玻璃纯碱市场汇报

国泰君安期货研究所·张驰投资咨询从业资格号：Z0011243日期：2025年4月17日 观点及策略 玻璃观点：短期偏弱中期震荡市下半年不悲观 上半年主要压力： 1、需求端地产偿债高峰期，资金压力大，无力支撑玻璃需求； 多头主要逻辑：1、持仓大，低位容易挤压虚盘；2、亏损大，天然气法亏损超10%；3、政策来稳房地产基调，房地产市场后期会修复；4、目前下跌难延续，后期容易继续减产； 2、供应端由减产预期转为复产预期，已知潜在复产规模达2.4万吨/日，占实际产能15%，一季度以来玻璃减产不积极； 3、3月-4月下游已经有过备货，春季补库临近尾声，接下来或有阶段性累库； 玻璃观点：短期偏弱中期震荡市下半年不悲观 下半年主要支撑： 成本端，石油焦价格上涨，且进口焦可能会面临贸易战因素；（一季度上涨200，玻璃成本上涨40） 2024年底，钢化玻璃产量同比上涨10.4%，夹层玻璃7.1%，中空4.7%，玻璃潜在实物需求并不低，但缺资金周转； 贸易战超预期，未来密切关注政策端对国内需求支撑； 纯碱观点：短期偏弱，4月底-5月以后做空需谨慎 上半年主要压力： 高供应、高库存。重碱单周产量维持40万吨以上，刚需35万吨； 多头主要逻辑：1、出口情况好于2024年； 2、90%库存集中在少数厂家；3、检修高峰期有缺货空间；4、目前下跌难延续，后期容易继续减产； 纯碱成本端动力煤格局仍偏弱； 3月中下旬后远兴、金山等大型装置检修结束，德邦、连云港碱业开工，高产量因素仍然存在； 纯碱观点：短期偏弱，4月底-5月以后做空需谨慎 下半年主要支撑： 浮法玻璃、光伏玻璃产量恢复，预计刚需或能恢复至37.8万吨/周，当前35万吨/周； 供应端检修高峰期或较长，且检修高峰期开工率或能下滑至70%左右； 4月下-4月底检修量会逐步增加一直延续到5月。 纯碱出口因素、89%库存集中在少数厂家； 产业链视角 房地产行业2025年一季度偿债高峰，第二个偿债高峰在今年6-7月 1、国内地产行业近年来持续面临偿债压力，2025年国内债务仍处于高位，但海外债自2025年以后压力明显下降，但6月海外地产债迎来偿债高峰； 2、由于近年来地产产业链持续失血，又面临偿债压力，因此上半年地产投资偏弱，导致近年来地产相关行业频传资金紧张； 玻璃深加工行业2024年产量上升，实物需求并不低 2024年底，钢化玻璃产量同比上涨10.4%，夹层玻璃7.1%，中空4.7%，玻璃潜在实物需求并不低，但缺资金周转； 当前玻璃供应470-490万吨/月，供应端压力中性偏低 1、供应端当前15.8万吨/日，属于中性偏低产量，但并未达到绝对缺货状态； 2、2025年玻璃行业整体产能未必会持续下滑，下半年需求环比恢复、成本端变化因素市场未充分考虑； 3、2023年库存高位到年底库存低位去库幅度62.8%，2024年则为42%。因主销地去库速度大幅放缓，这一情况在2025年尤其值得注意，如广东、江苏、山东等地。 纯碱：未来关键看减产力度当前有成本坍塌风险 2025年光伏玻璃潜在新增产能1.6万吨/日 企业名称窑炉（座）日熔量（吨/日）预计点火时间中建材（洛阳）一窑六线12002025年凯盛（宿迁）一窑五线2*12002025年3月广西南玻新材一窑五线12002025年上半年宁波旗滨一窑五线2*12002025年广西新福兴一窑五线12002025年凤阳海螺一窑五线12002025年广西长利一窑六线12502025年荆州耀能一窑五线2*13002025年合浦东方希望一窑六线2*12502025年上半年合计1.6万吨/日 纯碱2025年扩5.5%，2026年产能扩15.5%，目前存量限产装置占总产能近20% 4月底-5月会有一轮集中检修 2025年新增产能240万吨/年左右，增产5.5% 2026年新增产能700万吨/年左右，增产15.5%（包含远兴二期、云图新都） 纯碱：需求中性情况下需求增加5%，乐观情况下增加近10% 1、假设一浮法玻璃供应下降至14.8万吨/日，光伏玻璃下降至8万吨/日； 2、假设二需求中性情况下，玻璃供应维持15.8-16万吨/日，光伏9.4万吨/日； 3、假设三需求乐观情况下，浮法玻璃产能增至16.5万吨/周，光伏玻璃增至10.5万吨/周； 4、近4年单周最低开工率70%，2024年最高开工率93%； 资料来源：卓创、隆众、钢联5、乐观情况下对应刚需在新增产能全部投产的情况下，对应开工率为73.6%，新增产能皆不投产，对应开工率为78.8%，2024年仅有2周在此开工率以下。 玻璃：供应端情况介绍 已冷修产线——总计日熔量4360吨/日 2025年已点火产线——总计日熔量3810吨/日 潜在新点火产线——总计日熔量12400吨/日 未来潜在老线复产——总计日熔量12230吨 潜在复产产能主要集中在华南、西南。 潜在冷修产线——总计日熔量7650吨/日 玻璃行业产能产量：上半年预计减产空间有限，二季度或以复产为主。 当前在产产能15.8万吨/日左右。2021年产能高峰17.8万吨/日；近年来低位产能14.8-15万吨/日。145000150000155000160000165000170000175000180000 玻璃：价格与利润 近期成交略有回落，不过价格仍然坚挺。 沙河1230-1300元/吨左右（市场价格先涨后抬价回落，整体价格稳中偏强）；华中湖北地区价格目前1140-1220元/吨左右；华东江浙地区价格1380-1480元/吨左右； 注：上述报价仅为资讯网站公开报价，实际成交价格与公开报价有一定差异。资料来源：卓创、隆众、钢联 期货下跌，基差走强，但月差明显走弱。 价格下跌，基差走强，现货稳定，导致基差扩大趋势，近期现货成交有走弱趋势。 利润：石油焦利润26元/吨左右，天然气与煤炭燃料利润-176-117元/吨左右 以煤炭为燃料装置利润117元/吨 以天然气为燃料装置利润-276元/吨以石油焦为燃料装置利润26元/吨注意：实际利润因各个厂家装置差异、区域差异有很大不同。 资料来源：卓创、隆众、钢联 玻璃：库存及下游开工 各地库存开始逐步下滑，但近两周来各地去库速度明显放缓。 经过近1个月的时间补库，现货市场补库开始乏力。 区域套利：华中与江浙地区价差恢复到正常水平 区域价差短期预计变化不大未来仍需要主销地需求带动整个市场格局改善。目前主销地仍受制于弱需求、高库存。 光伏玻璃：价格与利润、产能与库存 价格与利润：价格稳定，市场成交较好。光伏组件开工向好，春季后至今光伏玻璃需求较好 2.0mm镀膜面板主流订单价格14-14.5元/平方米，环比上涨3.64%，较上周由平稳转为上涨；3.2mm镀膜主流订单价格22-22.5元/平方米，环比持平，较上周暂无变动 产能与库存：光伏玻璃产能后期有一定扩产空间。 中国光伏玻璃月度行业产能_value 截至4月中实际产能9.2万吨/日左右。2025年或有一定复产空间。 产能与库存：市场成交良好，市场库存下滑。 光伏玻璃厂库存进一步下滑，样本库存天数约25.67天，环比下降2.11%，较上周降幅收窄2.29个百分点。 纯碱：供应及检修 纯碱：4月底-5月市场有阶段性检修高峰。 纯碱：产能利用率89.5%，上周85.05% 当前重碱周度产量来到41.65万吨/周。 高产量、高库存背景下，要么厂家加大减产力度，要么地产产业链持续恢复带动玻璃刚需及囤货恢复。 近期1个月检修的大型装置开始陆续提升负荷或复产。 不过4月底-5月会有新一轮检修。 库存：171.13万吨左右。 轻质纯碱84.69吨，重质纯碱86.44万吨. 纯碱：价格、利润 沙河、湖北名义价格1350-1500元/吨左右。 现货市场成交平平，部分厂家降价； 基差、月差：高产量、高库存。不过二季度-三季度一般是行业检修高峰期。 利润：华东（除山东）联碱利润164元/吨，华北地区氨碱法利润-86.7元/吨 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 Special report on Guotai Junan Futures除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 THANK YOU FOR WATCHING