创新药，投资的春天是否已来？

2025年04月18日 08:53 发言人1 00:05尊敬的各位领导、各位来宾，各位云端的投资者朋友们，大家下午好。 发言人1 00:12四月的春风夹杂着万物生长的蓬勃气息，也带来了蓄势待发的无限可能。 发言人1 00:20值此春暖花开之际，欢迎大家来到富国基金一起投策略会四月专场的现场，我是今天的主持人。 发言人2 00:20值此春暖花开之际，欢迎大家来到富国基金一起投策略四月专场的现场，我是今天的主持人。 2025年开局以来，全球市场在关税政策反复与地缘博弈升温中持续震荡，而反观A股，则凭借政策红利与产业任性，逐步走出结构性修复行情。 发言人1 00:46而在这一轮的波动，中医药板块尤其是创新药赛道受到了广大投资者们的广泛关注。 在一系列政策支持下，我国的创新药产业在科技驱动创新、跨国合作和出海等方面迎来了发展的新机遇，全行业似乎正在迎来柳暗花明的转折点。 发言人1 01:12但面对高研发压力与激烈的国际竞争，创新要投资的春天是否真正到来了呢？如何在风险与机遇的交织中捕捉真正的成长拐点呢？ 发言人2 01:20如何在风险与机遇的交织中捕捉真正的成长拐点呢？ 发言人1 01:27该怎样借助专业力量布局具备全球竞争力的创新药企呢？ 发言人1 01:33马上进入今天的一起投策略会，让我们与您一同拆解创新要投资的攻手指导。 发言人1 01:41首先为大家介绍莅临本场策略会的嘉宾，他们分别是兴业证券宏观首席分析师，新财富最佳分析师段超先生。 发言人1 01:54 东吴证券研究所联席所长，医药行业首席分析师，新财富最佳分析师朱国广先生。富国精准医疗基金经理赵伟先生，富国医药创新基金经理王超先生，富国基金投顾资产配置总监马兰女士。 发言人2 02:04 富国精准医疗基金经理赵伟先生，富国医药创新基金经理王超先生，富国基金投顾资产配置总监马兰女士，富国基金高级策略分析师刘雨桐女士。 发言人1 02:17 富国基金高级策略分析师刘雨桐女士。同时本场论坛将全程在线直播，直播平台有富国基金视频号、富国心头故富二和他的朋友们相关视频号、富国富想家、富国雪球号、微博号以及蚂蚁天天理财通、同花顺、京东金融、欢聚、新浪财经、万德等第三方平台，招商银行等多家银行、券商平台同步直播。 发言人2 02:22 同时本场论坛将全程在线直播，直播平台有富国基金视频号、富国心头故富二和他的朋友们相关视频号、富国富想家、富国雪球号、微博号以及蚂蚁天天理财通、同花顺、京东金融、欢聚、新浪财经、万德等第三方平台，招商银行等多家银行、券商平台同步直拨。 发言人1 02:52接下来正式进入主题演讲的环节。 发言人1 02:55首先有请今天的第一位主题演讲嘉宾，兴业证券宏观手机分析师，新财富最佳分析师段超先生。 发言人1 03:04他的演讲主题是狭路相逢勇者胜，特朗普关税后的宏观经济展望，有请。 发言人1 03:21尊敬的各位领导、各位嘉宾，各位富国基金的投资者客户朋友们，大家下午好。 发言人1 03:27我是兴业证券的首席宏观分析师段超。 很高兴今天下午来到富国的四月份一起投策略会专场，为大家带来我们对于宏观经济以及对于相关的这个创新药投资的这样一些分析。 发言人1 03:41然后在四月份以来，我会看到红湾经济的起伏其实是非常的大的。 发言人1 03:46特朗普的关税也带来了很多红湾经济的一个变化，对不同行业带来了挑战和机遇。 发言人1 03:54 在今天下午这个时间，我想用半个小时左右的时间跟大家分享我们在特朗普关税落地之后，对于宏观经济和大力自然配置的一些思考。 发言人1 04:04今天我的题目叫做狭路相逢勇者胜，敢叫日月换新天。 发言人1 04:09其实讨论的也是在当前海外美国的这样一个关税威胁落地的情况之下，中国宏观经济能又走出来一些机会以及值得去关注的投资机会。 而创新药我们觉得在其中其实也是一个内需相关，同时跟海外的这样一个关税站受益的一个比较重要的品种。 发言人1 04:32今天下午的一个时间，我也总结了一下最近一段时间被问到比较多的各位投资者朋友非常关心的四个大的问题。 发言人1 04:40第一个就是在特朗普的关税落地之后，它的影响到底会有多大，后去还会有哪些关注点。 发言人1 04:48第二个就是对于中国红湾经济上来说，在这样一个关税落地的情况之下，对于中国的一个出口，对于虹湾经济会有多大的一个影响。 发言人1 04:58在后续我们会有哪些方面的一些政策的一个应对。 发言人1 05:02第三个部分则是回到全球的一个历史的比较，我们再去考察在历史上贸易保护星级的一个时期，全球的大类资产会体现出什么样一个特点。 发言人1 05:16 最后再回到中国经济本身，我们就当前的这个经济形势和资本市场的一个所处的一个阶段，就大人资产配置给做一些我们理解的一个分享。 发言人1 05:29首先大家到第一个问题就是特朗普关税的一个起起伏伏，他在后面还有哪一些的一个关注点事上？ 发言人1 05:38 从四月份以来，我们会看到特朗普的这样一个话题度是非常的高的，带来这个影响也在不断的一个变化。 发言人1 05:46 如果我们把特朗普这里面涉及到了关税比较硬派的部分和比较鸽派的部分给标志出来画，我们会看到这两种颜色是相互交替的。 发言人1 05:57从最开始美国官员去放风这个关系的影响可能相对可控，再到快速的一个落地，再到中间不断的这样一个起伏。 其实在过去的几周，全球资本市场经历了一个比较大的上上下下的一个波动，影响其实到现在还没有消失。 在上个周末当特朗普宣布对这个部分的一个商品进行豁免，包括对于这个部分的一个经济体进行暂停之后，资本市场似乎进入到一个喘息的个时期，但是它可能还并不意味着一个结束。 去分析这个问题，我们要需要去考虑特朗普他在关税上的一个诉求，或者他想要达到的目的是什么？ 发言人1 06:40虽然到今天为止，我们会看到各个国家应该说松了一口气。从之前的一个高关税到最后回到大部分经济体是征10%的一个关税，似乎是啊有所下行。 发言人2 06:45从之前的一个高关税到最后回到大部分经济体是征10%的一个关税，似乎是啊有所下行。 发言人1 06:53但是我们去回顾这个世界的历史的话，我会发现蓝色这条线所展示的对于美国来说，全面关税加征到10%以上仍然是一个非常长的一段时间。 发言人1 07:06之前才能够看到这个问题。 发言人1 07:09如果按照现在来说，当美国的这个整体的关税，也就是蓝色这条线回到10%。 发言人1 07:15上一次这么高的时候，其实已经要追溯到1943年，有时候几十年以前了。 发言人1 07:21如果他的一个落地是按照之前暂停之后再继续落地，平均的价钱关税会上到30%以上。 发言人1 07:28而比这个时候更高，更需要追溯到1910年附近，接近一百多年以前了。 发言人1 07:35这样的一个变化其实也并不小。 发言人1 07:38特朗普在这个关税加政过程之中，希望达到一系列的目的。 发言人1 07:42但是我会发现，特朗普作为一个总统，他基本上整个的政策的出炉和推进都会落地到具体的这个金额上。 发言人1 07:51还是一个比较以商人角度出发，希望能够实实在在的落到这个具体基础上的间隔，具体金金额上的一个这样个总统。 发言人1 08:01这也是意味着从他的一个计划上来看，可能10到20左右这样一个整体的关税，对于美国来说，会是一个比较合意的这样一个收上来足够多关税金额的一个水平。 反而是啊征收的关税比较多，到了100%以上之后，我们会发现其实它能够真正真上来这个比例。 发言人1 08:22因为贸易额度的下降其实是大幅收缩的，可能能够收上这个金额非常的少。 发言人1 08:28所以在过去的几天，我们也看到特朗普一直也会提到跟中国之间有很多贸易沟通一个空间。 我觉得这其实也是它一个驱动因素，能够希望实实在在的收上来5000以6000以上的一个关税水平相关对于其他国家11%个征收能够有一定的这样一个补充。 发言人1 08:45 但是特别高的一个关税反而会带来进一步的压力。在这样一个情况之下，我们可能会发现，离特朗普想要的这个5000到6000亿左美元的这样关税目标，还需要其他国家在谈判之中不断去博弈。 发言人2 08:50 在这样一个情况之下，我们可能会发现，离特朗普想要的这个5000到6000亿左美元的这样关税目标，还需要其他国家在谈判之中不断去博弈。 发言人1 09:02 就从目前关于水平的话，要满足这个胃口，其实还是需要一定一定的缺口去补充的那这也意味着在未来的90天，各经济体可能会跟美国不断去沟通和谈判。 发言人1 09:15 但是能够取得多少进展，我自己还是持有一个怀疑的一个态度。 发言人1 09:20 从今天来看，特朗普的一个关税政策，包括像周末的时候，我们看到对于苹果链相关的一些电子产品有一定的这样豁免它的一个思路的一个展开。 发言人1 09:30 其实从最开始就是一个横向和纵向的一个结合。我们会看到在特朗普这样一个关税的一个框架之中，纵向了一些比较关注的战略商品，其实它是希望单独去加征一个关税，而剩下的部分才是针对每个国家，按照这个顺差大小的不同去征收这个对等的关税。 发言人2 09:35 我们会看到在特朗普这样一个关税的一个框架之中，纵向了一些比较关注的战略商品，其实它是希望单独去加征一个关税，而剩下的部分才是针对每个国家，按照这个顺差大小的不同去征收这个对等的关税。 发言人1 09:52 因此我们会看到现在已经落地的他我比较关心的像铜铝，像汽车，其实已经有针对这些行业的关税的落地，不管是哪个国家在这些商品上都要交征一个25的关税。 发言人2 09:53 因此我们会看到现在已经落地的特朗普比较关心的像铜铝，像汽车，其实已经有针对这些行业的关税的落地，不管是哪个国家在这些商品上都要交征一个25的关税。 发言人1 10:08 那现在还处于被豁免的，包括我们现在看到的同半导体，包括像制药以及能源品，也是特朗普非常关心的这样一些商品的范围。 发言人1 10:18在上周末的时候，我们看到了半导体这样一些范围的规模的一个扩大。 发言人1 10:24 但是这些商品可能并不意味着后面就完全不加征，再用1到2个月的时间，美国走完他的一个232调查之后，我们还是倾向于认为针对这些特殊商品的关税会持续的落地。 剩下的部分才是由各个经济体，由于这个顺差，所谓的这种不合理的对等关税所带来一个补充。 发言人1 10:46最后他不需要完成的是一个纵向加横向的一个关税一个组合。 在这个背景之下，如果我们去看这个实际上的影响的话，在关税加征过程之中，其实会有相当一部分部分是美国的老百姓通过通胀的形式去承担。 发言人1 11:04本质上是等于对美国的老百姓征的关税，有一部分成本可能是受贸易商去进行一个承担。 发言人1 11:10但是这两块加到一起，我们首先要看到的是特朗普的这个关税的征收，需要实实在在的上升，它才会带来宏观经济真正的一个影响。 发言人2 11:10但是这两块加到一起，我们首先要看到的是特朗普的这个关税的征收，需要实实在在的上升，它才会带来宏观经济真正的一个影响。 截止到周末的时候，我们看到今年前三个月份，美国真项关税的金额又是这项图表上所示的，已经公布了。 发言人1 11:30但在今年的二月份和3月份的时候，我们会发现真正的被加征上的一个关税水平其实是并不高的。 发言人1 11:37跟今年1月份相比，二月份的时候有有部分关税落地，包括像中国也被加征了10%的关税。 发言人2 11:39跟今年1月份相比，二月份的时候有有部分关税落地，包括像中国也被加征了10%的关税。 发言人1 11:46但是其实美国收上来这个关税值反而是下降的。 发言人1 11:49三月份又有额外的10%。 发言人1 11:51落地之后，我们看到了小幅的财升。 发言人1