2024年报点评：阶段承压，稳中有变，现金奶牛

伟星新材2024年报点评：阶段承压，稳中有变，现金奶牛

事件：公司发布2024年年报，实现营收62.67亿元，同比-1.75%；归母净利9.53亿元，同比-33.49%。Q4营收24.94亿元，同比-5.26%；归母净利3.29亿元，同比-41.09%。

业务表现：

• 零售业务稳健，份额继续提升。PPR系列产品收入29.4亿元，同比-1.72%；PE系列产品收入14.2亿元，同比-6.9%；PVC系列产品8.3亿元，同比-8.1%；其他产品收入10.3亿元，同比+12.9%。海外开拓势头良好，境外收入3.6亿元，同比+26.7%。
• 受市政及建筑工程需求下滑影响，PVC和PE相关产品收入承压较大，下半年压力有所缓解。

财务数据：

• 毛利率有所下降，2024Q1-Q4分别为41.48%/42.58%/43.11%/40.56%，同比变动+4.3pct/-1.24pct/-4.9pct/-4.32pct。PPR产品毛利率下降1.6pct，PVC产品毛利率下降幅度较大。
• 销售费用率提高2.1pct，主要受浙江可瑞并表影响。
• 投资收益0.26亿元，上年同期为1.87亿元；资产减值损失0.86亿元，主要系商誉减值损失增加。
• 经营性现金流保持良好，2024年11.5亿元，Q4经营性现金流净流入3.4亿元，同比减少。
• 分红率进一步提高，24年累计分红9.43亿元，接近100%股利支付率。

盈利预测与投资评级：

• 调整公司2025-2026年并新增2027年归母净利润预测为10.82/12.25/13.59亿元，对应PE分别为18.3X/16.2X/14.6X。
• 维持“买入”评级，认为公司在需求承压、行业竞争加剧环境下，通过“战略聚焦”和“转型升级”，实现零售市场份额持续提升，同时保持高质量发展，商业模式升级和海外市场开拓取得良好效果。

风险提示：

• 宏观经济下行的风险；原材料价格大幅波动的风险；竞争加剧的风险；新业务开拓不及预期的风险。