付费用户增长超22%，B端业务表现优异

收入和利润均保持稳定增长。2024年公司营业收入14.38亿元（+21.21%）； 归母净利润4.01亿元（+23.93%），扣非归母净利润3.67亿元（+23.35%）。 单Q4来看，公司收入3.89亿元（+21.70%），归母净利润0.94亿元（+99.32%），扣非归母净利润0.88亿元。 C端月活和付费用户保持稳健增长，扫描王持续推出新功能。主要C端产品（包括扫描全能王、名片全能王、启信宝）月活达到1.71亿（+14%），累计付费用户数为743.92万（+22.45%）。参考原报表口径，C端扫描王收入9.82亿元（+21.43%），名片王收入0.28亿元（+15.78%），启信宝收入0.64亿元（-9.08%）。相关广告收入约1.30亿元（+35.66%）。其中扫描王营业成本增长40.55%，较大幅度高于收入增长，显示公司推动用户增加存储、文档管理等应用效果明显，为未来提升用户价值打下基础。除此之外，智能扫描领域，公司优化升级“智能高清滤镜”功能等多个功能，创新产品AI教育APP蜜蜂试卷推出智能出卷、智能解题等功能，持续拓展用户。 大数据B端业务高增速持续，国内市场增速依然高于海外。智能文字识别B端收入0.75亿元（+11.32%），扭转下滑态势；商业大数据B端收入1.50亿元（+30.19%），数据要素应用继续保持高增长，且毛利率提升8.82个百分点。公司持续加强标准化产品功能及解决方案创新，不断拓展新行业、新场景，B端业务表现优异。公司国内收入9.69亿元（+22.83%），海外收入4.66亿元（+17.35%），公司目前主要在国内投入，海外市场仍有广阔空间。 研发投入持续增强，会员调整逐步稳定，合同负债恢复增长。24年公司整体人员增长约8%，但研发人员增长约17%，整体研发投入合计增长36.44%，其中资本化0.51亿元。资本化主要系根据《企业数据资源相关会计处理暂行规定》的要求，公司自2024年1月1日起对符合规定的商业大数据新增资产进行了资本化处理。公司为了响应用户需求，从23年底开始推出半年度会员，因此半年度会员快速增长，对会员结构产生一定调整。从24Q4来看，合同负债达到5.21亿元，相比24Q3已经逐步恢复增长。 风险提示：行业竞争加剧；下游各IT开支收紧；付费率提升不及预期等。 投资建议：维持“优于大市”评级。维持盈利预测，预计2025-2027年收入17.57/21.61/26.48亿元，归母净利润4.86/5.95/7.25亿元（原25-26年预测为4.86/5.95亿元），对应当前PE为46/38/31倍。结合公司B、C两端均保持较好发展，市场空间和创新机会广阔，维持“优于大市”评级。 盈利预测和财务指标 收入和利润保持稳定增长。2024年公司营业收入14.38亿元（+21.21%）；归母净利润4.01亿元（+23.93%），扣非归母净利润3.67亿元（+23.35%）。单Q4来看，公司收入3.89亿元（+21.70%），归母净利润0.94亿元（+99.32%），扣非归母净利润0.88亿元。 图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%） 毛利率保持稳定，整体研发投入增长较快。公司2024年毛利率为84.28%，同比略有提升。公司2024年整体研发投入合计增长36.44%，因此研发费用率有所提升。同时，公司持续加大营销推广力度并不断提升品牌影响力，因此销售费用有所提升。 图3：公司毛利率、净利率变化情况 图4：公司三项费用率变化情况（管理费用中包含研发费用） 公司现金流保持稳定，销售商品收现达到15.28亿元（+3.80%），经营活动现金净流量为4.56亿，同比略有增长。公司应收周转天数和存货周转天数，整体仍保持较低水平。 图5：公司经营性现金流情况 图6：公司主要流动资产周转情况 投资建议：维持“优于大市”评级。维持盈利预测，预计2025-2027年收入17.57/21.61/26.48亿元，归母净利润4.86/5.95/7.25亿元（原25-26年预测为4.86/5.95亿元），对应当前PE为46/38/31倍。结合公司B、C两端均保持较好发展，市场空间和创新机会广阔，维持“优于大市”评级。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）