可转债周报：如何看待转债资金回流？

如何看待转债资金回流？ 2025年04月20日 ➢转债周度专题 伴随着关税风波趋缓，本周市场逐步回暖，可转债ETF重获增持。4月17日开始，A股整体止跌回温，中证转债单日上涨0.19%。此前自2月21日当周开始，两只可转债ETF整体面临大额净流出；而本周博时可转债ETF份额再次净增长0.59亿份，流通规模增长4.95亿元。 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001邮箱：tanyiming@mszq.com 底部至暗时刻或已过去，转债市场修复拐点渐临。3月中下旬以来，转债资产跟随权益市场持续回调；4月7日，中证转债单日跌4.05%，跌幅刷新2017年以来最高记录（上一次记录为2024年10月9日，跌幅3.75%）。当下，转债市场价格中位数已降至2022年以来50%分位数以下；百元平价溢价率降至约22%。整体看，本轮转债调整迅速且幅度不低，伴随着关税风波趋缓，转债底部至暗时刻或已过去，配置性价比凸显，这也是本周转债资金回流的重要支撑。此外，本周转债预案审批明显提速，转债供需格局有望持续优化。 分析师唐梦涵执业证书：S0100524090001邮箱：tangmenghan@mszq.com 相关研究 1.流动性跟踪周报20250419：宽货币迎来兑现窗口？-2025/04/192.高频数据跟踪周报20250419：地产销售环周回落-2025/04/193.城投随笔系列：外部冲击之下的城投融资-2025/04/184.信用专题：有哪些“场外兑付”？-2025/04/175.利率专题：美债利率见顶了吗？-2025/04/17 策略上，4月为业绩密集披露期，后续将迎来新一轮评级调整周期，短期内建议重点配置高评级稳健型转债，降低转债组合中出口风险敞口，关注建筑、环保、轨交等基建类及金属、气体等国内经济压舱石类周期性行业，及贵金属、稀土、军工等避险及战略资源行业。5月开始，半导体、AI算力、机器人、创新药等科技自主类成长性行业有望重回市场视野，建议结合转债剩余期限选择具有条款博弈空间的转债。整体上，除了传统的双低策略外，价格110元附近、估值溢价率50%的低价转债亦有较好的配置性价比；评级上，AA-转债攻守兼备特性较为突出，建议重点关注。 ➢转债市场表现 本周转债市场收跌，其中中证转债下跌0.58%，上证转债下跌0.43%，深证转债下跌0.86%；万得可转债等权下跌0.77%，万得可转债加权下跌0.53%。 本周转债日均成交额明显回落。本周转债市场日均成交额为527.03亿元，较上周日均回落403.89亿元，周内成交额合计2635.13亿元。 转债行业层面上，合计5个行业收涨，24个行业收跌。其中石油石化、银行和公用事业行业居市场涨幅前三，涨幅分别为0.69%、0.55%、0.36%；国防军工、电子和汽车等行业领跌。 ➢转债市场估值 本周全市场加权转股价值上升，溢价率下降。从市场转股价值和溢价率水平来看，本周末按存量债余额加权的转股价值均值为85.26元，较上周末增加0.80元；全市场加权转股溢价率为49.95%，较上周末下降了2.05pct。 全市场百元平价溢价率水平为22.13%，较上周末下降了0.55pct；拉长视角来看，当下百元平价溢价率水平处于2017年以来的50%分位数水平以上。 ➢转债供给与条款 本周新上市转债1只，待上市转债4只。一级审批数量为14只。本周42只转债发布预计触发下修公告，13只转债不下修，1只转债提议下修，2只转债实际下修；4只转债预计触发赎回，3只转债不赎回，2只转债提前赎回。截至本周末，仍在回售申报期的转债共2只，尚在公司减资清偿申报期的转债21只。 ➢风险提示：1）基本面变化超预期；2）权益市场波动剧烈；3）转债估值波动超预期。 目录 1转债周度专题与展望................................................................................................................................................31.1如何看待转债资金回流？.................................................................................................................................................................31.2周度回顾与市场展望.........................................................................................................................................................................42转债市场周度跟踪....................................................................................................................................................62.1权益市场分化，银行等防御行业走强............................................................................................................................................62.2转债市场收跌，百元溢价率小幅下降............................................................................................................................................72.3不同类型转债高频跟踪.....................................................................................................................................................................93转债供给与条款跟踪.............................................................................................................................................133.1本周一级预案发行...........................................................................................................................................................................133.2下修&赎回条款................................................................................................................................................................................144风险提示..............................................................................................................................................................19插图目录..................................................................................................................................................................20表格目录..................................................................................................................................................................20 1转债周度专题与展望 1.1如何看待转债资金回流？ 伴随着关税风波趋缓，本周市场逐步回暖，可转债ETF重获增持。4月17日开始，A股整体止跌回温，中证转债单日上涨0.19%。此前自2月21日当周开始，两只可转债ETF整体面临大额净流出；而本周博时可转债ETF份额再次净增长0.59亿份，流通规模增长4.95亿元。 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院注：上图为博时可转债ETF，下图为海富通可转债ETF 底部至暗时刻或已过去，转债市场修复拐点渐临。3月中下旬以来，转债资产跟随权益市场持续回调；4月7日，中证转债单日跌4.05%，跌幅刷新2017年以来最高记录（上一次记录为2024年10月9日，跌幅3.75%）。当下，转债市场价格中位数已降至2022年以来50%分位数以下；百元平价溢价率降至约22%。整体看，本轮转债调整迅速且幅度不低，伴随着关税风波趋缓，转债底部至暗时刻或已过去，配置性价比凸显，这也是本周转债资金回流的重要支撑。此外，本周转债预案审批明显提速，转债供需格局有望持续优化。 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 策略上，4月为业绩密集披露期，后续将迎来新一轮评级调整周期，短期内建议重点配置高评级稳健型转债，降低转债组合中出口风险敞口，关注建筑、环保、轨交等基建类及金属、气体等国内经济压舱石类周期性行业，及贵金属、稀土、军工等避险及战略资源行业。5月开始，半导体、AI算力、机器人、创新药等科技自主类成长性行业有望重回市场视野，建议结合转债剩余期限选择具有条款博弈空间的转债。整体上，除了传统的双低策略外，价格110元附近、估值溢价率50%的低价转债亦有较好的配置性价比；评级上，AA-转债攻守兼备特性较为突出，建议重点关注。 1.2周度回顾与市场展望 本周三大指数表现分化，贵金属、周期板块震荡走强。周一，A股三大指数小幅上涨，海南、电商、体育产业、多元金融等板块涨幅居前，白酒、机场等少数板块下跌。周二，上证指数涨0.15%，深证及创业板指数收跌，美容护理、电商、食品、银行等板块涨幅居前，免税、港口、海南、轨交等板块跌幅居前。周三，上证指数涨0.26%，深证及创业板指数继续收跌；旅游酒店、港口、乳业、银行等板块涨幅居前，动物疫苗、可控核聚变、算力租赁、农机等板块跌幅居前。周四，两市 全天成交额9995亿，年内第三次跌破万亿，沪指实现连续8个交易日上涨，创业板指上涨，深成指收跌；食品、房地产、旅游等板块领涨，跨境支付、汽车整车、稀土永磁等板块领跌。周五，A股延续震荡，沪指转为微跌，深成指、创业板微涨，大金融板块表现优异，地产股拉升，6G通信、半导体芯片等概念活跃。截至本周五，本周上证指数上涨1.19%、深证成指、创业板指分别下跌0.54%/0.64%。 股市展望，当前A