长江电新海优新材汽车调光膜业务迈过01阶段胶膜业务受益海外布局有望修复

调光天幕业务迈过0-1阶段，市场爆发可期

• 智己L6车型发布，将调光天幕作为标配，实现0.1s内通透与遮光切换，且通透状态下雾度较低。
• 调光天幕已下沉至中端车型（21.99-34.59万元价格区间），表明技术经济性已成熟，潜在市场空间广阔。
• 目前天幕玻璃在新能源车中的渗透率约30%，但存在隔热防晒不足的痛点，调光天幕可完美解决该问题。

公司深度布局调光膜业务，打造第二成长曲线

• 海优新材自主研发PDCLC调光膜核心技术（染料配方），具备快速变色、成本低廉、分区调光等优势。
• 已获得多个定点，技术及市场具备先发优势，2024年成立汽车事业部并实施股权激励加速拓展。
• 累计定点目标：2025-2028年分别为4/8/13/20个。
• 布局POE环保皮革、PVE中间膜等新产品，有望贡献新的增长点。

胶膜海外市场迎来新机遇，公司严格控制财务风险

• 胶膜行业处于盈利底部，公司加大海外布局（美国、土耳其建厂），美国对等关税下有望贡献超额盈利。
• 胶膜主业将迎来盈利修复。
• 公司财务稳健：存货规模和负债率持续下降，经营性现金流持续为正（若还原票据贴现），流动性风险已缓解。