核心观点与关键数据
- 业绩表现：盛弘股份2024年营收30.4亿元，同比增长14.5%；归母净利润4.3亿元，同比增长6.5%。其中，2024年第四季度营收9.4亿元，同环比分别增长2.5%/41.7%；归母净利润1.6亿元，同环比分别增长22.1%/77.8%。主要驱动因素包括智算中心需求提升带动电能质量管理产品增长，以及充电桩行业景气度提升促使运营企业增加投资。
- 业务板块：
- 充电桩：2024年营收12.2亿元，同比增长43%，受益于全球充电设施投资景气度，公司充电桩业务延续高增长。预计2025年国内充电桩市场将持续增长，公司有望受益。
- 储能：2024年营收8.6亿元，同比-5.8%，主要因国内大储市场竞争激烈。随着美元进入降息周期，海外储能收益有望提升；国内电力市场化进程加速，商业模式有望走通，公司储能业务有望企稳。
- 电能质量设备：2024年营收6.0亿元，同比增长13.1%，主要受益于智算中心大规模建设及半导体等高端制造业景气提升。预计算力需求进一步提升将给公司贡献增量。
- 电池化成与检测设备：2024年营收3亿元，同比-0.9%。公司2024年实现海外销售收入，2025年将持续拓展海外市场，有望保持业务稳定。
- 财务指标：2024年毛利率41.0%，净利率15.1%，同比分别下降1.8pct和1.2pct。销售/管理/财务/研发费用率分别为11.9%/3.7%/0.1%/8.5%，同比分别变动-0.5/+0.2/+0.5/-0.3pct。
- 盈利预测：考虑贸易不确定性，预测公司2025-2027年营收分别为38.5/47.9/60.0亿元，归母净利润分别为5.3/6.5/7.6亿元，对应PE分别为18/15/13倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 海外开拓不及预期
- 新能源行业竞争加剧
- 储能需求不及预期
财务预测表
| 项目 | 年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---------------|--------|-------|-------|-------|-------|
| 营业收入（百万元） | | 3036 | 3847 | 4792 | 6000 |
| 增长率(%) | | 14.5 | 26.7 | 24.6 | 25.2 |
| EBITDA（百万元） | | 532 | 667.5 | 827.9 | 935.8 |
| 归属母公司净利润（百万元） | | 428.9 | 528.5 | 654.9 | 757.2 |
| 增长率(%) | | 6.49 | 23.2 | 23.9 | 15.6 |
| EPS（元/股） | | 1.38 | 1.70 | 2.11 | 2.43 |
| 市盈率（P/E） | | 22.63 | 18.37 | 14.83 | 12.82 |
| 市净率（P/B） | | 5.34 | 4.43 | 3.66 | 3.05 |
| EV/EBITDA | | 15.22 | 13.81 | 10.66 | 9.10 |
财务比率表
- 成长能力：营业收入增长率14.5%→26.7%→24.6%→25.2%
- 获利能力：毛利率39.2%→39.0%→38.7%→38.2%，净利率14.1%→13.7%→13.7%→12.6%
- 偿债能力：资产负债率50.5%→56.0%→56.4%→56.4%
- 营运能力：应收账款周转率3.70→3.74→3.66→3.77，存货周转率2.59→2.63→2.53→2.68
- 估值比率：PE 22.63→18.37→14.83→12.82，PB 5.34→4.43→3.66→3.05
