2024年年报点评：轻资产业务有所承压，重资产业务表现优异

轻资产业务有所承压，重资产业务表现优异 ——东方证券(600958)2024年年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 发布日期：2025年04月17日 2024年年报概况:东方证券2024年实现营业收入191.90亿元，同比+12.29%；实现归母净利润33.50亿元，同比+21.66%；基本每股收益0.37元，同比+23.33%；加权平均净资产收益率4.14%，同比+0.69个百分点。2024年末期拟10派1.00元（含税）。 点评：1.2024年公司投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高，经纪、投行、资管业务净收入以及利息净收入占比出现下降。2.代买净收入随市增长，席位、代销、期货经纪均有承压，合并口径经纪业务手续费净收入同比-9.71%。3.股权融资业务随市承压较重，债权融资规模保持快速增长，合并口径投行业务手续费净收入同比-22.65%。4.市场因素导致券商资管业务承压明显，公募基金业绩贡献同步下滑，合并口径资管业务手续费净收入同比-33.91%。5.合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+81.16%，实现显著增长。6.两融规模及市场份额同步增加，股票质押风险有效出清，合并口径利息净收入同比-25.11%。11719 投资建议:报告期内受市场环境以及公募基金费改等因素的影响，公司优势业务券商资管和公募基金阶段性承压，合并口径经纪业务手续费净收入小幅回落；债权融资规模保持快速增长在一定程度上对冲了股权融资业务的相对停滞；年末两融规模创历史新高、市场份额明显提升，股票质押风险有效出清、信用减值大幅下降；自营业务表现优异，投资收益（含公允价值变动）同比实现显著增长驱动公司整体经营业绩止稳回升。预计公司2025年、2026年EPS分别为0.39元、0.44元，BVPS分别为9.33元、9.63元，按4月16日收盘价9.16元计算，对应P/B分别为0.98倍、0.95倍，维持“增持”的投资评级。 资料来源：聚源、中原证券研究所 相关报告 《东方证券(600958)中报点评：部分优势业务有所波动，自营奠定业绩持稳基础》2024-09-30 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 东方证券2024年报概况： 东方证券2024年实现营业收入191.90亿元，同比+12.29%；实现归母净利润33.50亿元，同比+21.66%；基本每股收益0.37元，同比+23.33%；加权平均净资产收益率4.14%，同比+0.69个百分点。2024年末期拟10派1.00元（含税），与中期已实施的10派0.75元（含税）合并计算，2024年全年分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为44.20%，同比基本持平。 点评： 1.投资收益（含公允价值变动）占比提高的幅度较为明显 2024年公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为13.1%、6.1%、7.0%、6.9%、28.1%、38.9%，2023年分别为16.3%、8.8%、11.9%、10.3%、17.4%、35.3%。 2024年公司投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高，经纪、投行、资管业务净收入以及利息净收入占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比提升的幅度较为明显。 根据公司2024年年报披露的相关信息，报告期内公司其他收入主要为租赁、投资性房地产出售、大宗商品交易及其他，本期合计69.65亿元，同比+27.60%。 2.代买净收入随市增长，席位、代销、期货经纪均有承压 2024年公司实现合并口径经纪业务手续费净收入25.11亿元，同比-9.71%。 截至报告期末，公司客户资金账户总数291.98万户，同比+8.50%；托管资产总额8782.73亿元，同比+17.74%。私人财富管理方面，针对高净值客户需求完善产品线与策略类型。截至报告期末，公司零售高净值客户资产总规模1833.40亿元，同比+22.24%。报告期内公司实现代理买卖证券业务净收入11.32亿元，同比+17.32%；实现交易单元席位租赁收入3.68亿元，同比-37.71%。 代销金融产品业务方面，报告期内公司代销各类金融产品合计1467.29亿元，同比+12.19%。其中，非货产品销售规模209.56亿元，同比+26.20%。截至报告期末，公司非货产品保有规模558.24亿元，同比+8.12%。机构理财方面，截至报告期末，公司机构理财保有规模182.06亿元，同比+67.03%。基金投顾业务方面，截至报告期末，公司基金投顾业务规模153.71亿元，同比+7.05%。报告期内公司实现代销金融产品业务收入1.67亿元，同比-24.56%。 期货经纪业务方面，截至报告期末，东证期货客户权益规模排名行业第3位。报告期内公司实现期货经纪业务净收入8.44亿元，同比-15.94%。 3.股权融资业务随市承压较重，债权融资规模保持快速增长 2024年公司实现合并口径投行业务手续费净收入11.68亿元，同比-22.65%。 股权融资业务方面，报告期内公司完成股权融资主承销金额13.31亿元，同比-89.71%。根据Wind的统计，截至2025年4月16日，公司IPO项目储备5个（不包括辅导备案登记项目），排名行业第13位。 债权融资业务方面，报告期内公司债券承销业务承销总规模5204.43亿元，同比+35.61%，市场排名第6位，同比+2位。其中，主承销各类债券2950.85亿元，同比+19.44%。 财务顾问业务方面，报告期内公司共完成并购重组类财务顾问项目共10个，交易金额16.08亿元。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 4.市场因素导致券商资管业务承压明显，公募基金业绩贡献同步下滑 2024年公司实现合并口径资管业务手续费净收入13.41亿元，同比-33.91%。 券商资管业务方面，报告期内东证资管围绕“平台化、多元化、市场化”建设方向，持续推进“二次创业”转型发展。截至报告期末，东证资管管理规模2165.68亿元，同比-8.14%。其中，集合、单一、专项及公募规模分别为203亿、247亿、54亿、1662亿，同比分别-51亿、+28亿、+3亿、-172亿。截至报告期末，东证资管旗下权益类基金近10年股票投资主动管理收益率165.10%，排名行业第1位；固定收益类基金近7年绝对收益率36.32%，排名行业前30%。报告期内东证资管实现营业收入14.35亿元，同比-30.41%。 公募基金业务方面，公司持有35.412%股权的汇添富基金资产管理总规模1.16万亿元，同比+9%。其中，非货公募基金管理规模5000亿元，同比+10%。报告期内汇添富基金实现营业收入48.28亿元，同比-10.11%。 私募基金业务方面，报告期内东证资本重点关注新能源和科创领域，聚焦半导体、机器人与AI、军工航天等优质赛道，并持续关注并购业务，深度参与上下游协同创新。截至报告期末，东证资本管理规模175.40亿元，同比+1.08%；在投金额73.81亿元，同比-14.27%。报告期内东证资本实现营业收入-3.39亿元，同比-265.37%。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 5.投资收益（含公允价值变动）同比实现显著增长 2024年公司实现合并口径投资收益（含公允价值变动）53.84亿元，同比+81.16%。 权益类自营业务方面，报告期内公司严格控制和灵活调整仓位，积极择时，把握交易机会；持续增加高股息策略投资规模，不断优化结构、改善行业分散度，保持组合股息率相对较高水平；持续优化多模态量化模型框架，保持较市场更低的回撤水平。 固定收益类自营业务方面，报告期内公司保持规模稳定，持仓结构继续优化，银行间市场现券交易量、债券交割总量和利率互换交易量规模均名列证券公司前列。 客需业务方面，报告期内公司场外衍生品业务根据风险程度调整各细分领域的规模，减少波动性业务比重，提高收益稳定性；积极探索业务模式，拓展交易对手，提升市场活跃度。其中，场外期权交易规模453.01亿元，同比-62.46%；收益互换交易规模486.05亿，同比+10.59%。 另类投资业务方面，报告期内东证创新依据对宏观经济形势、行业发展趋势以及各类资产风险收益特征的深入研究与判断，不断优化不同期限、风险特征和预期收益的资产投资结构，持续提高收益稳定性。截至报告期末，东证创新股权投资存量规模43.67亿元，同比-9.04%。报告期内东证创新实现营业收入2.64亿元，同比-50.38%。 6.两融规模及市场份额同步增加，股票质押风险有效出清 2024年公司实现合并口径利息净收入13.21亿元，同比-25.11%。 融资融券业务方面，截至报告期末，公司两融余额为274.61亿元，同比+32.22%；市占率1.47%，同比+0.21个百分点。报告期内公司实现融出资金利息收入11.16亿元，同比-2.50%。 股票质押式回购业务方面，截至报告期末，公司以自有资金出资的股票质押待购回余额28.97亿元，同比-50.89%，风险有效出清。报告期内公司实现股票质押式回购利息收入0.60亿元，同比-85.57%。 报告期内公司共计提信用减值损失4.61亿元，同比-55.24%，实现大幅下降。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 投资建议 报告期内受市场环境以及公募基金费改等因素的影响，公司优势业务券商资管和公募基金阶段性承压，合并口径经纪业务手续费净收入小幅回落；债权融资规模保持快速增长在一定程度上对冲了股权融资业务的相对停滞；年末两融规模创历史新高、市场份额明显提升，股票质押风险有效出清、信用减值大幅下降；自营业务表现优异，投资收益（含公允价值变动）同比实现显著增长驱动公司整体经营业绩止稳回升。 预计公司2025年、2026年EPS分别为0.39元、0.44元，BVPS分别为9.33元、9.63元，按4月16日收盘价9.16元计算，对应P/B分别为0.98倍、0.95倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生