金融期权策略早报

金融期权20250415 金融期权策略早报 卢品先 黄柯涵 期权研究员 期权研究员 从业资格号：F3047321 交易咨询号：Z0015541 邮箱：lupxwkqhcn 从业资格号：F03138607 电话：075523375252 邮箱：huangkhwkqhcn 金融期权策略早报概要： （1）股市短评：上证综指数和深成指数，上证50ETF和沪深300及创业板均小幅上涨。 （2）金融期权波动性分析：金融期权隐含波动率小幅下降，回到年平均水平。 （3）金融期权策略与建议：对于ETF期权来说，适合构建备兑策略和偏中性的双卖策略，垂直价差组合策略；对于股指期权来说，适合构建偏中性的双卖策略和期权合成期货多头或空头与期货空头或多头做套利策略。 表1：金融市场重要指数概况 重要指数 指数代码 收盘价 涨跌 涨跌幅 （） 成交额亿元 额变化（亿元） PE 上证指数 000001SH 326281 2458 076 5438 370 1394 深证成指 399001SZ 988430 4986 051 7337 342 2439 上证50 000016SH 262821 863 033 859 53 1054 沪深300 000300SH 375914 863 023 2926 260 1214 中证500 000905SH 562714 4582 082 2075 202 2773 中证1000 000852SH 593853 7634 130 2727 156 3665 表2：期权标的ETF市场概况 标的 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅 （） 成交量万份 量变化 成交额亿元 额变化 上证50ETF 510050SH 2685 0008 030 46020 44914 1235 1716 上证300ETF 510300SH 3848 0008 021 94157 93295 3627 329 上证500ETF 510500SH 5617 0044 079 21506 21284 1209 027 华夏科创50ETF 588000SH 1064 0003 028 304934 300168 3248 1787 易方达科创50ETF 588080SH 1037 0002 019 70566 69519 733 345 深证300ETF 159919SZ 3882 0010 026 15091 14912 587 103 深证500ETF 159922SZ 2242 0018 081 11353 11287 255 108 深证100ETF 159901SZ 2580 0002 008 2309 2275 060 025 创业板ETF 159915SZ 1895 0003 016 130333 128472 2482 1011 数据来源：WIND、五矿期货期权服务部 表3：期权因子量仓PCR 期权品种 成交量 （万张 量变化 持仓量（万张） 仓变化 成交量PCR 量PCR 变化 持仓量PCR 仓PCR 变化 上证50ETF 9474 2091 15967 036 091 008 069 003 上证300ETF 10489 177 13783 148 111 019 072 000 上证500ETF 11609 2929 11919 039 105 009 091 005 华夏科创50ETF 9117 4783 18901 142 086 004 070 001 易方达科创50ETF 2782 786 5440 119 077 000 067 001 深证300ETF 1422 253 3385 098 096 013 076 002 深证500ETF 1611 438 3903 038 096 004 078 003 深证100ETF 769 042 1492 095 128 018 100 005 创业板ETF 10383 5095 15384 126 085 004 063 002 上证50 308 042 803 003 070 009 059 003 沪深300 791 223 2140 011 067 001 061 001 中证1000 2434 921 2681 082 080 003 067 002 数据来源：WIND、五矿期货期权服务部 期权因子PCR指标，持仓量PCR认沽期权持仓量认购期权持仓量，主要是用来描述期权标的行情的强弱；成交量PCR认沽期权成交量认购期权成交量，主要是用来描述标的行情是否出现转折时机。 表4：期权因子压力点和支撑点 期权品种 标的收盘价 平值行权价 压力点 压力点偏移 支撑点 支撑点偏移 购最大持仓 沽最大持仓 上证50ETF 2685 270 275 000 265 000 114847 85492 上证300ETF 3848 380 400 000 380 010 96253 71462 上证500ETF 5617 550 600 000 550 025 94111 91306 华夏科创50ETF 1064 105 110 000 105 000 127789 84479 易方达科创50ETF 1037 105 135 000 100 005 38845 22395 深证300ETF 3882 390 413 000 370 010 11369 8919 深证500ETF 2242 225 240 000 215 000 20354 13242 深证100ETF 2580 260 275 000 250 005 5781 6759 创业板ETF 1895 190 215 000 185 000 70709 59619 上证50 262821 2650 2700 0 2500 0 4156 2395 沪深300 375914 3750 4000 0 3950 350 7315 3619 中证1000 593853 5900 6000 600 5700 500 7021 5251 数据来源：WIND、五矿期货期权服务部 期权因子压力点和支撑点，从认购期权和认沽期权最大持仓量所在的行权价来看期权标的的压力点和支撑点。 表5：期权因子隐含波动率 期权品种 平值隐波率 加权隐波率 加权隐波率变化 年平均 购隐波率 沽隐波率 HISV20 隐历波动率差 上证50ETF 1536 1668 289 1790 1643 1696 1244 423 上证300ETF 1624 1845 269 1857 1782 1905 1216 628 上证500ETF 2083 2348 412 2357 2278 2412 1595 753 华夏科创50ETF 2976 3432 469 3510 3391 3466 2422 1011 易方达科创50ETF 3029 3543 278 3541 3471 3637 2510 1033 深证300ETF 1636 2203 022 1960 2277 2207 1229 974 深证500ETF 2079 2450 407 2448 2362 2540 1606 844 深证100ETF 2053 2545 283 2417 2477 2597 1622 923 创业板ETF 2702 3022 518 3030 3048 2991 1748 1274 上证50 1532 1958 246 1918 1914 2022 1254 703 沪深300 1594 1966 353 1918 1946 1994 1195 770 中证1000 2598 2822 544 2747 2706 2969 1852 970 数据来源：WIND、五矿期货期权服务部 期权因子期权隐含波动率，平值期权隐含波动率，认购和认沽平值期权隐含波动率的算术平均值；加权期权隐含波动率运用的是当月和次月期权合约成交量加权平均。 策略与建议： （1）金融期权板块主要分为大盘蓝筹股，中小板，创业板；其中金融股板块：上证50、上证50ETF；大中型股板块：深证100ETF；大盘蓝筹股板块：沪深300、上证300ETF、深证300ETF；中小板板块：上证500ETF、深证500ETF、中证1000；创业板板块：华夏科创50ETF、易方达科创50ETF、创业板ETF。 （2）每个板块选择部分品种给期权策略与建议； （3）每个期权品种按照标的行情分析，期权因子研究和期权策略建议编写期权策略报告。 金融股股板块：上证50ETF、上证50 标的行情分析 上证50ETF在上周一恐慌性下跌后企稳回升，整体表现为下方有支撑的行情。 期权因子研究 （1）上证50ETF期权隐含波动率在上周急速上升至较高水平后向下回调。（2）上证50ETF期权持仓量PCR为070以下，表明上证50ETF近期弱势偏空头行情。（3）期权的角度看标的压力位和支撑位，上证50ETF压力位为275，支撑位为265。 （1）方向性策略：无（2）波动性策略：构建做空波动率策略，获取时间价值收益收益。如：SELL510050P2504M02500和 期权策略建 SELL510050P2504M02700 议 （3）现货多头备兑策略：持有现货上证50ETF卖出认购期权如：LONG510050SELL510050C2504M02700 大盘蓝筹股板块：上证300ETF、深证300ETF、沪深300 标的行情分析 上证300ETF在上周一跌幅超过7的恐慌性杀跌后企稳回升，整体表现为下方有制成的行情。 期权因子研究 （1）上证300ETF期权隐含波动率急速上升后向下回调。（2）上证300ETF期权持仓量PCR在070附近，表明上证300ETF近期处于弱势偏空头行情。（3）期权的角度看标的压力位和支撑位，上证300ETF压力位为400，支撑位上移一个行权价至380。 （1）方向性策略：无（2）波动性策略：构建做空波动率的卖出认购认沽期权组合策略，获取期权时间价值。如： 期权策略建 S510300P2504M03400和S510300C2504M03800 议 （3）现货多头备兑策略：持有现货上证300ETF（510300）卖出认购期权如：LONG510300SELL510300C2504M03800 大中型股股板块：深证100ETF 标的行情分析 深证100ETF在上周一跌幅超过8的市场进入恐慌性下跌后企稳回升，整体表现为近期上方有压力下方有支撑的行情。 期权因子研究 （1）深证100ETF期权隐含波动率急速上升至较高水平后向下回调。（2）深证100ETF期权持仓量PCR报收于08100区间内。（3）期权的角度看标的压力位和支撑位，深证100ETF压力位为275，支撑位上移一个行权价至250。 （1）方向性策略：无（2）波动性策略：构建做空波动率的卖出认购认沽期权组合策略，获取期权时间价值收益。如： 期权策略建 S159901P2504M02550、S159901P2504M02600和S159901C2504M02550、159901C2504M02500 议 （3）现货多头备兑策略：持有现货深证100ETF（159901）卖出认购期权如：LONG159901SELL159901C2504M02600 中小板股板块：上证500ETF、深证500ETF 标的行情分析 上证500ETF在上周一大幅度大跌，跌幅超过9后企稳回升，整体表现为上方有压力下方有支撑的行情走势形态。 期权因子研究 （1）上证500ETF期权隐含波动率快速上升至较高水平后向下回调。（2）上证500ETF期权持仓量PCR逐渐回升至080100区间内。（3）期权的角度看标的压力位和支撑位，上证500ETF压力位为600，支撑位上移至550。 期权策略建议 （1）方向性策略：无（2）波动性策略：构建卖出偏空头的认购认沽期权组合策略，获取期权时间价值。如：S510500P2504M05300S510