商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：特朗普关税谈判进展缓慢，国内博弈地产、服务业政策预期 海外方面，特朗普关税谈判进展有限，欧盟谈判陷僵局、拟反制措施，特朗普仍称有信心达成协议。特朗普亲自参与日美关税谈判但无实质进展，日媒表示仅同意续谈、立场分歧明显。美国经济“软数据”仍在恶化，4月费城联储制造业指数骤降至-26.4，创两年新低，成本与售价预期上升，滞胀忧虑加剧。欧央行4月如期降息25基点，拉加德警告贸易不确定性上升，欧元区复苏承压，通胀与需求前景转弱。美元指数在99上方震荡，美债利率回升至4.33%，美股涨跌互现，油价受供给推动涨幅超3%，铜价震荡收涨，金价创新高后小幅调整。 国内方面，“对外反制结盟友，对内稳增长稳预期”政策持续推进，习近平会见柬埔寨人民党主席洪森，称中国将保持周边外交政策的延续性和稳定性，深化同周边国家友好合作；李强：政策要早出手、快落地，把握时机与力度，必要时打破常规、打出组合拳，增强市场获得感、稳住预期。地产、服务业政策预期为昨日股债博弈主线，A股缩量收涨，地产、内需板块领涨，短期而言政策落地前市场仍将具有韧劲、下跌幅度有限。 贵金属：金价小幅回调，短期需谨慎 周四国际贵金属期货价格普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.15%报3341.30美元/盎司，COMEX白银期货跌1.32%报32.55美元/盎司。金银价格的回调因部分投资者获利了结，但是美元指数走软和中美贸易紧张局势升级，支持金价维持3300美元上方。关税威胁拖累经济前景，欧洲央行如期降息25个基点。拉加德表示：全球贸易不确定性笼罩，欧元区经济前景不明。美国上周初请失业金人数为21.5万人，低于预期22.5万人，前值自22.3万人修正至22.4万人。“软数据”继续恶化，美国费城联储制造业调查指数-26.4，跌至两年来最低，纽约联储主席威廉姆斯表示，尽管特朗普关税可能推高通胀、拖累经济，但目前无需调整利率，他目前关注的焦点是防止关税引发持续性通胀，维持2%的通胀目标和市场预期锚定。特朗普指责鲍威尔总是行动迟缓，施压美联储早该降息。 关税政策带来的不确定性令投资者纷纷转向避险资产黄金，而美国经济的滞涨风险加大，以及美元指数整体走弱也为金银提供了支撑，黄金的货币属性在回归，金价长期上涨的基础依然坚实。但短期不宜追高，警惕金价高位回调风险。 铜：复活节伦铜休市，铜价震荡 周四沪铜主力2506合约区间震荡，伦铜回踩9100以后强势上行至9250一线，国内近月B结构收窄，周四电解铜现货市场成交转弱，下游旺季需求坚挺，内贸铜回落至升水75元/吨，昨日LME库存降至21.3万吨。宏观方面：IMF(国际货币基金组织)春季会前夕对美国政府高筑关税的严重后果发出警告，今年1月IMF预计2025年全球经济增长将到3.3%，其中美国经济增速预计将达2.7%，而短短3个月内皮德森国际研究所就将美国经济增速显著下调至0.1%，IMF总裁称贸易政策的不确定性将导致更多的金融市场压力时间令美股大跌以及引发美国政府借贷成本上升的国债抛售潮。欧央行如期下调三大基准利率25个基点，为去年年中以来的连续第7次降息，欧央行表示贸易局势恶化，增长前景担忧，不确定的增加可能会削弱私人部门信心并收紧金融市场条件，拉加德表示欧洲出口商正面临前所未有的关税壁垒，金融市场紧张局势和地缘政治不确定性也在抑制企业投资。特朗普周四会议表示，他相信自己拥有解雇鲍威尔的权力，市场担忧美联储主席可能出现因政策分歧而出现被罢免的先例。产业方面：国家统计局数据，今年3月我国铜材产量达212.5万吨，同比持平；今年1-3月铜材累计产量达526.7万吨，同比+1.8%。 周四伦铜交投清淡，因欧美市场复活节假期休市，中美贸易战或难以继续升级未来转入谈判的可能性较大，欧央行如期小幅降息表达对经济前景担忧，与此同时，市场担忧美联储主席可能出现因政策分歧而出现被罢免的先例；基本面矿端趋紧格局未变，国内持续去库，预计短期铜价维持区间震荡。 铝:保持大幅去库，铝价底部支撑好 周四沪铝主力收19645元/吨，涨0.38%。伦铝跌0.15%，收2385美元/吨。现货SMM均价19800元/吨，涨120，升水30元/吨。南储现货均价19800元/吨，涨130元/吨，升水35元/吨。据SMM，4月17日，电解铝锭库存68.9万吨，环比周一减少3.5万吨；国内主流消费地铝棒库存20.92万吨，环比周一减少1.72万吨万吨。宏观消息：欧洲央行将存款机制利率下调25基点至2.25%，将主要再融资利率下调25基点至2.4%，将边际贷款利率下调25基点至2.65%。此次下调均符合市场预期，这是该行自去年6月宣布降息以来第7次下调利率。美国上周初请失业金人数为21.5万人，预期22.5万人，前值自22.3万人修正至22.4万人。美国3月新屋开工总数132.4万户，预期142.0万户，前值从150.1万户修正为149.4万户；3月营建许可总数148.2万户，预期144.6万户，前值145.9万户。 宏观面昨日特朗普发表讲话称他“预期将与欧盟达成贸易协议”但其关税政策反复无常，导致市场参与者普遍持观望态度。基本面，本周铝锭及铝棒社会库存继续保持大幅去库， 绝对库存为近几年同期低位。阶段性供需平衡好，将继续给到铝价支撑。 氧化铝：氧化铝止跌延续震荡 周四氧化铝期货主力合约涨0.42%，收2884元/吨。现货氧化铝全国均价2888元/吨，跌6元/吨，升水79元/吨。澳洲氧化铝F0B价格347.5美元/吨，张17.5美元/吨，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存29.4万吨，减少903吨，厂库8100吨，持平。产业消息：阿拉丁(ALD)调研了解，山西某中型氧化铝厂计划于4月19日开始对一条产线进行大修，检修期间影响产能50万吨左右，初步预估检修时间15天左右。 国内检修产能继续小增，加上海外价格上行，市场信心回升，预计后续价格仍有继续企稳向上测试的意愿。不过消费端对价格上行之后的采购不浓，近期现货成交清淡，大多执行长单为主，市场对价格反弹之后的观望情绪亦走高，从而限制价格反弹幅度。 锌：周度去库良好，锌价企稳震荡 周四沪锌主力ZN2506合约日内先扬后抑，夜间横盘震荡，伦锌窄幅震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22320~22575元/吨，对2505合约升水170-190元/吨。盘面价格上涨，市场询价转淡，下游刚需采购，随着交割货源流出，现货升水继续下调。SMM：截止至本周四，社会库存为10万吨，较周一减少0.56万吨。据SMM了解，西南地区某锌冶炼厂原计划4月的检修计划延后至5月下旬，预计检修1个月；华东某大型压铸锌合金厂企业目前库存较多，已暂停原料采购。下游消费市场整体较为一般，企业计划下周停产放假消耗库存。如果库存消耗情况不佳，则计划延长放假时间，或在五一假期后恢复生产。 整体来看，关税威胁拖累经济前景，欧洲央行如期降息25个基点。美国与各国贸易谈判紧张并不顺畅，国内总理强调把握政策力度必要时敢于打破常规，政策加码有望加快推出。市场消化了LME大幅增仓的利空，同时锌价回落后下游采买增多，周度去库良好，消费有韧性，国内低库存支撑犹存。短期伴随各国贸易谈判展开，市场情绪反复，预计锌价延续低位宽幅震荡，运行节奏锚定宏观。 铅：供需双弱，铅价震荡收敛 周四沪铅主力换月至PB2506合约，日内重心小幅上移，夜间横盘震荡，伦铅窄幅震荡。现货市场：上海市场驰宏铅16830-16850元/吨，对沪铅2505合约升水80-100元/吨，济金16770-16780元/吨，对沪铅2505合约升水20-30元/吨；江浙地区江铜铅报16780-16800元/吨，对沪铅2505合约升水30-50元/吨。沪铅维持盘整态势，持货商随行报价，报价增多。电解铅炼厂厂提货源则以平水附近（对SMM1#铅均价）出货；再生铅炼厂出货分歧扩大，部分挺价惜售，下游按需基本以刚需采购，散单市场成交暂无明显好转迹象。SMM：截止至本周四，社会库存为6.29万吨，较周一减少0.37万吨。 整体来看，当月合约交割后部分货源流出，社会库存小幅回落。当前再生炼厂亏损，炼 厂惜售部分减产，增加社会库存采买，库存仍有回落空间，支撑铅价。但下游维持淡季，部分企业下调开工部分五一放假。供需双弱，铅价震荡收敛。 锡：锡价宽幅震荡，跟随板块运行节奏 周四沪锡主力SN2505合约日内先扬后抑，夜间冲高回落，伦锡横盘震荡。现货市场：听闻小牌对5月升水500-升水900元/吨左右，云字头对5月升水900-升水1200元/吨附近，云锡对5月升水1200-升水1500元/吨左右。 整体来看，随着美国与各国贸易谈判展开，市场情绪反复波动，风险偏好未有太大修复。产业链变化有限，国内外减停产锡矿逐步复产后，矿紧态势改善，但佤邦复产节点不明朗，二季度矿紧支撑犹存，且下游消费存韧性，锡价暂难出现单边持续下跌，宽幅震荡为主，运行节奏跟随有色板块。 工业硅：消费略显乏力，工业硅弱震荡 周四工业硅主力合约震荡走弱，华东通氧553#现货对2505合约升水885元/吨，交割套利空间持续为负。4月17日广期所仓单库存持升至69831手，较上一交易日增加25手仍然维持高位，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源陆续注册入库导致仓单库存居高不下。周四华东地区部分主流牌号报价下调50元/吨，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9900和9750元/吨，#421硅华东平均价为10700元/吨，上周社会库升至61.2万吨，高库存拖累现货市场短期仍有下行空间。 基本面上，新疆地区开工率大幅降至58%，川滇地区开工率依然偏低，供应端趋于收缩；从需求侧来看，多晶硅企业面临去库压力，注册仓单数量有限，硅片高价货源出货受阻市场情绪转弱，头部企业提产积极性有限，光伏电池需求增量匮乏价格涨势偏弱，但部分型号供不应求，组件头部企业出现分歧，部分企业降价倾销成交重心回落，集中式中标采购容量环比回升但增速大幅回落，分布式订单增量有限，终端消费难以提供有效底部支撑，社会库存升至61.2万吨。海外宏观扰动仍压制市场情绪，预计期价短期将维持弱震荡。 碳酸锂：市场缺乏博弈热点，锂价震荡 周四碳酸锂价格震荡运行，现货价格平稳。SMM电碳价格下跌0元/吨，工碳价格下跌0元/吨。SMM口径下现货升水2505合约1050元/吨；原材料价格小幅下跌，澳洲锂辉石价格下跌2.5美元/吨至812.5美元/吨，津巴矿价格下跌0美元/吨至780美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌0元/吨至5565元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌15元/吨至1685元/吨。仓单合计29262手；匹配交割价70880元/吨；2505持仓9.02万手。 盘面上，空头进一步压价的意愿较弱，午盘去库斜率变陡，价格触及前低后快速反弹。但高库存压力尤在，午盘突破未果后再度回撤，多头表现同样谨慎。基本面上，需求强度不及预期，在供给收缩背景下，锂盐持续累库。成本下方支撑尤在，锂价深跌空间不大， 价格或延续震荡。 镍：印尼税改仍有空间，镍价震荡 周四镍价震荡运行，SMM1#镍报价127425元/吨，上涨1150，进口镍报126175元/吨，上涨1200。金川镍报128775元/吨，上涨1175。电积镍报126275吨，上涨1325，进口镍升水150元/吨，下跌75，金川镍升水2750元/吨，下跌100。SMM库存合计4.6万吨，较上期减少1413吨。当周初请失业金人数21.5万人，预期22.5万人，前值22.4万人。欧洲央行下调存款利率25个bp至2.25%。 近期镍价走势仍受印尼政策驱动，税费新规即将落地，成本抬升路径明确，而当前价格已至预期成本线附近。但印尼官方言论或暗示资源税费仍有谈判空间，或有调降税费的可能，近期可关注印尼政府与商会的会谈结果，镍价震荡。 原油：油价反弹，上方空间有限 周四沪油震荡偏强运行，夜