有色金属周报：关税冲击，关注铜锂铝超跌机会

本周行情综述 铜：供应端：本周进口铜精矿加工费跌至-30.89美元/吨。据SMM，周末铜价上涨带动持货商出货，截至周四，全国主流地区铜库存连续六周下降，较年内高位回落10.5万吨，同比下降13.8万吨。冶炼端：据SMM，卫星数据显示，3月全球铜冶炼活动降至今年最低，平均有12.6%处于不活跃状态，高于2月份的8.8%。消费端：据SMM，本周铜线缆企业开工率达84.67%，环比、同比均增长。铜价波动刺激了积压需求释放，企业新订单增加，周末铜价上涨导致成交转弱，部分客户仍观望。 铝：供应端，据SMM统计，国内铝棒两地库存方面，广东铝棒库存13.61万吨，无锡铝棒库存3.72万吨，合计17.33万吨，共计环比减少0.45万吨。成本端，据SMM,4月11日佛山铝棒市场报360/410，涨60；无锡市场加工费报400/450，涨50；南昌地区加工费报380/430，涨30。SMM预计后续加工费仍以偏弱运行为主。消费端，华峰铝业新能源汽车用高端铝板带箔智能化建设项目近日正式开工，该项目规划建设年产45万吨生产线，主要用于新能源汽车、燃油车以及各类散热场景，将大幅提升新能源汽车轻量化材料供给能力。 金：本周黄金价格大幅上涨，国际金价维持在高位波动。经济数据方面，美国3月消费者物价指数环比意外下跌0.1%，创下2020年5月以来最低水平，3月CPI同比增长2.4%，创下半年以来的低位。尽管美联储官员近期表态偏鹰，强调“通胀未稳前不急于降息”，但市场对下半年降息预期升温。高盛预测，2025年底金价基线为3100美元，但存在突破3300美元的上行风险。此外，全球通胀压力仍处高位，黄金作为抗通胀资产的配置价值凸显。近期全球地缘局势持续紧张，中东冲突反复、俄美谈判僵局等事件加剧市场避险情绪。美国总统特朗普宣布将暂停90天关税，但投资者仍然担忧关税战引发的经济不确定性，担忧情绪再度导致美股重挫，引发黄金作为避险资产的需求持续增加。 锂：本周SMM碳酸锂均价-2.8%至7.20万元/吨，氢氧化锂均价-0.65%至7.43万元/吨。库存：据SMM统计，本周碳酸锂三大样本库存整体抬升，其中冶炼厂库存5.17万吨，环比+0.09万吨；下游库存4.09万吨，环比+0.13万吨； 其他环节库存3.83万吨，环比-0.06万吨；合计库存13.10万吨，环比+0.16万吨。本周锂行业整体价格呈现下行趋势：锂矿价格微幅下降，碳酸锂现货价格显著下移，氢氧化锂价格跌幅加大。 钴：本周长江金属钴价-4.5%至23.40万元/吨，钴中间品CIF价+1%至11.8美元/磅，硫酸钴价-0.6%至4.94万元/吨，四氧化三钴价-0.4%至21.05万元/吨。展望后市，预计涨价心理仍为主导，买卖双方将进一步博弈产业库存、刚果金政策预期、下游需求力度，若刚果（金）政府坚决执行出口禁令，国内企业库存将持续消耗，价格上行或有持续支撑。 镍：本周LME镍价+2.6%至1.50万美元/吨，上期所镍价-5.4%至12.05万元/吨。国内镍社库+期货库存合计-2907吨至6.92万吨；LME镍库存+4092吨至20.45万吨，港口镍矿库存-17.86万吨至667万吨。 风险提示 供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。 一、大宗及贵金属行情综述 铜：供应端：本周进口铜精矿加工费跌至-30.89美元/吨。据SMM，周末铜价上涨带动持货商出货，截至周四，全国主流地区铜库存连续六周下降，较年内高位回落10.5万吨，同比下降13.8万吨。冶炼端：据SMM，卫星数据显示，3月全球铜冶炼活动降至今年最低，平均有12.6%处于不活跃状态，高于2月份的8.8%。消费端：据SMM，本周铜线缆企业开工率达84.67%，环比、同比均增长。铜价波动刺激了积压需求释放，企业新订单增加，周末铜价上涨导致成交转弱，部分客户仍观望。 铝：供应端，据SMM统计，国内铝棒两地库存方面，广东铝棒库存13.61万吨，无锡铝棒库存3.72万吨，合计17.33万吨，共计环比减少0.45万吨。成本端，据SMM, 4月11日佛山铝棒市场报360/410，涨60；无锡市场加工费报400/450，涨50；南昌地区加工费报380/430，涨30。SMM预计后续加工费仍以偏弱运行为主。消费端，华峰铝业新能源汽车用高端铝板带箔智能化建设项目近日正式开工，该项目规划建设年产45万吨生产线，主要用于新能源汽车、燃油车以及各类散热场景，将大幅提升新能源汽车轻量化材料供给能力。 金：本周黄金价格大幅上涨，国际金价维持在高位波动。经济数据方面，美国3月消费者物价指数环比意外下跌0.1%，创下2020年5月以来最低水平，3月CPI同比增长2.4%，创下半年以来的低位。尽管美联储官员近期表态偏鹰，强调“通胀未稳前不急于降息”，但市场对下半年降息预期升温。高盛预测，2025年底金价基线为3100美元，但存在突破3300美元的上行风险。此外，全球通胀压力仍处高位，黄金作为抗通胀资产的配置价值凸显。近期全球地缘局势持续紧张，中东冲突反复、俄美谈判僵局等事件加剧市场避险情绪。美国总统特朗普宣布将暂停90天关税，但投资者仍然担忧关税战引发的经济不确定性，担忧情绪再度导致美股重挫，引发黄金作为避险资产的需求持续增加。 二、大宗及贵金属基本面更新 2.1铜 图表1：铜价走势 图表2：海外铜库存（LME+COMEX）（万吨） 图表3：铜TC&硫酸价格 图表4：铜期限结构（美元/吨） 2.2铝 图表5：铝价走势 图表6：吨铝利润（元/吨） 图表7：全球铝库存（LME+国内铝锭+铝棒）（万吨） 图表8：国内铝库存（铝锭+铝棒）（万吨） 图表9：国内铝锭社会库存周度变化（万吨）（农 图表10：铝期限结构（美元/吨） 2.3贵金属 图表11：金价&实际利率 图表12：黄金库存 图表13：金银比 图表14：黄金ETF持仓 三、小金属及稀土基本面更新 3.1稀土 图表15：氧化镨钕价格平稳（万元/吨） 图表16：氧化镝、氧化铽价格平稳（万元/吨） 图表17：氧化镧、氧化铈价格上涨（万元/吨） 图表18：钕铁硼价格承压（万元/吨） 图表19：稀土月度出口量下降（吨） 图表20：稀土永磁月度出口上升（吨） 3.2钨 图表21：钨精矿与仲钨酸铵价格承压（万元/吨） 图表22：钨精矿与仲钨酸铵库存高位（吨） 3.3钼 图表23：钼精矿与钼铁价格有所回升（元/吨） 图表24：钼精矿与钼铁库存去化（吨） 3.4锑 图表25：锑锭与锑精矿价格上行（万元/吨） 图表26：锑锭和氧化锑库存下降（吨） 3.5锡 图表27：锡锭价格上涨（万元/吨） 图表28：锡锭库存有所增加（吨） 3.6镁 图表29：镁锭价格平稳（元/吨） 图表30：硅铁价格下降（元/吨） 图表31：金属镁库存下降（吨） 图表32：镁合金库存下降（吨） 3.7钒 图表33：五氧化二钒价格平稳（万元/吨） 图表34：钒铁价格平稳（万元/吨） 3.8锗 图表35：金属锗与二氧化锗价格下降（元/公斤） 图表36：金属锗库存增加（吨） 3.9锆 图表37：海绵锆价格平稳（元/公斤） 图表38：锆英砂价格下行（元/吨） 3.10钛 图表39：海绵钛价格（元/公斤）与钛精矿仍处低位（元/吨） 图表40：钛精矿周度库存上涨（万吨） 四、能源金属行情综述 能源金属：景气度拐点向上。钴：价格上涨，库存向下。锂：价格底部，等待供给侧出清。 锂：本周SMM碳酸锂均价-2.8%至7.20万元/吨，氢氧化锂均价-0.65%至7.43万元/吨。 开工率：本周碳酸锂矿石冶炼开工率环比上升，盐湖提锂开工率环比上升；其中盐湖提锂开工率56.73 %，环比+2.46pct；云母提锂开工率42.38%，环比-1.13pct；辉石提锂开工率55.6%，环比+1.72pct；周度总开工率47.83%，环比+0.9pct。产量：本周碳酸锂环比上升，总产量1.80万吨，环比+0.03万吨。其中辉石提锂产量0.97万吨，环比+300吨； 云母提锂产量0.37万吨，环比-98吨；盐湖提锂产量0.29万吨，环比+125吨。库存：据SMM统计，本周碳酸锂三大样本库存整体抬升，其中冶炼厂库存5.17万吨，环比+0.09万吨；下游库存4.09万吨，环比+0.13万吨；其他环节库存3.83万吨，环比-0.06万吨； 合计库存13.10万吨，环比+0.16万吨。本周锂行业整体价格呈现下行趋势：锂矿价格微幅下降，碳酸锂现货价格显著下移，氢氧化锂价格跌幅加大。供应过剩压力未缓解，宏观政策不确定性加剧市场波动，下游观望情绪加重。碳酸锂受宏观因素和供需双稳格局影响，价格震荡偏弱；氢氧化锂因库存高企和碳酸锂拖拽，价格继续承压。未来需关注上游减产动作、下游补库节奏及国际贸易政策动向。 钴：本周长江金属钴价-4.5%至23.40万元/吨，钴中间品CIF价+1%至11.8美元/磅，硫酸钴价-0.6%至4.94万元/吨，四氧化三钴价-0.4%至21.05万元/吨。本周钴行业各产品价格走势分化。电解钴因库存偏高和需求未见起色，现货价格下跌。钴中间品因上游厂商挺价策略，现货价格小幅上涨。硫酸钴受挺价联盟松动和需求减弱影响，价格有所松动。 氯化钴因冶炼厂挺价和部分采购需求，价格小幅上涨。四氧化三钴因新增订单有限和交易活跃度下降，价格下滑。展望后市，预计涨价心理仍为主导，买卖双方将进一步博弈产业库存、刚果金政策预期、下游需求力度，若刚果（金）政府坚决执行出口禁令，国内企业库存将持续消耗，价格上行或有持续支撑。 镍：本周LME镍价+2.6%至1.50万美元/吨，上期所镍价-5.4%至12.05万元/吨。国内镍社库+期货库存合计-2907吨至6.92万吨；LME镍库存+4092吨至20.45万吨，港口镍矿库存-17.86万吨至667万吨。本周镍行业价格呈现暴跌后低位震荡走势。镍价受中美关税政策反复和印尼供应扰动影响，情绪剧烈波动。供应方面，印尼矿端供应偏紧，但四月产量可能因原材料紧张小幅下滑。下游需求未显著增长，购买意愿更多是备库行为。短期内，镍价预计偏弱运行。 五、能源金属基本面更新 5.1锂 图表41：锂价走势 图表42：国内各环节碳酸锂库存（万吨） 图表43：国内碳酸锂产量 图表44：国内碳酸锂开工率 图表45：锂辉石及锂云母精矿均价 5.2钴 图表46：钴价走势 图表47：钴中间品价格及系数 图表48：钴盐产品均价 图表49：钴盐产品利润测算（元/吨） 5.3镍 图表50：国内外镍价 图表51：镍国内库存（吨） 图表52：LME镍库存（吨） 图表53：镍矿港口库存（万吨） 六、风险提示 供给超预期。若各品种的矿山开发、或者再生资源供应超预期，将造成供过于求的局面，导致金属价格下跌。 新能源产业景气度不及预期。新能源车作为多有色品种的重要下游，光伏作为锑和锡等品种的重要下游，新能源产业景气度决定着众多品种的能源金属和小金属的需求增长空间。 若新能源产业进展不及预期，将显著拖累整体需求。 宏观经济波动。有色求随宏观经济较大；若宏观经济波动超预期，将显著影响相关品种价格。