化工日报：持货报盘谨慎，交投偏弱

橡胶观点 市场要闻与数据 期货方面，昨日收盘RU主力合约14710元/吨，较前一日变动-370元/吨。NR主力合约12510元/吨，较前一日变动-255元/吨。现货方面，云南产全乳胶上海市场价格14550元/吨，较前一日变动-300元/吨。青岛保税区泰混14450元/吨，较前一日变动-230元/吨。青岛保税区泰国20号标胶1750美元/吨，较前一日变动-20美元/吨。青岛保税区印尼20号标胶1690美元/吨，较前一日变动-20美元/吨。中石油齐鲁石化BR9000出厂价格12000元/吨，较前一日变动+0元/吨。浙江传化BR9000市场价11700元/吨，较前一日变动-200元/吨。 近期市场资讯： 中汽协会数据显示，2025年3月乘用车产销分别完成257.4万辆和246.8万辆，环比分别增长44.2%和36%，同比分别增长14.4%和10.4%。1-3月，乘用车产销分别完成651.3万辆和641.9万辆，同比分别增长16.1%和12.9%。 市场分析 天然橡胶： 现货及价差：2025-04-15，RU基差-160元/吨（+70），RU主力与混合胶价差260元/吨（-140），烟片胶进口利润-4842元/吨（-941.03），NR基差107.00元/吨（+109.00）；全乳胶14550元/吨（-300），混合胶14450元/吨（-230），3L现货16200元/吨（-200）。STR20#报价1750美元/吨（-20），全乳胶与3L价差-1650元/吨（-100）；混合胶与丁苯价差2450元/吨（-230）； 原料：泰国烟片64.69泰铢/公斤（+2.63），泰国胶水57.50泰铢/公斤（+0.00），泰国杯胶48.30泰铢/公斤（+1.35），泰国胶水-杯胶9.20泰铢/公斤（-1.35）； 开工率：全钢胎开工率为67.21%（-1.07%），半钢胎开工率为74.39%（-1.42%）； 库存：天然橡胶社会库存为1375138吨（-4139.00），青岛港天然橡胶库存为619180吨（-1490），RU期货库存为200110吨（+110），NR期货库存为77717吨（+25604）； 顺丁橡胶： 现货及价差：2025-04-15，BR基差290元/吨（+65），丁二烯中石化出厂价9700元/吨（-300），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价12000元/吨（+0），浙江传化BR9000报价11700元/吨（-200），山东民营顺丁橡胶11650元/吨（-50），顺丁橡胶东北亚进口利润-2341元/吨（+525）；开工率：高顺顺丁橡胶开工率为60.74%（+1.22%）；库存：顺丁橡胶贸易商库存为4700吨（-1060），顺丁橡胶企业库存为27150吨（+1400）； 策略 RU及NR中性。美国对等关税事件缓和之后，橡胶前期轮胎需求悲观预期开始修正，胶价延续反弹格局。基本面来看，目前供应有回升预期，一方面是国内进口的逐步增加以及国内云南及海南主产区将陆续迎来开割。4月份国内云南及海南均迎来开割，高原料背景下，国内天然橡胶产量回升预期仍较强。本周公布的3月中国天然橡胶与合成橡胶进口量增幅较大，或反映国内供应压力逐步回升。下游轮胎需求预期有所修正，但现实需求表现偏弱，国内轮胎厂开工率出现持续下降走势，需求偏弱，供需驱动偏弱将压制胶价。 BR中性。顺丁橡胶生产亏损继续加大，延续低估值状态。周边价差来看，依然是天然橡胶价格高于合成橡胶，轮胎替代需求对顺丁橡胶也有支撑。上游装置变化不大，预计上游供应延续下降走势；受订单下降的影响，近期国内轮胎厂开工率连续小幅下降，加上美国加征关税的影响，后期国内轮胎出口或也有回落可能。供需呈现两弱格局。但上游丁二烯原料价格仍有走弱担忧，主要是生产利润高企下，供应压力难以缓解，叠加原油端的成本拖累。 预计顺丁橡胶价格走完价格修复逻辑后继续上行空间受限。 风险 美国关税政策的变化，产区天气变化，以及下游需求的波动。 图表 图1：RU基差..............................................................................................................................................................................4图2：NR基差..............................................................................................................................................................................4图3：RU-混合胶.........................................................................................................................................................................4图4：烟片进口利润....................................................................................................................................................................4图5：云南胶水价格....................................................................................................................................................................4图6：海南胶水价格....................................................................................................................................................................4图7：海南胶水-云南胶水...........................................................................................................................................................5图8：泰国胶水价格....................................................................................................................................................................5图9：泰国杯胶价格....................................................................................................................................................................5图10：泰国胶水-杯胶.................................................................................................................................................................5图11：泰国标胶生产毛利..........................................................................................................................................................5图12：泰国烟片生产毛利..........................................................................................................................................................5图13：混合胶-丁苯.....................................................................................................................................................................6图14：全乳胶-3L........................................................................................................................................................................6图15：全乳胶-混合胶.................................................................................................................................................................6图16：3L-混合胶........................................................................................................................................................................6图17：RU-NR.............................................................................................................................................................................6图18：青岛港口库存..................................................................................................................................................................6图19：RU期货库存....................................................................................................................................................................7图20：