紫光国微：特种信息化加速，汽车电子打开新增长极

紫光国微：特种信息化加速，汽车电子打开新增长极

核心观点

• 特种业务承压，但政策指引或带来边际改善： 特种集成电路产品销售及盈利能力承压，导致公司营收增长放缓及净利润率收缩。然而，随着中国芯片自给率提升及国防和军队建设的推进，公司在特种集成电路领域的优势将得到体现，迎来边际改善。
• 智能芯片布局充分，汽车电子带来新增量： 紫光同芯已成为业界领先的芯片及解决方案提供商，在SIM卡、金融IC卡等领域市场份额领先。同时，公司积极布局汽车电子，发布国内首颗通过ASIL D产品认证的R52+内核车规MCU，并成功导入头部车企，受益于汽车智能化浪潮。
• 晶振市场供给、需求共振上行，产能扩张充分享受内循环增长： 全球石英晶振市场规模持续增长，中国市场份额不断提升。公司投资建设超微型石英晶体谐振器生产基地，将充分享受内循环增长带来的市场红利。

关键数据

• 中国芯片自给率： 2023年超过25%，目标2025年达到70%。
• IC卡市场规模： 2018-2023年CAGR约6.17%，预计2024年达到140亿元以上。
• 全球石英晶振市场规模： 2023-2030年CAGR约10.96%，预计2030年达到22.98亿美元。
• 中国石英晶振市场规模： 2023年9.78亿美元，约占全球的30%，预计2030年达到22.98亿美元，市场份额达到34%。

研究结论

• 收入预测： 预计2024-2026年公司总收入分别为55/67/83亿元，归母净利润分别为12/16/22亿元。
• 估值分析： 2024年公司市盈率低于可比公司平均水平，给予“买入”评级。
• 风险提示： 特种需求不及预期、车端芯片需求不及预期、晶振产品需求不及预期。