商品期货早班车

2025年04月15日 星期二 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵金属 市场表现：周一贵金属价格震荡；消息面，贝森特表示没证据表明主权国家抛售美债，有必要可以加大美债回购，并将在秋季讨论下一任美联储主席；特朗普考虑对进口汽车和零部件设25关税豁免条款。日本预计本周和美国开始关税谈判；美联储理事沃勒表示，新的关税政策是“数十年来对美国经济影响最大的一次冲击之一”，但预计关税的对通胀的影响将是暂时性的。经济数据方面，4月中国黄金ETF持仓增超29吨，已超Q1总流入；中国3月按美元计出口同比增长124，进口下降43。中国3月集成电路进口量同比增11，天然气进口下滑15，大豆进口减少37；美国3月一年期通胀预期上升至358，创2023年9月以来的最高，前值为313。3月三年期通胀预期持稳于3，五年期通胀预期从30降至29。库存数据方面，印度2月白银进口减至250吨左右；上期所白银库存周一减少22吨至969吨，金交所白银库存上周增加37吨1768吨。伦敦3月库存减少335吨至22124吨，主要流向美国。近期国内白银价格反弹，现货消费较好，库存去化。操作上，黄金短期市场预期一致，建议多单持有，白银空单适当减仓或者做多金银比。风险点：贸易战反复 基本金属 招商评论 铜 市场表现：昨日铜价冲高回落。基本面：美债收益率回落，美元指数企稳。供应端，铜矿TC负30美金以上，铜矿紧张局面加剧。昨日国内铜库存相对周四继续去化167万吨。华东华南平水铜贴水10元和升水15元成交。交易策略：短期以宽幅震荡思路对待。风险提示：全球需求不及预期。仅供参考。 工业硅 市场表现：周一盘面流畅下行，收于9310元，较前一日价格下跌145元。日内下跌两个点，价格再创新低。基本面，供给端，大厂新疆东部地区确定减产消息，预计月度影响5万吨以上，其他厂未有进一步减产动向。社会库存仍在累库。需求端，多晶硅产量本周环比小幅下滑，预计四月份产量会有增量051万吨。有机硅行业继续减产，产业链价格下滑明显。铝合金开工率回调基本结束。操作建议：基本面仍表现供强虚弱，关注逢高做空机会。风险点：工业硅行业自律情况 多晶硅 市场表现：周一盘面高开低走后震荡运行，收于41550元，较前一日下跌285元。仓单仍维持在30吨。总持仓四月份开始一直在增加。基本面：供给端，四月部分硅料厂将进入检修期以及会有小部分新产能投产，产量预计环比上升4。据平衡表推演，4月预计库存去库365万吨。需求端，三月硅片排产同比偏弱，但环比有所修复。电池片排产同比持平。2月组件出口偏弱。终端需求关注新政“430”“530”节点抢装采购或接近尾声。操作建议：盘面将转仓单定价逻辑，考虑到目前市场主流预期仓单资源不足，短期预计震荡运行。风险点：供给端超预期复产 锡 市场表现：昨日锡价冲高回落。基本面：国内库存仓单减少294吨，伦敦库存减少50吨。可交割品牌升水10001200元。上周大跌后下游积极补课，短期下游相对观望。LME结构110美金contango。交易策略：短期以宽幅震荡思路对待。风险提示：全球需求不及预期。仅供参考。 黑色产业 螺纹钢 市场表现：螺纹主力合约2510合约偏强震荡收于3138元吨，较节前收盘价涨12元吨基本面：钢材供需边际略有改善。钢银口径建材库存环比下降51至555万吨，上周环比下降15。杭州螺纹出库91万吨，上周93万吨。库存996万吨，上周111万吨，去年同期1115万吨。供应端钢厂维持盈亏平衡附近，后续产量将小幅季节性上升。螺纹热卷贴水环比小幅收窄，05合约双双升水或基本平水现货，期货估值依然较高。交易策略：单边建议观望为主。套利建议05合约卷矿比空单持有。RB10参考区间31003170风险因素：宏观预期 铁矿石 市场表现：铁矿主力合约2509合约偏强震荡收于7095元吨，较前一交易日夜盘收盘价涨55元吨基本面：铁矿供需维持中性偏强。钢联口径铁矿到港环比增11至2618万吨，同比增6。澳巴发货环比增17至2435万吨，同比增07。钢厂维持盈亏平衡附近，后续铁水产量恢复或基本符合季节性规律；供应端符合季节性规律，同比基本持平，铁矿供需边际中性偏强但中期过剩格局不改。铁矿贴水环比小幅收窄，估值略偏高。交易策略：单边建议观望为主。套利建议05合约卷矿比空单持有。I09参考区间690740风险因素：宏观预期 焦煤 市场表现：焦煤主力合约2505合约偏强震荡收于903元吨，较前一交易日夜盘收盘价涨4元吨基本面：铁水产量环比上升15万吨至2402万吨，同比增16万6吨。钢厂维持盈亏平衡附近，后续铁水产量恢复或基本符合季节性规律。第一轮提涨部分落地。供应端各环节库存分化，钢厂、焦化厂焦煤库存及库存天数维持历史同期较低水平，口岸、港口等流通环节库存持续维持历史新高，总体供需仍较为宽松。期货维持升水结构，估值高。交易策略：建议观望为主。JM05参考区间870950风险因素：宏观预期 农产品市场 招商评论 豆粕 市场表现隔夜CBOT大豆涨跌互现。基本面供应端，近端南美丰产，而远端美豆减面积。需求端，巴西阶段主导，而美豆高频符合季节性偏弱。交易策略美豆偏震荡，而国内豆粕震荡偏多。中期关注贸易政策和美豆播种面积变化。风险提示关税政策或产区扰动。观点仅供参考！ 玉米 市场表现：玉米2505合约下跌，现货价格华北涨东北稳。基本面：目前售粮进度超九成，售粮进度明显快于往年，粮权往下游转移。替代品进口量预计明显下降，需求继续增加，供需形势好转。余粮减少，卖压预计逐步减弱，加征关税将进一步抑制进口，利好国内 玉米消费，现货价格受此提振将重回升势，期货价格预计震荡走强。交易策略：余粮减少，期价震荡偏强。观点仅供参考。风险点：政策变化。 油脂 市场表现昨日马棕下跌。基本面供应端产区季节性增产，MPOB显示3月产量环比17；需求端，产区弱出口，MPOB显示3月出口环比1。交易策略阶段性P驱动偏弱，且品种分化。中期关注后期产区产量及生柴政策。风险提示政策或产量扰动。观点仅供参考！ 白糖 价格表现：郑糖09合约收5904元吨，跌幅039。广西现货郑糖05合约基差82元吨，配额外巴西糖加工完税估算利润约300元吨。基本面：当前国际原糖破位下行，但国内易涨难跌，国内外走势分化。原糖方面受到宏观的影响，波动加大，后期关注巴西的压榨情况。国内因糖浆和预拌粉受到管控下跌空间有限，下半年需要依赖于进口糖补充。上半年进口量未见放量，根据当前的国际糖价给出加工糖厂点价的机会，预计进口会在三季度后放量。当前位于新一季国产糖的种植季节，广西的旱情关注度高，市场对于新季国产糖产量分歧较大，关注本周的调研预估报告。综合看，短期内国内易涨难跌，但中长期在国际糖价施压，国内增产的背景下上方空间有限。操作策略：单边：布局09空单风险提示：巴西压榨情况、宏观、国内进口量、糖浆政策 棉花 市场表现：隔夜美棉价格继续下跌，农产品谷物期价走弱，美国棉花主产区天气情况有所改善。印度CAI的3月数据预计202425产量4952万吨，环比下降14，同比减少104。国内方面，郑棉价格宽度震荡，基差销售放缓。2025年3月，中国棉纺织行业采购经理人指数（PMI）为6022，较上月大幅上升。2025年3月，我国出口纺织品服装23402亿美元，同比增加1241其中纺织品出口12051亿美元，同比增加1605；服装出口11351亿美元，同比增加879。交易策略：空单止盈。风险提示：宏观事件扰动，新作产量变化。观点仅供参考！ 原木 价格方面：原木07合约收8345元方，跌幅012。截至4月11日，山东39米中A辐射松原木现货价格为780元方，较上周持平，基差56元方。江苏4米中A辐射松原木现货价格为780元方，较上周上涨10元方，基差56元方。山东118米云杉原木现货价格1030元方，较上周持平。江苏118米云杉原木现货价格1120元方，较上周持平。基本面：本周宏观波动剧烈，此前，中国海关总署已发布禁止美国原木进口，美国供应量占比5，此前该部分量的减少已反应至盘面。基本面上，当前出库量增加，但到港量仍处高位，价格有向下的压力。但房建需求同比有增，但增幅较小，对价格底部形成支撑。从交割品上估值，原木仓单成本计算涨尺4后约为892元方，但考虑到原木为非标品，其在全国范围内的检尺标准并不统一，因此盘面交易的检尺径涨幅亦不统一，同时K材、小A和国产材有可能成为替代交割品，盘面定价将发生改变。关注7月交割情况。操作策略：观望风险提示：需求、宏观、交割 鸡蛋 市场表现：鸡蛋2505合约冲高回落，现货价格上涨。基本面：后期新增产能有限，养殖亏损老鸡持续淘汰，供应逐步下降，五一假期临近，需求端将有所好转，库存低位，蛋价预计震荡走强。交易策略：供减需增，库存低位，期货价格预计震荡偏强。观点仅供参考。 风险点：疫病或天气异常。风险点：疫病或天气异常。 生猪 市场表现：生猪2505合约上涨，现货价格上涨。基本面：4月养殖端出栏量预计增加367，供应继续增加。伴随着标肥价差缩窄，养殖端压栏增重意愿降低。二育栏舍及冻品库容低位，二次育肥逢低入场，仍将托底猪价。供应逐步增加，需求淡季，猪价或将呈现抵抗式下跌。关注企业出栏节奏及二次育肥动向。交易策略：供应增加，二育托底，震荡运行。观点仅供参考。风险点：疫病或天气异常。 能源化工 招商评论 LLDPE 市场表现昨天lldpe主力合约小幅震荡。华北低价现货7430元吨，05基差盘面加50，基差持稳，成交一般。海外美金价格稳中小跌为主，进口窗口关闭。基本面供给端，新装置陆续投产，春检逐步复产，供应回升。进口窗口关闭，叠加中美加关税，预期后面进口量将减少。需求端，下游农地膜处于旺季高峰尾声，中美加关税，导致后期塑料制品出口需求下滑。交易策略：短期产业链库存小幅去化，基差持稳，进口窗口关闭，农膜旺季尾声，后期关注美国暂时加关税是否再次引发抢出口前置，供应随着新装置投产回升，短期震荡为主，逢高做空为主，往上受制于进口窗口压制。中长期来看，随着新装置投产，供需逐步宽松，逢高做空远月为主。观点仅供参考。风险点：1，地缘政治发酵；2，海外需求情况；3，下游需求情况；4新装置投放情况 PVC V05合约收4951，涨06PVC供需双弱，底部横盘。供应端春季检修逐步到来，开工率80预期回落到70，3月产207万吨，同比增速27符合预期。PVC下游铺地制品占需求15左右，出口美国占比33，加关税利空需求。PVC粉出口预期不明朗，出口签单走弱。库存高位回落，4月10日社会库存新样本7532万吨，环比下降316，同比下降1455。现货普遍涨20，报05合约80，华东4850，华南4910。PVC估值偏低，建议恢复高升水后继续保值风险因素：房地产超预期反弹 PTA 市场表现：PXCFR中国价格738美元吨，折合即时汇率人民币价格6134元吨，PTA华东现货价格4329元吨，现货基差11元吨。基本面：成本端PX方面彭州石化前道检修PX装置负荷下降，海南炼化负荷下降1成，整体供应下降。海外方面，SKGC一套40万吨装置计划4月中间修90天，FCFC一套30万吨装置4月检修，进口供应预计维持偏低水平。PTA方面四川能投按计划检修，短期供应压力缓解但中长期依旧较大。聚酯负荷维持高位，综合库存处于历史高位。下游加弹织机负荷下降，处于历史中下水平。关税暂缓执行，关注出口订单情况。综合来看PX，PTA4月去库。交易维度：供应下降，关注关税暂缓执行后出口情况，若短期抢出口，供需缺口将加大，可关注正套机会。风险提示：关税政策，原油端地缘政治扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 橡胶 周一主力合约RU2509172，收于15080元吨。基本面上：供应端云南胶水价格反弹，4月13日 至16日为泰国的传统新年假期，暂停报价。3月中国天然橡胶及合成橡胶进口量76万吨，同比17，环比12。库存端截至4月13日青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量6192万吨，环比上期减少015万吨，降幅024。保税区库存816万吨，增幅176；