股指期货周报：对等关税扰动，指数反弹高度有限

2025年4月14日 股指期货周报 正信期货研究院 对等关税扰动，指数反弹高度有限 金融组 市场回顾：中美关税政策反制、市场风险偏好大幅降温，清明节后指数大幅低开，随着国家队资金入场、管理层引导市场预期、特朗普豁免部分国家关税，市场恐慌情绪修复，呈现触底反弹走势，板块涨少跌多。截至4月11日当周，沪深300跌2.87%、上证50跌1.60%、中证500跌4.52%，中证1000跌5.50%；IF跌3.92%、IH跌2.35%、IC跌4.58%，IM跌5.96%。Shibor隔夜利率下行14个基点，DR007下行约9个基点，银行间市场利率边际下行。 研究员：刘影投资咨询证号：Z001666邮箱：liuying@zxqh.net 研究员：蒲祖林投资咨询证号：Z0017203Email：puzl@zxqh.net 宏观基本面：在逆周期调节政策发力下，一季度经济明显改善，地方专项债带动融资需求改善，不过由于对经济前景的担忧，企业长期投资意愿和居民消费意愿依旧偏弱，叠加3月通胀数据显示下行压力，关税政策影响下出口继续承压，经济修复成色取决于国内总需求改善情况，预计未来仍然需要进一步的财政政策发力，经济周期延续底部反复的可能性较大，基本面驱动减弱。 观点策略：国内方面，关税政策反复存在诸多不确定性，在国内政策预期的支撑下指数回收跌幅、小幅反弹。短期来看，政策仍然处于对峙阶段，关税政策局势复杂、影响路径不清晰，导致市场波动加大，同时中美关税政策带动经济下行预期、3月CPI数据显示通缩压力，市场风险偏好降温，叠加经济数据和业绩报告即将发布，预计指数反弹高度有限、震荡回落的概率较大。中长期来看，美国关税政策松口，未来仍有谈判的可能性，预计随着关税政策进入谈判阶段，市场情绪边际改善、资产定价将会逐渐回归正轨。 风险提示：国内经济修复和政策落地不及预期；中美关系；地缘冲突 一、市场表现 1、行情回顾 市场回顾：中美关税政策反制、市场风险偏好大幅降温，清明节后指数大幅低开，随着国家队资金入场、管理层引导市场预期、特朗普豁免部分国家关税，市场恐慌情绪修复，呈现触底反弹走势。板块涨少跌多，除了传媒、医药生物明显上涨外，其余板块均下跌为主，其中有色金属、交通运输、银行、通信等板块跌幅居前。截至4月11日当周，沪深300跌2.87%、上证50跌1.60%、中证500跌4.52%，中证1000跌5.50%；IF跌3.92%、IH跌2.35%、IC跌4.58%，IM跌5.96%。 持仓：截至4月11日当周，机构前20会员持有IF、IH、IC、IM净空单由54485手、20531手、15784手、46193手分别减少至38663手、15284手、9190手、30825手，四大股指期货净空单减少。 2、流动性和资金面 银行间流动性：截至4月11日当周，Shibor隔夜利率下行14个基点，DR007下行约9个基点，银行间市场利率边际下行。 股市资金面：截至4月11日当周，沪深两市资金净流入376.70亿，主板净流入287.69亿，创业板净流入10亿，两融余额减少约935.88亿。外资方面暂停公布。 数据来源：WIND正信期货 数据来源：WIND正信期货 数据来源：WIND正信期货 数据来源：WIND正信期货 二、宏观基本面 信用周期触底回升、社融季节性改善明显。4月13日公布数据显示中国3月M2货币供应同比增长7%，预期7.1%、前值7%，中国3月M1货币供应同比增长1.6%，预期0.3%、前值0.1%；中国3月今年迄今社会融资规模增量录得15.18万亿元，预期14.25万亿元，中国3月信用数据略超预期。从社融分项数据来看，地方专项债同比大规模增加是带动3月社融表现超出预期的主要项目，非标融资、直接融资规模下降，表内融资规模同比小幅增加，M1同比回升、M1-M2剪刀差缩窄，3月融资需求和货币流动性改善。分部门来看，居民短期贷款同比下降、中长期贷款同比改善，企业部门长期贷款同比下滑、短期贷款同比回升，居民消费和企业中长期投资意愿偏弱，反映对经济前景信心不明朗。 综合来看，在逆周期调节政策发力下，一季度经济明显改善，地方专项债带动融资需求改善，不过由于对经济前景的担忧，企业长期投资意愿和居民消费意愿依旧偏弱，叠加3月通胀数据显示下行压力，关税政策影响下出口继续承压，经济修复成色取决于国内总需求改善情况，预计未来仍然需要进一步的财政政策发力，经济周期延续底部反复的可能性较大，基本面驱动减弱。 数据来源：WIND正信期货 三、观点和风险 海外方面，特朗普暂停大部分国家关税，市场担忧情绪缓解、美股震荡反弹、美债承压回调。下周财报季拉开帷幕，市场面临新考验，一方面关税政策影响下美国经济下行预期升温，另一方面再通胀影响美联储将息路径，分子和分母预期下修，美股估值承压，叠加政策形式不明朗，预计海外权益市场维持谨慎运行的概率较大。 国内方面，关税政策反复存在诸多不确定性，在国内政策预期的支撑下指数 回收跌幅、小幅反弹。短期来看，政策仍然处于对峙阶段，关税政策局势复杂、影响路径不清晰，导致市场波动加大，同时中美关税政策带动经济下行预期、3月CPI数据显示通缩压力，市场风险偏好降温，叠加经济数据和业绩报告即将发布，预计指数反弹高度有限、震荡回落的概率较大。中长期来看，美国关税政策松口，未来仍有谈判的可能性，预计随着关税政策进入谈判阶段，市场情绪边际改善、资产定价将会逐渐回归正轨。 投资策略：谨慎追高、短期观望为主。 风险提示：国内经济修复和政策落地不及预期；中美关系；地缘冲突 免责条款 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。