国债日报

行业 国债日报 日期 2025年4月15日 研究员：黄雯昕国债集运 02160635739 huangwenxinccbccbfuturescom期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡股指 02160635735 niejiayiccbccbfuturescom期货从业资格号：F03124070 研究员：何卓乔宏观贵金属 18665641296 hezhuoqiaoccbccbfuturescom期货从业资格号：F3008762 宏观金融团队 一、行情回顾与操作建议 表1：国债期货4月14日交易数据汇总 合约前结算价开盘价收盘价结算价涨跌涨跌幅 （） 成交量持仓量仓差 TL25061196601192301199701198200310026921911051751178 TL25091197601191401200501198900290024729014617366 TL2512119550119300119820119700027002341497647 T25061089851088551090401089850055005632091914923476 T25091090451089251091451090700100009508919599864 T25121089251087801090401089800115011178209848 TF2506106410106315106365106335004500452996176982296 TF250910660510655510660010656000050007233243492675 TF2512106605106505106585106535002000210272761749 TS2506102656102638102590102590006600634486113252568 TS250910281010278610275410274400560055010299972533 TS251210290210286210286810285200340035697417 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 当日行情： 税期大月缴税压力临近，国债期货短端小幅收跌，宽松预期仍存支撑长端震荡走强。 利率现券： 银行间各主要期限利率现券收益率短升长降，短端上行幅度在23bp左右，十年活跃国债收益率窄幅变动，至下午16：30，10年国债活跃券250004收益率报1654下行01bp。 资金市场： 央行公开市场净回笼，资金面平稳宽松。今日有935亿元逆回购到期，央行 开展了430亿元逆回购操作，实现净回笼505亿元，资金面情绪指数维持在平稳宽松水平，但本周有MLF到期和缴税大月压力，银行间短端资金利率小幅抬升，其中银存间隔夜加权回升约2bp至165左右，7天回升51bp至17附近，中长期资金平稳，1年国股大行存单利率在173177附近。 结论： 短期市场对关税因素的反应有所钝化，而周末超预期的社融数据和周一好于预期的出口数据显示一季度国内经济韧性较强，避险情绪和宽松预期降温使得近 期国债期货上行动力略有减缓，但应不改其长期走强趋势，主要支撑在于基本面，随着关税影响逐渐体现，国内经济存在前高后低风险，宽松空间仍存，即便本周公布的一季度经济数据强于预期对市场冲击应较有限，因为还尚未体现关税影响。短期来看阻碍利率下行的主要因素在于资金面，一方面周末央行主管媒体《金融时报》再谈“择机”降准降息，宽松预期再度落空，另一方面4月为缴税大月，且央行仍然持续净回笼，还未看到态度的明显改变。因此近期债市上涨动力放缓可能维持震荡，但调整风险也较有限，做多胜率仍高。 二、行业要闻 中国外贸首季平稳开局。海关总署数据显示，2025年一季度我国货物贸易进出口总值103万亿元，创历史同期新高，连续8个季度超过了10万亿元，同比增长13。其中，出口613万亿元，增长69；进口417万亿元，同比下降6。按月来看，从1月份下降22到2月份基本持平再到3月份增长6，我国进出口同比增速逐月回升。海关总署表示，近期美国政府滥施关税，不可避免地对全球包括中美在内的贸易造成负面影响。中国第一时间坚决实施必要的反制措施，这不仅是为了维护自身正当权益，也是为了捍卫国际贸易规则和国际公平正义。海关将坚决贯彻落实党中央决策部署，立足海关职责，严格依法实施各项对美反制措施，维护国家主权安全发展利益。中国3月出口（以美元计价）同比增长124，进口降43，贸易顺差10264亿美元。 外交部回应美方豁免部分产品关税：事实已经并将继续证明，关税战、贸易战没有赢家，保护主义没有出路，美国滥施关税，损人害己。中方敦促美方放弃极限施压的错误做法，在平等、尊重、互惠的基础上，通过对话解决问题。 中国央行称，初步统计，2025年一季度社会融资规模增量累计为1518万亿元，比上年同期多237万亿元。3月末，广义货币（M2）余额32606万亿元，同比增长7。狭义货币（M1）余额11349万亿元，同比增长16。流通中货币（M0）余额1307万亿元，同比增长115。一季度人民币贷款增加978万亿元。分部 门看，住户贷款增加104万亿元，其中，短期贷款增加1603亿元，中长期贷款增加8832亿元。业内人士预计，4月金融总量增长仍有支撑，尽管部分企业的有效信贷需求可能回落，但我国经济具有强大的韧性，各方面还会继续保持有力度的政策支持，助力做大做强国内大循环。同时，我国货币政策还有空间和余力，将根据形势需要和外部影响动态调整，加强逆周期调节。 三、数据概览 1、国债期货行情 国债期货主力合约走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 国债期货主力合约跨期价差 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 国债期货主力合约跨品种价差：2年与30年、10年、5年 国债期货主力合约跨品种价差：10年与30年 国债期货主力合约跨品种价差：5年与30年、10年 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2、货币市场 图4：SHIBOR期限结构变动图5：SHIBOR走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图6：银行间质押式回购加权利率变动图7：银存间质押式回购利率变动 3、衍生品市场 图14：Shibor3M利率互换定盘曲线均值图15：FR007利率互换定盘曲线（均值） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队02160635739有色金属研究团队02160635734黑色金属研究团队02160635736 石油化工研究团队02160635738农业产品研究团队02160635732量化策略研究团队02160635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等 任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：02160635548邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：075583382269邮编：518026 山东分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼18331837室电话：053181752761邮编：250014 广东分公司 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：02038909805邮编：510620 北京营业部 地址：北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室电话：01083120360邮编：100031 福清营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室电话：05918600677786005193邮编：350300 郑州营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A电话：037165613455邮编：450008 宁波营业部 地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室电话：057483062932邮编：315000 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：02160636327邮编：200120 西北分公司 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：02988455275邮编：710075 浙江分公司 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦6021室电话：057187777081邮编：310000 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路438号1306室电梯16层F单元电话：02162528592邮编：200122 上海杨树浦路营业部 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话：02163097527邮编：200082 泉州营业部 地址：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话：059524669988邮编：362000 厦门营业部 地址：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908电话：05923248888邮编：361000 成都营业部 地址：成都市青羊区提督街88号28层2807号、2808号电话：02886199726邮编：610020 【建信期货联系方式】 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼 邮编：200120全国客服电话：4009095533转5邮箱：khbccbccbfuturescom网址：httpwwwccbfuturescom