报告首先分析了反转因子的局限性,指出其在多头端区分效果不佳,并容易出现阶段性失效。接着,报告介绍了筹码结构的计算方式,并构建了筹码收益因子,该因子衡量当前价格相对于历史筹码成本的相对收益,会阶段性出现动量或反转特征。报告进一步分析了市场赚钱效应对筹码收益因子择时的影响,并构建了筹码收益调整因子,该因子结合市场赚钱效应对筹码收益因子进行调节,表现优于原始因子。报告还测试了市场赚钱效应的切分阈值和频率敏感性,发现以-2%作为切分阈值,周频调仓时因子表现最佳。最后,报告将筹码收益调整因子的多头端与反转因子的空头端进行合成,构建了筹码收益增强因子,该因子兼具两种因子的优势,在多空端均表现出较好的区分效果,月频和周频因子均表现稳定,在沪深300和中证1000指数成分股中测试效果较好。