收入保持稳健增长，AI新业务布局加速

公司研究公司快报 2025年4月18日 买入A维持 迪普科技（300768SZ） 收入保持稳健增长，AI新业务布局加速 通用计算机设备 公司近一年市场表现 市场数据：2025年4月17日 收盘价（元）：1576 年内最高最低（元）：26551031 事件描述 4月14日，公司发布2024年年报和2025年一季报，其中，2024年全年公司实现收入1155亿元，同比增长1168，全年实现归母净利润161亿元，同比增2726，实现扣非净利润148亿元，同比增2406；2025年一季度公司实现收入279亿元，同比增长957，一季度实现归母净利润031亿元，同比减少1660，实现扣非净利润029亿元，同比减1317。 事件点评 安全及网络业务均保持稳健增长，费用管控带动净利率提升。分产品看，2024年公司网络安全产品实现收入767亿元，同比增长1105，应用交付及网络产品实现收入288亿元，同比增长761，安全服务及其他服务实现 收入091亿元，同比高增3076；分行业看，2024年公司政府客户收入达 流通A股总股本（亿 股）： 421644 343亿元，同比减400，运营商客户收入达294亿元，同比增754，公共事业客户收入为215亿元，同比增428。2024年以来公司毛利率有所下 流通A股市值（亿）：6630 总市值（亿）：10147 基本每股收益元： 005 摊薄每股收益元： 005 每股净资产元： 520 净资产收益率： 091 基础数据：2025年3月31日 资料来源：最闻分析师： 方闻千 执业登记编码：S0760524050001邮箱：fangwenqianszxqcom 滑，2024全年及2025年一季度公司毛利率分别较上年同期降低155和736个百分点，我们认为主要是由产品和客户结构变化所致。在利润端，公司全年销售和研发费用率分别较上年同期降低183和123个百分点，而受折旧 及摊销成本增加影响管理费用率较上年同期微增029个百分点。受益于公司费用管控成效显著，2024年净利率达1396，较上年同期提高171个百分点。 AI新业务布局加速，覆盖一体机、基础网络、智能体及AI服务。其中，1）AI一体机：内置行业专用模型库和完善的工具链，可支持7B到671B参数的各类大模型，应用场景涵盖运营商经营指标分析、公安反诈识别、医疗辅助诊断、交通路线分析、金融交易分析等；2）AI基础网络：公司推出LSW6600系列的32400G、64400G盒式设备及DPX29000G系列等全面支持RoCE无损网络特性的国产化交换机，并结合智算网络管理平台、带内遥测等技术，满足客户智算中心网络建设及快速部署调优需求。同时，公司推出的DPtechADX3000应用交付平台支持自定义策略实时监测和感知算力节点状态，最高可实现上亿超高并发下微秒级超低延迟；3）智能体：包括安全领域的安全运营智能体和数据分类分级智能体以及运营商、金融、电力等垂类行业智能体，具备强大的小样本学习能力；4）AI服务：涵盖前期咨询、中期部署和后期运维环节，帮助客户实现AI系统落地。 投资建议 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 公司作为全场景网络安全解决方案提供商，将伴随着安全行业的发展而 持续增长，同时通过底层硬件自研及推广应用交付产品提高盈利能力。预计公司20252027年EPS分别为032039047元，对应公司4月17日收盘价1576元，20252027年PE分别为500240453367倍，维持“买入A”评级。风险提示 技术和产品创新风险，市场竞争加剧风险，行业政策变化风险，宏观经济波动风险。 财务数据与估值： 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入百万元 1034 1155 1303 1479 1687 YoY 158 117 128 135 141 净利润百万元 127 161 203 251 301 YoY 154 273 259 237 201 毛利率 688 673 662 662 662 EPS摊薄元 020 025 032 039 047 ROE 39 49 58 67 76 PE倍 8013 6296 5002 4045 3367 PB倍 31 31 29 27 25 净利率 122 140 156 170 179 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表百万元 利润表百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 3461 3490 3784 3988 4360 营业收入 1034 1155 1303 1479 1687 现金 2868 2974 3166 3365 3642 营业成本 322 378 440 500 570 应收票据及应收账款 162 113 155 134 164 营业税金及附加 11 16 16 18 21 预付账款 8 3 10 5 12 营业费用 403 429 454 504 561 存货 345 350 390 415 475 管理费用 36 44 46 48 49 其他流动资产 78 51 63 69 67 研发费用 251 266 280 296 330 非流动资产 400 432 440 452 467 财务费用 56 53 56 60 66 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 6 7 7 8 10 固定资产 327 325 337 350 366 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 15 30 31 33 35 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 58 77 72 69 67 营业利润 126 164 212 261 308 资产总计 3861 3922 4225 4440 4828 营业外收入 0 0 0 0 0 流动负债 567 575 675 687 812 营业外支出 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 126 164 212 261 309 应付票据及应付账款 196 217 242 273 297 所得税 1 3 9 10 7 其他流动负债 372 359 433 414 515 税后利润 127 161 203 251 301 非流动负债 40 34 34 34 34 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 127 161 203 251 301 其他非流动负债 40 34 34 34 34 EBITDA 119 159 210 263 314 负债合计 608 610 709 722 846 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 644 644 644 644 644 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 资本公积 1443 1425 1425 1425 1425 成长能力 留存收益 1267 1377 1532 1721 1955 营业收入 158 117 128 135 141 归属母公司股东权益 3253 3313 3515 3718 3982 营业利润 248 308 287 234 182 负债和股东权益 3861 3922 4225 4440 4828 归属于母公司净利润 154 273 259 237 201 获利能力 现金流量表百万元 毛利率 688 673 662 662 662 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 净利率 122 140 156 170 179 经营活动现金流 126 328 199 245 320 ROE 39 49 58 67 76 净利润 127 161 203 251 301 ROIC 26 36 46 56 64 折旧摊销 33 36 41 47 54 偿债能力 财务费用 56 53 56 60 66 资产负债率 157 155 168 163 175 投资损失 0 0 0 0 0 流动比率 61 61 56 58 54 营运资金变动 45 98 11 7 30 速动比率 54 54 50 51 47 其他经营现金流 67 86 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 48 90 49 59 70 总资产周转率 03 03 03 03 04 筹资活动现金流 75 131 43 12 28 应收账款周转率 72 84 97 102 113 应付账款周转率 18 18 19 19 20 每股指标（元） 估值比率 每股收益最新摊薄 020 025 032 039 047 PE 801 630 500 404 337 每股经营现金流最新摊薄 020 051 031 038 050 PB 31 31 29 27 25 每股净资产最新摊薄 505 515 546 577 618 EVEBITDA 615 452 332 258 207 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的612个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： 公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于515之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于55之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于515之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数15以上。 行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于1010之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数10以上。 风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司以下简称“公司”具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权