专题 | 新湖宏观金融(黄金)专题:抛售美债对冲关税战可行性分析

美债市场波动及中国抛售美债的可行性分析

美债市场现状

• 债务规模：美国未偿债务国债总额超过36万亿美元，自2021年后大幅增加。
• 投资者结构：国内投资者占近75%，外国投资者占约25%（8.6万亿美元），且占比近年下降。
• 主要持有国：日本、中国、英国为前三大持有国。中国持有美债量从2016年的1.3万亿美元降至不足8000亿美元，占比从28%降至8%。
• 市场动态：4月8日3年期美债中标利率为3.784%，需求不足；美国考虑对境外机构持有美债征税；市场怀疑中国和日本大幅抛售美债。

中国抛售美债的潜在逻辑

• 历史行为：2016年减持1880亿美元，2022年减持1732亿美元；增持黄金储备3940万盎司（约1225吨）。
• 持有结构变化：减少长期国债持有量，增持短期国债，短期美债占比达80%，长期美债占比降至20%。
• 长期因素：中美博弈中长期难解，贸易、经济制裁风险持续；全球去美元化趋势明显，美债付息压力巨大，美国政府稳定性受质疑。

中国抛售美债的可行性及风险

• 短期效果：中国持有美债占比仍具影响力，大量抛售可推高收益率，增加美国政府发债难度，形成谈判压力。
• 历史案例：2015-2016年中国减持及俄罗斯减持均曾推升美债利率。
• 当前环境：美联储降息周期下，美债仍有调整空间；美国短期流动性冗余较高（隔夜逆回购余额2000亿美元）。
• 风险：大幅抛售可能引发金融风险、全球经济震荡，甚至“帮助”特朗普政府促使美联储降息。
• 最优策略：持续小幅抛售长期美债，增持短期美债，减少对美风险敞口。

研究结论

• 核心观点：中国抛售美债短期内可有效施压美国政府，但需掌握“火候”避免引发金融风险。
• 长期趋势：中国减持长期美债确定性增加，减少对美风险敞口是必然趋势。
• 风险提示：美联储政策风险、特朗普政策风险。