中辉农产品观点

豆粕：中美贸易摩擦利多效应趋弱高位整理中趋弱 【品种观点】 国际方面，中美贸易加征关税事件进一步利多影响有限。南美大豆产量基本确定，美豆种植即将开启。 国内市场方面，国内港口及油厂大豆连续两周累库，本周大豆开机回升，预计下周豆粕库存有望逐步进入累库周期。4-6月月均进口1000万吨以上。 Mysteel：截至2025年04月11日，全国港口大豆库存400.82万吨，环比上周增加100.07万吨；同比去年减少60.61万吨。125家油厂大豆库存为大豆库存362.24万吨，较上周增加71.81万吨，增幅24.73%，同比去年增加7.38万吨，增幅2.08%；豆粕库存29.05万吨，较上周减少28.86万吨，减幅49.84%，同比去年减少4.52万吨，减幅13.46%。 中美贸易对峙利多情绪转弱，昨日豆粕期价下跌。豆粕焦点再度转入基本面，由于短期边际供应增加，美豆近期种植天气展望尚可，在缺乏基本面利多支持下，豆粕短期偏弱偏空运行握住。 【品种观点】 Mysteel：截至4月11日，沿海地区主要油厂菜籽库存34.8万吨，环比上周增加5.5万吨；菜粕库存2.07万吨，环比上周减少1.06万吨；未执行合同为7.12万吨，环比上周减少0.98万吨。 国内市场：国内菜粕库存远高于过去两年同期，加上5月国内迎来新季菜籽收获上市。菜粕短期供应预计充足。豆菜粕现货价差回归后，菜粕替代优势再度显现。 盘面上，菜粕高位震荡趋弱，警惕中美贸易加征关税事件影响降温下，逐步回归基本面的偏弱运行。 【品种观点】 截至2025年4月11日（第15周），全国重点地区棕榈油商业库存37.11万吨，环比上周减少0.23万吨，减幅0.62%；同比去年51.499万吨减少14.39万吨，减幅27.94%。 4月15日，马来西亚棕榈油总署（MPOB）公布，马来西亚2025年5月毛棕榈油出口关税维持10%，参考价下调至4449.35令吉/吨，低于4月的4547.79令吉/吨。 印度尼西亚：2024年向俄罗斯出口棕榈油增加13%至68万吨 近期马棕榈油出口环比良好，暂时维持了棕榈油短线反弹走势，关注马棕榈油出口产量情况，阶段性操作思路远月追多看多操作需谨慎对待，可关注反弹后的做空机会。近月合约由于高基差以及目前有限的进口量，价格可能存在较强支持，做空观望为宜。后市关注美生柴政策以及原油价格，马棕榈油出口情况。 【品种观点】 郑棉主力合约CF2509日内增仓下行0.7%，收12830元/吨。ICE美棉上涨0.27%至66.3美分/磅。国内现货均价14264元/吨，较昨日下跌0.32%。 国际方面,截至4月6日当周，美国棉花种植率为4%，去年同期为5%，五年均值为6%，棉区温度下降，降雨情况有所回升，干旱预期或有所缓解。美棉周度出口环比下降11%至115100rb。4月USDA平衡表对全球产量消费均小幅下调，全球产量下调7万吨（中国上调5.4万吨），全球消费下调11.3万吨（中国下调11.9万吨）。全球期末库存增加11.5万吨（中国上调9.3万吨），库存消费比小幅上调0.75%（中国上调2.57%）。 国内，新疆棉花播种进度达14.1%，南疆棉区陆续进入播种高峰期，4月疆内整体气候条件利于棉花生长，部分早播的已经开始发芽。近期化肥农资成本增加趋势显现，25年植棉成本有望进一步抬升。进口方面.中方虽针对美国产品反制，但鉴于目前美棉进口占比较少且配额数量有限，难有利好刺激。需求方面,国内旺季不温不火，纺织企业订单数量环比继续好转但增速出现放缓，双厂开机近两周继续小幅度回落，纺织业企业维持刚需补库。3月外贸出口数据在低基数背景下出现同比小幅回暖，后市前景面临极大不确定性。政策端，国内除延吉市发放纺服消费券外未有其余城市进行针对性刺激，内需表现略强于外贸，且因关税预期存在分化加剧趋势。 5综上，ICE市场因特朗普的部分关税暂缓出现缓和，4月供需平衡表小幅利空全球棉市。在国际贸易环境加速恶化的背景下，美国通胀预期加剧、宏观经济衰退风险提升，美棉出口及价格仍旧面临较大压力。国内，工商业库存高位运行逐步去库，近期新棉已逐步播种，土壤墒情及天气并未有明显负面预警。特朗普政府宣布对中方关税加征至125%，中美贸易面临严重脱钩局面，我国服纺产品对美出口份额预计严重下滑，部分产品出口转内销将加剧国内过剩局面。国内涉棉消费政策不佳，未有新的针对性刺激政策出台，企业维持刚需补库。盘面上，整体价格依旧弱势运行，上驱动力不足。 红枣：新季枣树等待发芽短期维持震荡 【品种观点】 红枣主力合约CJ2505日内增仓上行0.64%，收9085元/吨。 市场方面，成交价格偏硬，但整体成交量较低。阿克苏地区红枣主流成交价格为4.00-5.50元/公斤，阿拉尔地区主流成交价格为4.80-5.60元/公斤，喀什地区价格在5.50-6.50元/公斤,好货价格略高。产区方面,新疆主产区红枣树仍处休眠阶段,预计发芽时间在4月中旬前后,持续关注天气扰动。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存10655吨，较上周减少66吨，环比减少0.76%，本周样本点库存小幅减少，从河北到货情况来看成品到货比例增加，市场购销氛围清淡价格暂稳运行，各下游市场拿货积极性较低。随着气温逐渐回升，终端鲜果消费逐步上市，秋冬滋补品类干果需求逐步减弱，后市需求以震荡走弱为主。 综上，月内关注视点逐步转向种植，等待枣树逐步发芽。短期下游销区到货量较多，下游市场处于传统消费淡季后并未有亮点出现，且时令鲜果逐步上市挤占市场。近期红枣市场供强需弱格局未出现明显改善，近期预计维持震荡整理，关注后市新产季情况。 【品种观点】 生猪主力合约Lh2505日内减仓下行1.17%至14325元/吨。国内生猪现货最新报价小幅下行0.27%，均价14970元/吨。 供给端，鉴于24年年底仔猪出生数量的高位小幅回落，对应后市4-6月供应压力的增量有限。短期来看，节前二育抛售较多（300斤标肥价差走缩倒挂同步验证），节后存在一定二育体量等待入场限制回调空间。2025年1-2月仔猪恢复增量创24、25年新高，可预见三季度供给压力将维持相对增量水平。长期方面，2月能繁数据环比恢复增加,再度深化25年下半年整体供应压力预期。天气转暖后节日库存消化陆续结束，且部分屠企有轮储订单，需求小幅增加，相对水平仍旧偏低。二育支撑有所放缓，但季节性需求的改善仍需关注。库存方面，持续小幅累库，出栏均重、冻品库容率持续增长。 整体来看,受到贸易战紧张氛围影响，市场成本驱动情绪转强但目前市场基本面尚未显著改善，供应过剩的压力预计将持续主导2025年下半年的行情走势。近期随着二次累库的节奏逐步恢复，且清明期间现货整体表现抗跌。若五一节前需求好转有所承接，结合当前冻品库容率偏低，渠道存在备货需求，关注5、7合约基差收敛逻辑下盘面反弹抛空机会。在中长期供给压力偏高背景下，整体维持空头思路。 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！