启动叠加厂贸心态僵持，建议短期偏空思路为主广发期货能源化工团队 品种观点日期品种主要观点本周策略02.05尿素虽供应端呈现上升趋势，但需求也在逐步回升，随着需求旺季来临，依旧有上涨行情可期，但基于其它的利好缺失，预计盘面价格上行空间受限。但整体来看，在淡储投放利空放大之前，尿素价格跌幅或相对有限。接下来随企业前期订单执行完毕，若需求跟进不及时不排除窄幅回调可能，但受预期需求恢复利好影响，尿素价格仍有阶段性行情出现。中长线来看，盘面预计先扬后抑。中间发荡频繁。主因供应逐渐宽松化，需求提升预期缓慢，供需格局逐渐偏向宽松化。建议单边波段思路操作，我们对此 前 区 间 进 行 了 调 整[2450,2650]；UR和MA价差建议前期策略止盈离场，区间波动在[120,200]；以及UR05-09正套短期顶部压力位[170,190]，仅供参考02.10尿素供应面方面，随着下周一些尿素装置恢复生产的预期，日产相比本周将会出现稳步反弹，日产有望反弹到15.4-16.5万吨左右。需求上，最近受到雨雪冷空气的影响农业推进周期持续宽松。出口方面受到国际价格倒挂的影响，最近的出口暂时还没有明显的好形势，尿素的供求以国内为主。短线尿素供应偏松，需求也没有全面启动，受制于市场情绪的影响，盘面交易重心出现下探态势。建议单边谨慎偏空，在市场完全消化利空前，建议沿下边际离场[2300,2450]，若期间反弹则观望为主；MA-UR价差仍维持做阔方向，波动区间[113,255]；UR05-09维持正套，上方压力位[185,200]，仅供参考2 目录CONTENT行情回顾与核心逻辑分析成本端供应端价格和比价0102030405需求端 行情回顾与核心逻辑分析 5尿素期货主连行情回顾：第三浪的开端是否已经到来？主力合约持续回落，市场心态偏空为主，技术形态上看，短期已经贴近BOLL下轨，MACD绿柱仍在增加，KDJ死叉开口扩大，未来价格重心下移的概率较大，仅供参考。数据来源：Wind，文华财经 6核心指标分析产业情况供应生产供应面有回升预期但提升缓慢，近日新疆、河南、江苏局部装置短停重启相互交叠，尿素日产在15.15-15.72万吨窄幅震荡。库存截止2月8日，国内尿素企业库存总量为100.58万吨，较上一统计周期降6.34万吨。需求下游工业需求陆续回暖，但下游行业开工提升依旧有限，另外苏皖农需渐入尾声，继续关注北方春季小麦返青肥备肥进度。整体来看，下游需求释放并不集中，且受期货连续下跌影响，市场交投活跃度有限。出口2022年12月份我国尿素出口量在53.43万吨，环比增加43.38%。出口均价499.33美元/吨，环比减少5.49%。成本生产利润中国尿素样本企业理论利润涨跌不一。煤制固定床工艺理论利润为90元/吨，较上周下调50元/吨，趋势由涨转跌。煤制新型水煤浆工艺理论利润为743元/吨，较上周上调10元/吨，趋势延续涨势。气制工艺理论利润858元/吨，较上周持平。价格期现本周周初期货震荡略反弹，但因大宗整体偏弱，后几日继续下行趋势，最低降至2450以内。持仓量本周再创新高，多空博弈继续。2月2日盘面开于2526元/吨，2月9日收于2444元/吨，下调82元/吨、跌幅3.25%。基差2月2日期现基差为181元/吨，2月9日增加至270元/吨，基差走强。地区价差广东-河南130(-10)，广东-山西290(10)，河南-山东-5(-5)资讯和数据来源：隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 7主要矛盾：日产提升明显VS农业需求周期较长整体看厂家价格向下波动有限尿素装置检修损失量降低，产量进一步增加下游工农需求尚未启动◼目前国内尿素日产15.39万吨，接下来江苏局部短停装置将恢复，西北、河南、内蒙区域部分装置马上面临复产，若如期复产，国内尿素日产量将增加1.4-1.7万吨，预计本月中旬前后，国内尿素日产将回升至16.6-17.0万吨上下。另外，工业需求提升缓慢，农业需求或有断档，下游备货谨慎，刚需拿货为主。◼供应、成本、出口、情绪等多方面均有利空，尿素行情即将面临高日产的考验，但目前市场关注点仍在需求端和心态面，短线国内尿素成交重心仍有下行预期。1000200030002017-11-132018-11-132019-11-132020-11-132021-11-132022-11-13东北地区：中石油大庆华北地区：大唐集团华北地区：内蒙古天润华北地区：山西丰喜华东地区：安徽昊源华南地区：云南云维华中地区：安阳化学西北地区：奥维乾元西北地区：甘肃刘化西北地区：青海盐湖工业西北地区：天运化工西北地区：新疆华锦西南地区：四川泸天化00.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0071月6日1月14日1月27日2月4日2月12日2月25日3月5日3月18日3月26日4月8日4月16日4月29日5月7日5月20日5月28日6月10日6月18日7月1日7月9日7月22日7月30日8月12日8月20日9月2日9月10日9月23日10月1日10月14日10月22日11月4日11月12日11月25日12月3日12月16日12月24日2021年2022年2023年024681012141月1日1月10日1月20日1月28日2月5日2月14日2月26日3月11日3月20日4月2日4月15日4月24日5月7日5月20日5月29日6月11日6月24日7月3日7月16日7月29日8月7日8月20日9月2日9月11日9月24日10月7日10月16日10月29日11月11日11月20日12月3日12月16日12月25日2020年2021年2022年2023年 8行情推演日期品种交易矛盾安全边际驱动估值移仓收益短线长线上游利润内外价差基差MA-UR下游利润跨月价差2023.02.05UR需求端恢复预期VS高库存压力边际稳定边际压缩走弱走强边际稳定震荡走强[120, 200]随着需求旺季来临，依旧有行情可期，但基于其它方面（出口）的利好缺失，价格上行空间受限行情走势先扬后抑，中间震荡频繁。主因供应逐渐宽松化，需求提升预期缓慢，供需格局逐渐偏向宽松化2023.02.12UR需求端恢复预期VS高库存压力边际稳定边际稳定走强走强边际稳定震荡走强[120, 200]的利好缺失，盘面价格短期向下波动可能性较大行情走势先扬后抑，中间震荡频繁。主因供应逐渐宽松化，需求提升预期缓慢，供需格局逐渐偏向宽松化。 9结论利多因素利空因素故障频出，日产提升比预期推迟主流区域返青肥及国家商业淡季储备需求工业需求随着时间推移继续提升上半年工农业需求相对旺盛国际尿素价格继续承压下滑气头企业开始缓慢恢复，日产压力增加新增产能释放，供应宽松同期国内需求增速弱于供应增速◼整体观点从供应面来看，下周随着部分尿素装置的复产预期，日产将较本周呈现稳步回升，预计日产回升至15.4-16.5万吨附近。需求方面，近期受雨雪冷空气影响，农业推进周期继续放宽。出口受国际价格倒挂影响，近期出口暂无明显利好，尿素供需主要集中在国内。短期尿素供应偏宽松，受市场情绪制约，期货盘面价格重心还有下探趋势，但随着需求端逐渐启动后，部分利好将推动盘面趋稳。◼策略思考达到单边：建议波段操作，预计短期波动区间[2300, 2650]；期现套利：基差走弱，观望为主；月间套利：05-09月间正套做阔为主；品种间套利：目前MA-UR价差做阔为主；地区套利：广东-河南价差缩窄。 价格和比价 11尿素期货合约行情：短时间库存压力使得重心下滑◼截至稿前，对于年内的春耕备肥进度，受天气因素等影响，多有推迟，农业备肥相对缓慢，工业开工也从正月十五开始，农需与工需的空档期，使得尿素期货暂时没有利好支撑。2月10日，郑商所尿素主力UR2305开盘2434元/吨，最高2450元/吨，最低2406元/吨，收盘2417元/吨，结算2427元/吨，较上一交易日下调33元/吨，跌幅1.35%，成交132906手，持仓165863手，日增970手。UR2301走势UR2305走势UR2309走势05001000150020002500300035001月1日1月18日2月4日2月21日3月10日3月27日4月13日4月30日5月17日6月3日6月20日7月7日7月24日8月10日8月27日9月13日9月30日10月17日11月3日11月20日12月7日12月24日2019年2020年2021年2022年2023年05001000150020002500300035001月1日1月18日2月4日2月21日3月10日3月27日4月13日4月30日5月17日6月3日6月20日7月7日7月24日8月10日8月27日9月13日9月30日10月17日11月3日11月20日12月7日12月24日2019年2020年2021年2022年2023年05001000150020002500300035001月1日1月18日2月4日2月21日3月10日3月27日4月13日4月30日5月17日6月3日6月20日7月7日7月24日8月10日8月27日9月13日9月30日10月17日11月3日11月20日12月7日12月24日2019年2020年2021年2022年2023年资讯和数据来源：安云思，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 12主力合约地区基差：期货缓慢下行，现货相对坚挺导致基差走强河南基差山东基差广东基差-400-300-200-10001002003004005006007001月1日1月18日2月4日2月21日3月10日3月27日4月13日4月30日5月17日6月3日6月20日7月7日7月24日8月10日8月27日9月13日9月30日10月17日11月3日11月20日12月7日12月24日2020年2021年2022年2023年-400-300-200-10001002003004005006007001月1日1月21日2月10日3月2日3月22日4月11日5月1日5月21日6月10日6月30日7月20日8月9日8月29日9月18日10月8日10月28日11月17日12月7日12月27日2020年2021年2022年2023年-300-200-10001002003004005006007008001月1日1月18日2月4日2月21日3月10日3月27日4月13日4月30日5月17日6月3日6月20日7月7日7月24日8月10日8月27日9月13日9月30日10月17日11月3日11月20日12月7日12月24日2020年2021年2022年2023年 13近远月价差情况：05-09价差持续走高01-05合约价差期货跨月价格差异05-09合约价差09-01合约价差-600-400-20002004001月2日1月10日1月18日1月26日2月3日2月11日2月19日2月27日3月7日3月15日3月23日3月31日4月10日4月18日4月26日5月8日5月16日5月24日6月1日6月9日6月17日6月25日7月4日7月12日7月20日7月28日8月5日8月13日8月21日8月29日9月6日9月15日9月23日10月8日10月16日10月24日11月1日11月9日11月17日11月25日12月3日12月11日12月19日12月27日2020年2021年2022年2023年-400-300-200-10001002003001月2日1月18日2月3日2月19日3月7日3月23日4月10日4月26日5月16日6月1日6月17日7月4日7月20日8月5日8月21日9月6日9月23日10月16日11月1日11月17日12月3日12月19日2020年2021年2022年2023年-800-600-400-20002004001月2日1月18日2月3日2月19日3月7日3月23日4月10日4月26日5月16日6月1日6月17日7月4日7月20日8月5日8月21日9月6日9月