Walker S1升级进行中，功能性更强

Equity Research公司报告：优必选(09880 HK) Chinese version 我们维持“买入”，并调整目标价至87.00港元。优必选（“公司”）最近的业绩报告表明其产品研发按计划推进，Walker S机器人正在升级，增加了制造业使用场景的功能。因此，我们将公司2025-2027年收入预测分别调整为人民币23.48亿元/人民币45.85亿元/人民币11.87亿元。我们的目标价对应16.0倍/8.2倍/ 3.2倍2025-2027年市销率和30.2倍2025年市净率。 评级：买入(维持) 告Company Report公司的人形机器人业务在三大领域取得进展：1）线性关节技术的改进；2）配备集成压力传感器的第三代灵巧手；及3）ROSA v2的发布，为ROS中间件中的算法模块提供了通信功能。目前，在工业应用中，Walker S1模型可执行高度重复的任务，包括货物运输、质量检验、工艺材料处理、零件组装和SPS分拣。公司计划在现有模型的基础上为未来的模型进行迭代。根据用户的反馈，预计WalkerS2模型将提高精准度和稳定性，并增加电池自动更换等附加功能。 券研究报此外，公司的其他业务稳步发展，消费级机器人表现强劲。2024年，教育智能机器人产品收入增至人民币3.634亿元，同比增长4.6%。物流智能机器人产品及服务收入为人民币3.217亿元，同比减少17.5%。其他行业定制智能机器人产品和解决方案的收入增至人民币1.407亿元，同比增长126%。消费级机器人收入增至人民币4.77亿元，同比增长88.1%。 Equity Research Report证风险因素：1）来自国内其他竞争者的竞争加剧；2）未能满足下游客户对精准度和稳定性的要求。 个股评级标准 参考基准:香港恒生指数/纳斯达克综合指数 评级区间: 6至18个月 行业评级标准 参考基准:香港恒生指数/纳斯达克综合指数 利益披露事项 (1)分析员或其有联系者并未担任本研究报告所评论的发行人的高级人员。(2)分析员或其有联系者并未持有本研究报告所评论的发行人的任何财务权益。(3)国泰君安国际控股有限公司及/或其附属公司并未持有本研究报告所评论的发行人的市场资本值的1%或以上。(4)国泰君安国际控股有限公司及/或其附属公司在过去12个月内有与本研究报告所评论的发行人存在投资银行业务的关系。(5)国泰君安国际控股有限公司及/或其附属公司没有为本研究报告所评论的发行人进行庄家活动。(6)没有任何受聘于国泰君安国际控股有限公司及/或其附属公司的个人担任本研究报告所评论的发行人的高级人员。没有任何国泰君安国际控股有限公司及/或其附属公司有联系的个人为本研究报告所评论的发行人的高级人员。 免责声明 本研究报告并不构成国泰君安证券(香港)有限公司(“国泰君安”)对购入、购买或认购证券的邀请或要约。国泰君安与其集团公司有可能会与本报告涉及的公司进行投资银行业务或投资服务等其他业务(例如:配售代理、牵头经办人、保荐人、承销商或自营投资)。 国泰君安的销售人员，交易员和其他专业人员可能会口头或书面提供与本研究报告中的观点不一致或截然相反的观点或投资策略。国泰君安的资产管理和投资银行业务团队亦可能会做出与本报告的观点不一致或截然相反的投资决策。 本研究报告中的资料力求准确可靠，但国泰君安不会对该等资料的准确性和完整性做出任何承诺。本研究报告中可能存在一些基于对未来政治和经济状况的某些主观假定和判断而做出的前瞻性估计和预测，而政治和经济状况具有不可预测性和可变性，因此可能具有不确定性。投资者应明白及理解投资之目的和当中的风险，如有需要，投资者在决定投资前务必向其个人财务顾问咨询并谨慎抉择。 本研究报告并非针对且无意向任何隶属于或位于某些司法辖区内之人士或实体发布或供其使用，如果此等发布、公布、可用性或使用会违反该司法辖区内适用的法律或规例、或者会令国泰君安与其集团公司因而必须在此等司法辖区范围内遵守相关注册或牌照规定。 © 2025国泰君安证券(香港)有限公司版权所有，不得翻印香港中环皇后大道中181号新纪元广场低座27楼电话(852) 2509-9118传真(852) 2509-7793网址: www.gtjai.com