国债日报

行业国债日报 2025年4月17日 宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属)18665641296hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运)021-60635739huangwenxin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指)021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 一、行情回顾与操作建议 当日行情： 一季度经济表现好于预期但尚未体现关税冲击，利空落地提振市场情绪，但资金面的阶段性压力仍有压制。 利率现券： 银行间各主要期限利率现券收益率全面回落，短端下行幅度在1bp以内，十年活跃国债收益率下行在1~2bp，至下午16：30，10年国债活跃券250004收益率报1.654%下行1.25bp。 资金市场： 央行公开市场净回笼，资金面平稳。今日有1189亿元逆回购到期，央行开展了1045亿元逆回购操作，实现净回笼144亿元，资金面情绪指数维持在平稳水平，但本周有大量同业存单到期和缴税大月压力，银行间短端资金利率小幅抬升，其中银存间隔夜加权在1.69%附近窄幅变动，7天在1.72%附近窄幅变动，中长期资金平稳，1年国股大行存单利率在1.75%附近变动不大。 结论： 短期市场对关税因素的反应有所钝化，避险情绪和宽松预期降温使得近期国债期货上行动力略有减缓，但应不改其长期走强趋势，从基本面表现来看，虽然 一季度国内经济明显修复改善，但更多受政策端发力如地方债加速发行、基建投资显著走高，以及出口韧性的支撑，而随着后期关税影响逐渐体现，可能对占比较大的出口主导型行业相关的投资、就业、消费影响较大，国内经济存在前高后低风险，宽松空间仍存。短期来看阻碍利率下行的主要因素在于资金面，一方面周末央行主管媒体《金融时报》再谈“择机”降准降息，宽松预期再度落空，另一方面4月为缴税大月，且央行仍然持续净回笼，还未看到态度的明显改变。因此近期债市上涨动力放缓可能维持震荡，但调整风险也较有限，做多胜率仍高。 二、行业要闻 中国一季度国民经济开局良好。据国家统计局初步核算，一季度国内生产总值318758亿元，按不变价格计算，同比增长5.4%，环比增长1.2%。分产业看，第一产业增加值11713亿元，同比增长3.5%；第二产业增加值111903亿元，增长5.9%；第三产业增加值195142亿元，增长5.3%。中国一季度全国规模以上工业产能利用率为74.1%，同比上升0.5个百分点。分门类看，采矿业产能利用率为74.6%，比上年同期下降0.4个百分点；制造业产能利用率为74.1%，上升0.3个百分点。中国3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，预期4.36%，1-2月累计同比增速为4%。3月除汽车以外的消费品零售额36610亿元，增长6.0%。中国一季度社会消费品零售总额124671亿元，同比增长4.6%。中国一季度固定资产投资（不含农户）103174亿元，同比增长4.2%，预期增4.03%，1-2月累计增速为4.1%。其中，民间固定资产投资同比增长0.4%，增速加快0.4个百分点。从环比看，3月份固定资产投资（不含农户）增长0.15%。中国一季度居民人均可支配收入12179元，比上年同期名义增长5.5%，扣除价格因素，实际增长5.6%；全国居民人均消费支出7681元，比上年同期名义增长5.2%，扣除价格因素影响，实际增长5.3%。中国一季度城镇调查失业率平均值为5.3%。3月份全国城镇调查失业率为5.2%，环比下降0.2个百分点。本地户籍劳动力调查失业率为5.3%；外来户籍劳动力调查失业率为4.9%，其中外来农业户籍劳动力调查失业率为5.0%。31个大城市城镇调查失业率为5.2%。全国企业就业人员周平均工作时间为48.5小时。 国家统计局表示，目前已与世界上150多个国家和地区成为贸易伙伴，多元化市场格局正在形成，这也意味着对某一个国家单一出口市场的依存度在下降。比如，在2018年我国对美国的出口额占出口总额的比重是19.2%，去年已经下降到14.7%。 三、数据概览 1、国债期货行情 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2、货币市场 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3、衍生品市场 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室电话：0571-87777081邮编：310000 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620 北京营业部 上海杨树浦路营业部 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话：021-63097527邮编：200082 地址：北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室电话：010-83120360邮编：100031 福清营业部 泉州营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室电话：0591-86006777/86005193邮编：350300 地址：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话：0595-24669988邮编：362000 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A电话：0371-65613455邮编：450008 地址：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908电话：0592-3248888邮编：361000 成都营业部地址：成都市青羊区提督街88号28层2807号、2808号电话：028-86199726邮编：610020 宁波营业部地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室电话：0574-83062932邮编：315000 【建信期货联系方式】 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼邮编：200120全国客服电话：400-90-95533转5邮箱：khb@ccb.ccbfutures.com网址：http://www.ccbfutures.com