商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：鲍威尔否认Fed Put可能性，国内二季度经济寻找新增长点 海外方面，美国3月零售销售月率录得1.4%，预期1.3%，创两年多来最大涨幅，主要由汽车购买热潮驱动，目前美国硬数据尚可（零售、非农、CPI），但关税不确定性笼罩下软数据持续走弱（消费者信心、通胀预期）。鲍威尔强调美联储无法抵消贸易战对经济造成的冲击，短期内将观望数据再决策；勿指望美联储干预股市大跌，特朗普政策变动频繁，关税超预期市场承压可以理解。美元指数震荡下行至99.2，10Y美债利率持续回落至4.28%，鲍威尔否认Fed Put后纳指跌幅超3%，金价继续创下3357美元新高，外媒报道“中美贸易谈判有望”提振铜、油价格。 国内方面，一季度GDP录得5.4%，好于预期5.0%；3月抢出口带动生产强劲反弹，“以旧换新”提振社零增速，基建与制造业投资继续加速，地产投资降幅小幅扩大，然而一季度GDP平减指数录得-0.77%指向物价低迷尚未显著缓解，在目前中美贸易战尚未缓和、消费脉冲减弱后，二季度经济仍需寻找新的发力点。A股在成交量偏低下收涨，红利、上证50在政策护盘下尾盘拉升，小微盘股跌幅较大，步入一季报及年报披露期，市场风险偏好收缩。债市波动较大，在经济数据较好、政策预期减弱下上涨，超长期国债发行节奏提前拖累长债表现较弱。 贵金属：金价再创新高，长牛基础依然坚实 周三国际贵金属期货价格继续收涨，COMEX黄金期货涨3.62%报3357.70美元/盎司，创历史新高；COMEX白银期货涨1.43%报32.76美元/盎司。美国关税政策引发全球经济担忧，使得贵金属的避险属性更为突出。美国经济走弱预期和美元指数走弱又强化了黄金的货币属性和保值作用。关税恐慌推动购买热潮，美国3月零售销售环比增1.4%，创两年多来最大增幅。美国劳工统计局（BLS）数据分析，截至2月，美国已有14个州的失业人数超过了职位空缺数，这是自2021年4月以来的最高纪录。这显示美国就业市场正变得愈发严峻。美联储主席鲍威尔周三则表示，关税在短期内将“高度可能”导致消费者面临更高价格、 经济面临更高失业率，暗示滞胀风险。另外，加拿大央行维持利率不变，警告若全面贸易冲突或致经济严重衰退。 关税政策带来的不确定性令投资者纷纷转向避险资产，而美国经济的滞涨风险加大，以及美元指数整体走弱也为金银提供了支撑，黄金的货币属性在回归，金价长期上涨的基础依然坚实。短期关注今晚的欧央行的议息会议，预计会降息25BP。 铜：中国一季度GDP超预期，铜价延续反弹 周三沪铜主力2506合约震荡运行，伦铜跌至9000美金后出现反弹，国内近月B结构收窄，周三电解铜现货市场成交向好，下游旺季需求坚挺，内贸同升至升水95元/吨，昨日LME库存升至21.6万吨。宏观方面：鲍威尔强调美联储双重使命的必要性并暗示如果通胀和就业目标出现矛盾，美联储可能会优先考虑控制通胀，从历史上看关税和通胀之间没有明显的直接关联但征税规模一旦扩大可能带来通胀的显著上升，其认为美联储目前处于可以等待更多信号的有利位置，无需立刻调整政策立场。欧盟与美国就关税问题谈判进展甚微，欧盟表示将继续推进关税反制措施。国内方面，中国一季度GDP同比+5.4%，新质生产力加快发展，国内总需求规模不断扩大，政策效应逐步显现，经济长期良好发展的势头并未改变。产业方面：美国铜金属行业的主要企业呼吁美国总统特朗普不要对铜进口征收关税，而是通过限制铜矿石和废铜的出口来推动本土生产，由于美国是全球最大的废铜出口国。但同时由于本土的精炼产能不足，美国企业仍需大量进口精炼铜金属，他们希望特朗普不要对金属铜征收进口关税。 美国再次提高对我国进口商品关税最高至245%，令伦铜盘中一度回落，但中国经济一季度交出满意答卷，新质生产力加快发展，国内总需求规模不断扩大，超长期特别国债发行落地，经济长期良好发展的势头并未改变，市场情绪得到有效修复，而美元指数再度走弱创三年新低，铜价午盘后展开反弹；基本面矿端趋紧格局未变，国内库存平稳下行，预计短期铜价将转入区间震荡继续试探上方阻力。 铝:美指回落，铝价受振 周三沪铝主力收19545元/吨，跌0.41%。伦铝跌0.04%，收2373美元/吨。现货SMM均价19680元/吨，持平，升水10元/吨。南储现货均价19670元/吨，涨10元/吨，升水5元/吨。据SMM，4月15日，电解铝锭库存72.40万吨，环比上周四下降2万吨；国内主流消费地铝棒库存22.64万吨，环比周四减少0.87万吨万吨。宏观面：中国一季度国民经济开局良好。据国家统计局初步核算，一季度国内生产总值（GDP）318758亿元，按不变价格计算，同比增长5.4%，环比增长1.2%;全国规模以上工业增加值同比增长6.5%；服务业增加值增长5.3%。美联储主席鲍威尔就美总统特朗普贸易政策的通胀效应发出了强烈警告。鲍威尔表示，特朗普的关税政策“极有可能”刺激通胀暂时上升，并警告称这些影响可能会持续很长时间。美国3月零售销售环比升1.4%，为2023年1月以来最大增幅，预期升1.3%， 前值升0.2%。欧元区3月CPI终值同比升2.2%，预期升2.2%，2月终值升2.3%；环比升0.6%，预期升0.6%，2月终值升0.4%。 鲍威尔对关税经济影响的担忧等因素引发投资者恐慌，美指下挫。国内一季度经济数据强于预期，鉴于关税冲击后续新的增量政策仍有望出台，国内宏观保持偏好预期。基本面暂时仍然稳定，预计今日社会库存保持去库状态，铝价日内预计震荡偏好。 氧化铝：多空因素并存，氧化铝震荡 周三氧化铝期货主力合约涨0.43%，收2815元/吨。现货氧化铝全国均价2894元/吨，持平，升水79元/吨。澳洲氧化铝F0B价格330美元/吨，持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存29.5万吨，增加3896吨，厂库8100吨，持平。 国内氧化铝市场多空因素共存，海外氧化铝现货价格近两日同步企稳略有反弹。市场利多因素增多，氧化铝连续企稳弱反弹。不过前期氧化铝检修减产大多是阶段性计划，且后续仍有新产能投放，供应端压力未来仍存，氧化铝反弹料有限。 锌：LME库存大增，锌价关注前低支撑 周三沪锌主力ZN2506合约日内增仓下跌，夜间企稳震荡，伦锌探底回升。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22470~22735元/吨，对2505合约升水180-220元/吨。贸易商看跌升水积极出货，现货升水继续走低，盘面价格下跌，下游点价接货接货，升水下调幅度有限。国内一季度GDP同比增长5.4%，一季度全国固定资产投资增速比1—2月份加快0.1个百分点，分领域看，基础设施投资同比增长5.8%，制造业投资增长9.1%，房地产开发投资下降9.9%。LME库存增78525吨至190550吨，涨幅达70.1%的高位。 整体来看，美联储主席鲍威尔讲话偏鹰派，暗示滞胀危险，救市期待落空。目前特朗普正与各国陆续展开贸易谈判，不确定性加剧市场担忧，同时国内一季度经济数据偏好降低政策出台的紧迫性，市场风险偏好降温。昨日LME大幅交仓，库存增78525吨至190550吨。宏观情绪走弱及海外大幅累库压制，内外锌价走跌，短期关注前低附近技术支撑。 铅：海外累库拖累，内外铅价走跌 周三沪铅主力PB2505合约日内延续震荡回落，夜间企稳震荡，伦铅窄幅震荡。现货市场：上海市场驰宏铅16780-16830元/吨，对沪铅2505合约升水50-100元/吨；江浙地区江铜铅报16760-16780元/吨，对沪铅2505合约升水30-50元/吨。沪铅延续偏弱震荡态势，持货商报价不多，加之交割货源尚未重新流入市场，部分持货商挺价出货，下游企业除去刚需采购，其他更多则观望情绪浓厚，询价积极性一般。LME库存增17575吨至283125吨，增幅达6.62%。SMM：劳动节假期临近，华南地区部分铅酸蓄电池生产企业透露出停产放假意愿；其中个别广东省生产企业表示至少放假7天。 整体来看，LME库存大增，伦铅延续跌势，沪铅跟随走跌。废旧电瓶回收商惜售情绪 较浓，炼厂到货紧张，挺价积极采购，成本支撑坚挺，下游刚需为主，部分电池企业计划下调开工，部分企业计划劳动节放假。供需矛盾不突出，短期受海外库存大增拖累，预计铅价延续震荡偏弱。 锡：基本面支撑松动，锡价震荡偏弱 周三沪锡主力SN2505合约日内震荡偏弱，夜间窄幅震荡，伦锡企稳震荡。现货市场：听闻小牌对5月升水500-升水900元/吨左右，云字头对5月升水900-升水1200元/吨附近，云锡对5月升水1200-升水1500元/吨左右。银漫矿业因安全事故停产的采区已于2025年4月16日恢复生产，此前，2025年3月9日，银漫矿业在采准作业时发生一起安全事故，导致1人死亡。 整体来看，关税不确定性犹存，市场风险偏好反复，加剧锡价波动。下游逢低有所补库，关注采买持续性，随着关税逐步推进，消费预期转弱，同时，刚果金武装冲突缓和、国内银漫矿复产均缓和原料供应紧张担忧，供需支撑松动。短期宏观驱动走势，预计锡价震荡偏弱。 工业硅：需求增长羸弱，工业硅继续寻底 周三工业硅主力合约震荡下行，华东通氧553#现货对2505合约升水930元/吨，交割套利空间持续为负。4月16日广期所仓单库存持升至69806手，较上一交易日减少407手仍然维持高位，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源陆续注册入库导致仓单库存居高不下。周三华东地区部分主流牌号报价下调50元/吨，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9950和9800元/吨，#421硅华东平均价为10750元/吨，上周社会库升至61.2万吨，高库存拖累现货市场短期仍有下行空间。 基本面上，新疆地区开工率大幅降至58%，川滇地区开工率依然偏低，供应端趋于收缩；从需求侧来看，多晶硅企业面临去库压力，注册仓单数量有限，硅片高价货源出货受阻市场情绪转弱，头部企业提产积极性有限，光伏电池需求增量匮乏价格涨势偏弱，但部分型号供不应求，组件头部企业出现分歧，部分企业降价倾销成交重心回落，集中式中标采购容量环比回升但增速大幅回落，分布式订单增量有限，终端消费难以提供有效底部支撑，社会库存升至61.2万吨。海外宏观扰动仍压制市场情绪，预计期价短期将维持弱震荡。 碳酸锂：供需暂无改善，期价震荡 周三碳酸锂价格震荡偏弱运行，现货价格平稳。SMM电碳价格下跌0元/吨，工碳价格下跌0元/吨。SMM口径下现货升水2505合约1130元/吨；原材料价格小幅下跌，澳洲锂辉石价格下跌0美元/吨至815美元/吨，津巴矿价格下跌0美元/吨至780美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌0元/吨至5565元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌0元/吨至1700元/吨。仓单合计29262手；匹配交割价70880元/吨；2505持仓10.15万手。 供给收缩对基本面边际修正的驱动力度较弱，现货库存持续累积，表明需求强度不及预 期，但矿端表现较为坚挺，成本端尚有支撑。近期关注中欧关于新能源汽车最低售价的谈判结果，价格短期或震荡运行。 镍：印尼新税仍有调整空间，镍价震荡 周三镍价震荡偏弱运行，SMM1#镍报价126275元/吨，上涨800，进口镍报124975元/吨，上涨800。金川镍报127600元/吨，上涨750。电积镍报124950吨，上涨800，进口镍升水225元/吨，上涨0，金川镍升水2850元/吨，下跌50。SMM库存合计4.6万吨，较上期减少1413吨。印尼新税规初步落定，但印尼矿产资源部表示，本周四将与镍商企业家进行会谈，讨论关于镍矿税率新规下镍矿商能否维持合理利润。 近期镍价走势主要受印尼政策驱动。虽然，印尼政府已公布新税率将于26日生效，但期间仍会与企业举行会谈，表明新税率仍有调整空间。目前，成本抬升的路径明确，不确定的是抬升幅度。鉴于当前镍价已表现出较强走势，短期建议观望为主。 原油：油价震荡，关注价差收敛机