铜冠金源期货商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：特朗普关税谈判缓慢，国内关注Q1经济数据 海外方面，受能源产品价格回落推动，美国3月进口物价超预期回落，市场担忧4月对等关税落地后将推升通胀。特朗普关税谈判进展缓慢，欧盟预期美方难以撤销主要关税，日方无意做出重大让步，不急于与美达成协议；白宫称贸易对话的球在中国一方，特朗普对达成协议持开放态度。贸易战引发的避险情绪推动金价再创新高，美股小幅下跌，10Y美债利率回落至4.32%，油价、铜价收跌。今日关注美国3月零售数据。 国内方面，“对外反制结盟友，对内稳增长稳预期”成为近期政策主线。李强调研：要沉着冷静应对外部冲击带来的挑战，以更大力度扩内需；习近平抵达马来西亚，称期待中马两国增进政治互信、推进合作；海关总署召开进出口企业座谈会，将帮企业渡难关稳订单。A股缩量震荡，两市成交额回落至1.1万亿，上证50、沪深300、红利板块在政策护盘下表现较好，行业上日用化工、内需等行业领涨，近期重点关注市场成交量及上市公司一季报。今日关注中国一季度经济数据。 贵金属：金价维持强势，关注鲍威尔讲话 周二国际贵金属期货价格小幅收涨，COMEX黄金期货涨0.64%报3246.9美元/盎司，COMEX白银期货涨0.43%报32.305美元/盎司。金银价格的持续上涨主要受到避险需求推动，总统特朗普的关税计划朝令夕改反复不定，令投资者感到不安，而美元指数整体走弱也为金价提供了支撑。日本首相石破茂表态：日本不准备向美国做重大让步，不急于与美达成协议，特朗普关税政策“可能会扰乱全球经济秩序”。报道称，欧美贸易谈判陷入僵局，欧盟预计美国不会撤销对欧大部分关税，欧元下跌，美元终结五连跌。加拿大将有条件免除部分针对美进口汽车反制措施。美联储观察工具显示，继美联储1月份暂停降息后，将在6月份重启降息，并在今年将政策利率下调100个基点。 在全球贸易紧张局势加剧，黄金作为避险资产的价值更加凸显。市场对于美国经济的担忧和美元指数走软又强化了黄金的货币属性，金价长期上涨的基础依然坚实。短期关注美联 储主席鲍威尔将于周四凌晨发表的讲话，可能会提供更多有关美国货币政策的线索。 铜：衰退担忧加剧，铜价承压 周二沪铜主力2505合约承压回落，伦铜9300一线上冲无果遇阻回调，国内近月B结构收窄，周二电解铜现货市场成交零星，下游刚需采购为主，当月换月后现货回落至升水40元/吨，昨日LME库存升至21.2万吨。宏观方面：美国签署行政令称将展开调查进口矿物产品及其衍生品的国家安全风险，虽然美国近期取消了对中国手机和电子产品的关税，并不会将其关税计划全部付诸实施并留有谈判空间，但高额关税对部分国家特定产业的影响将逐渐显现，并在短期内对包括美国在内的全球经济增长形成冲击，市场叙事或转向全球经济衰退预期。央行强调，我国货币政策工具箱储备充足，保留了应对超预期挑战的政策空间，未来该出手时必出手，央行将通过精准滴灌的结构性工具和灵活适度的流动性管理营造适宜的货币金融环境。产业方面：海关数据，一季度我国进口未锻造铜及铜材产量达130.3万吨，同比-5.2%。 美国近期给于部分产业关税豁免，难以将其计划全部付诸实施并留有谈判空间，主因其担忧关税政策将在短期内显著拖累美国经济，美联储立场不明令特朗普期望的快速降息对冲高关税的可能性变得较为渺茫；基本面矿端趋紧格局未变，国内库存平稳下行，铜价超跌反弹或已临近尾声，关注技术面的前高阻力，预计短期铜价将转入震荡偏弱。 铝:氛围谨慎，铝价震荡 周二沪铝主力收19670元/吨，涨0.31%。伦铝跌0.04%，收2373美元/吨。现货SMM均价19680元/吨，跌80元/吨，平水。南储现货均价19660元/吨，跌80元/吨，贴水20元/吨。据SMM，4月15日，电解铝锭库存72.40万吨，环比上周四下降2万吨；国内主流消费地铝棒库存22.64万吨，环比周四减少0.87万吨万吨。宏观面：美国4月纽约联储制造业指数-8.1，预期-14.5，前值-20。美国3月进口物价指数环比降0.1%，同比升0.9%；出口物价指数环比持平，同比升2.4%。欧元区2月工业产出环比升1.1%，预期升0.3%，前值从升0.8%修正为升0.6%；同比升1.2%，预期降0.8%，前值从持平修正为降0.5%。欧元区4月ZEW经济景气指数-18.5，前值39.8。3月以来，央行多次公开提到“择机降准降息”，作为总量政策工具，“降准降息”预期正在升温。 市场消化有关美国总统特朗普反反复复的关税政策的最新新闻，氛围保持谨慎。基本面下游消费仍保持较稳定，供应刚性，铝锭社会库存预计继续保持去库。不过仍有出口不确定以及光伏抢装尾声的消费担忧，铝价企稳上攻显动力不足，看好铝价维持近期区间震荡。 氧化铝：多空博弈，氧化铝企稳震荡 周二氧化铝期货主力合约跌1.87%，收2786元/吨。现货氧化铝全国均价2894元/吨，持平，升水144元/吨。澳洲氧化铝F0B价格330美元/吨，持平，理论进口窗口关闭。上期 所仓单库存29.2万吨，减少601吨，厂库8100吨，持平。 成本端几内亚矿扰动消息及前期氧化铝供应端检修减产继续给到氧化铝底部支撑。不过氧化铝当下库存仍高，下游采购谨慎观望，部分地区氧化铝现货价格尚未止跌，市场多空博弈，短时氧化铝难有太大向上空间。 锌：资金交投谨慎，锌价低位盘整 周二沪锌主力ZN2506合约日内震荡偏弱，夜间窄幅震荡，伦锌震荡偏弱。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22770~22940元/吨，对2505合约升水240-260元/吨。下游按需采购，现货成交未见改善，部分贸易商看跌后期升水，现货升水有所下调。伦敦金属交易所(LME)宣布，已批准四家位于香港的LME核准仓储设施。 整体来看，欧美贸易谈判陷入僵局，纽约州制造业连续第二个月萎缩。关税阴霾未散，经济下行压力增加，美元美股走势较弱，市场风险偏好不佳。锌锭进口窗口间歇式开启，货源流入预期将缓解短期供需错配，现货升水持续小幅下调，下游消化前期库存为主，采买减弱。关税前景不明，或拖累需求增速，但国内增量政策预期犹存，资金谨慎，预计短期锌价维持低位盘整。 铅：单边驱动有限，铅价震荡运行 周二沪铅主力PB2505合约日内窄幅震荡，夜间震荡偏弱，伦铅先扬后抑。现货市场：上海市场驰宏铅16825-16860元/吨，对沪铅2505合约升水50-80元/吨；江浙地区江铜铅报16775-16800元/吨，对沪铅2505合约平水。沪铅呈偏弱震荡，又因为当月合约交割日，部分持货商以交割事宜为主，报价寥寥。同时电解铅炼厂厂提货源报价尚可，对期货贴水报价增多；再生铅炼厂亦是扩贴水出货，再生精铅报至对SMM1#铅均价贴水100-0元/吨出厂，下游企按需接货，市场成交活跃度向好。 整体来看，废旧电瓶流通货源偏紧，价格坚挺，再生铅利润亏损扩大，部分小幅减产提供支撑，但铅蓄电池处于消费淡季，企业以消化前期库存为主，部分刚需采买。单边驱动有限，短期铅价维持窄幅震荡。 锡：资金关注度回落，锡价窄幅震荡 周二沪锡主力SN2505合约日内横盘震荡，夜间低开上行，伦锡探底回升。现货市场：听闻小牌对5月升水500-升水900元/吨左右，云字头对5月升水900-升水1200元/吨附近，云锡对5月升水1200-升水1500元/吨左右。印度尼西亚3月份出口锡锭5780.2吨，环比增加47.2%。其中出口至中国1229.1吨，环比减少24.3%。出口至新加坡1170.8吨，环比增加116.2%。 整体来看，供应端新增消息不多，随着刚果金比西锡矿阶段性复产，缓解市场对原料担忧，但佤邦复产不确定性犹存，且下游逢低采买积极，需求保有韧性。多空因素胶着，供需 矛盾未有新增矛盾，资金关注度回落，锡价震荡为主，继续跟踪佤邦方面消息。 工业硅：需求复苏乏力，工业硅持续探底 周二工业硅主力合约震荡下行，华东通氧553#现货对2505合约升水830元/吨，交割套利空间持续为负。4月15日广期所仓单库存持升至70192手，较上一交易日减少53手仍然维持高位，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源陆续注册入库导致仓单库存居高不下。周一华东地区部分主流牌号报价下调100元/吨，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在10000和9850元/吨，#421硅华东平均价为10800元/吨，上周社会库升至61.2万吨，高库存拖累现货市场短期仍有下行空间。 基本面上，新疆地区开工率大幅降至58%，川滇地区开工率依然偏低，供应端趋于收缩；从需求侧来看，多晶硅企业面临去库压力，注册仓单数量有限，硅片高价货源出货受阻市场情绪转弱，头部企业提产积极性有限，光伏电池需求增量匮乏价格涨势偏弱，但部分型号供不应求，组件头部企业出现分歧，部分企业降价倾销成交重心回落，集中式中标采购容量环比回升但增速大幅回落，分布式订单增量有限，终端消费难以提供有效底部支撑，社会库存升至61.2万吨。海外宏观扰动仍压制市场情绪，预计期价短期将维持弱震荡。 碳酸锂：基本面修正未至，锂价震荡 周二碳酸锂价格震荡运行，现货价格小幅下跌。SMM电碳价格下跌50元/吨，工碳价格下跌0元/吨。SMM口径下现货升水2505合约830元/吨；原材料价格小幅下跌，澳洲锂辉石价格下跌0美元/吨至815美元/吨，津巴矿价格下跌0美元/吨至780美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌10元/吨至5565元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌15元/吨至1700元/吨。仓单合计29283手；匹配交割价70880元/吨；2505持仓11.24万手。 盘面上，在基本面边际修正预期驱动下，多空比持续走高，市场做多情绪尤在。但前期锂价低位时，下游采买已充量补库，但现货库存仍处于高位，基本面改善仍未走进现实，短期震荡延续。 镍：成本逻辑延续，镍价震荡 周二镍价震荡偏强运行，SMM1#镍报价125475元/吨，上涨875，进口镍报124175元/吨，上涨1025。金川镍报126850元/吨，上涨800。电积镍报124150吨，上涨1000，进口镍升水225元/吨，上涨25，金川镍升水2900元/吨，下跌200。SMM库存合计4.6万吨，较上期减少1413吨。 宏观面的叙事逻辑延续，当前市场对关税敏感度有所走弱，但仍需警惕美国政策扰动。价格驱动正落向印尼资源税新规，成本逻辑或在中期支撑镍价走高。目前镍价已有明显涨幅，需警惕部分持仓利润兑现带来的价格波动，镍价震荡。 原油：油价震荡延续，关注价差收敛机会 周二沪油震荡运行，夜盘收474.8元/桶，涨跌幅约+0.11%，布伦特原油收64.85美元/桶，WTI原油活跃合约收60.8美元/桶，布油-WTI跨市价差约4.05美元/桶。 盘面上，布油与WTI原有价格走势略有分化，导致跨市价差超出常规区间。虽然过剩预期在欧佩克+增产驱动下仍在发酵，但美油成本线相对偏高，后期跌幅有限，可关注价差收敛策略。 螺卷：供需双弱，钢价窄幅震荡 周二钢材期货震荡走势。现货市场，昨日现货成交11万吨，唐山钢坯价格2960（0）元/吨，上海螺纹报价3170（0）元/吨，上海热卷3250（-10）元/吨。4月7日-4月13日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计131.99万平方米，环比下降18.4%，同比下降18.6%；二手房成交（签约）面积总计265.87万平方米，环比增长39.5%，同比增长24.5%。4月15日，Mysteel统计76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3339元/吨，环比昨日增加5元/吨，平均利润为-114元/吨，谷电利润为-9元/吨，环比昨日减少10元/吨。 基本面，近期钢厂利润回落，短流程亏损加剧，钢厂检修意愿增加，上周产量已经有所回落。终端房地产弱复苏，叠加旺季时段即将过去，需求偏弱。海外关税影响，外需承压格局不改，热卷表需大幅下滑。钢材维持供需双弱局面，预计钢价震荡走势。 铁