闪光提示2017年3月6日2月份经济活动表现良好，尽管与能源相关的成本上涨，但通货膨胀有所缓解银行部门能够保持强劲的信贷增长，同时减轻相关风险弗雷德里克·诺伊曼（Frederic Neumann）经济学家香港上海汇丰银行有限公司fredericneumann@hsbc.com.hk+852 2822 4556Abanti Bhaumik经济学助理班加罗尔越南国家银行出台了新的贷款规则至 保持资产质量并增加贷款沿着2016年越南的经济增长是该地区最强劲的经济增长之一。这在一定程度上反映了信贷的强劲增长。 2017年初的经济表现也不错；由于Tết（越南新年）假期休假一周，上个月的活动有所放缓，因此PMI，工业生产和出口等关键指标在2月份报告了强劲增长。尽管与能源有关的成本急剧上升，但2月份的通货膨胀读数也给人一种缓解价格压力的感觉。重要的是，核心通货膨胀率有所下降。在金融机构进行了数年资产负债表修复之后，才恢复了强劲的信贷增长。几家商业银行在2016年取得了积极的业务业绩，利润大大高于上一年，而其他许多银行也超过了2016年的税前利润目标。迄今为止，尽管信贷增长强劲，但金融机构似乎仍在密切管理相关风险。实际上，从表面上看，诸如资本充足率（CAR）之类的关键风险衡量指标似乎很健壮（整个系统的CAR高于法定的9％）。但是，请注意，越南资产管理公司（VAMC）仍有大量坏账。尽管VAMC帮助金融机构专注于资产负债表的修复，但这些不良贷款带来的相关资本减值风险仍由各自的银行承担。因此，在这些问题完全解决之前，银行业将需要保持“资本保全模式”。同时，VAMC正在加强其资产的解决程序。目标是今年从其账簿中减少33越南盾的不良贷款（NPL）。在某种程度上，这可以通过将资产卖给最初出售给VAMC的金融机构来实现。因此，存在轻微的风险，即重新吸收金融机构资产负债表上的不良贷款可能会减慢广义的信贷增长并再次降低贷款需求。越南国家银行预期将于2017年3月15日宣布一些监管变更，以帮助维持信贷增长。披露与免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读。报告的发布者：香港上海汇丰银行有限公司查看汇丰银行全球研究部：宏东盟经济学信贷银行越南一览 宏●东盟经济学2017年3月6日2注意事项高频数据近来表现良好。制造PMI。制造业不仅是2016年经济增长的最大贡献者，还是FDI流入量的最大接受者。经济中的制造业繁荣帮助抵消了农业，采矿和采石业产量的下滑。令人鼓舞的是，二月份的采购经理人指数指出该行业的经营状况持续改善。整体采购经理指数为54.2，是自2015年6月以来最强劲的。当月产出和新订单（包括新出口订单）的增长速度加快，促使就业加速，积压的工作以较慢的速度增长。公司确保新工作（包括海外工作）稳步增长的能力在接下来的几个月中预示着良好的发展。这反映在一年来最高的未来产出指数以及以创纪录的速度增长的库存购买中。在价格方面，投入价格的涨幅在上个月急剧上升之后有所回落，而产出价格则上升。贸易方式。正如最近的采购经理人指数报告所显示的，与海外订单的持续增长同步，2月份出口迄今同比增长15.4％，而进口同比增长19.6％。图1：在坚实的基础上制造......图2：......在知识产权中也可以看到2017年12月16日至1月16日2017年2月同比百分比2520151050-5同比百分比25155-5-15-251月13日至10月13日7月14日至4月15日1月16日至10月16日知识产权 IP：制造业知识产权：采矿和采石（RHS）资料来源：Marlit，汇丰银行资料来源：CEIC，汇丰银行工业生产。由于Tết（越南新年）假期休假一周，1月份出现短暂上涨之后，2月份工业生产同比大幅增长15.2％。 2月份采矿和制造业的收缩有所缓解，而制造业产值的增长则猛增。CPI。在1月份飙升至5.2％的三年高位之后，2月份总体通胀同比下降了5.0％。增长（2.9ppts）的一半以上来自医疗保健服务成本的增加。直到2016年12月，通货紧缩已经持续了两年多的运输部门由于能源价格上涨，本月同比增长了10％。核心通货膨胀率同比下降1.5％，为该系列25个月以来的最低水平。同时，越南国家银行将其2017年的通胀目标定在4％以下。是否能够实现这一目标在很大程度上取决于2017年能源价格的走势以及医疗和教育成本的一次性增加所消耗的时间。就我们而言，我们预计2017年的平均通胀率为4.4％。在这方面，我们假设信贷增长在整个一年中都保持强劲。采购经理人指数指数52.451.954.2输出量新订单54.0 53.756.7新的出口订单工作积压产成品库存产出价格输入价格供应商的交货时间采购库存采购数量扩展，收缩，扩张，快节奏，慢节奏，慢节奏签约更快的步伐 宏●东盟经济学2017年3月6日3信贷增长：目前可持续让我们看一下银行业的资产1。越南的信贷机构占银行业资产的一半，而国有银行和股份制商业银行（JSCB）各自占总资产的近五分之一。这三者合起来占银行业总资产的90％以上（图3）。国有银行和信贷机构的资产增长一直保持普遍强劲。相比之下，股份制商业银行的资产积累在2015年中期有所放缓，但一直在稳步回升，目前与国有银行和信贷机构持平。图3：资产构成图4：总资产增长率信贷机构国有银行JSCB合资企业，外国银行和越南分行的社会政策融资和租赁公司人民信贷基金合作银行同比百分比2520151050-57月13日2月14日9月14日4月15日11月15日6月16日17年1月信用机构国有银行股份制商业银行资料来源：CEIC，汇丰银行。股份制商业银行是指股份制商业银行.资料来源：CEIC，汇丰银行自2014年末以来，JSBC贷款的反弹帮助推动了经济中的总信贷增长，尽管在过去一年中有所放松，但仍保持强劲增长（图5）。信贷增长在很大程度上帮助保持了内需的旺盛，这反过来又对该国持续强劲的经济表现发挥了重要作用。但是，随着信贷的持续增长，可能会导致资产质量下降的风险。但是，到目前为止，所有主要类型的金融机构报告的资本充足率都超过了法定的9％（图6）。图表5：未偿还信贷的增长图表6：资本充足率%-35203025182015161051401210Apr-13 Nov-13 Jun-14 Jan-15 Aug-15 Mar-16 Oct-16总信用最新最低资料来源：CEIC，汇丰银行资料来源：CEIC，汇丰银行1越南的银行业构成八种类型的金融机构。即：i）信贷机构，ii）国有银行，iii）社会政策银行，iv）股份制商业银行（vs），v）合资企业，外国银行和分支机构，vi）金融和租赁公司，vii）合作银行，以及viii）人民的信用基金。0.7%1.0%0.5%0.2%5.2%19.8%50.0%22.7%合资，外资银行和分支机构合作银行融资租赁公司信贷机构渣打银行哭泣 宏●东盟经济学2017年3月6日4尽管如此，鉴于大量不良资产仍留在VAMC上，而最终信贷风险仍与原始金融机构有关，因此资本充足率的确可能需要高于官方规定的吸收性资本缓冲水平。新的贷款规则：循环，展期和再融资越南国家银行（SBV）在2001年12月31日的一项决定中首先为信贷机构制定了详细的监管制度。自实施以来的15年中，该决定已被SBV多次修订。最新的变化发生在2017年2月9日，当时SBV在其网站上发布了2016年的最后两个通函，日期为12月30日。 39号文是两个中的第一个，介绍了银行信贷活动中的以下三个主要变化。更改将于2017年3月15日生效。循环贷款和贷款展期。尽管在大多数市场中很普遍，但越南尚不允许循环贷款和展期贷款。但是，新规定将允许一些（商业周期不超过一个月的人）借款人从银行获得为期三个月的循环贷款。此外，如果借款人没有不良贷款（或不良贷款），则还可以展期贷款。在初始付款和借款人的一个业务周期之后，已展期贷款的总期限不得超过12个月。再融资。到目前为止，自2014年获得批准以来，仅允许有限的跨境贷款再融资。自2017年3月15日起，如果满足以下条件，SBV可能会允许对国内贷款进行再融资：（i）已再融资贷款仅作商业用途（因此不能为消费贷款再融资）； （ii）再融资的期限不超过被再融资贷款的剩余期限； （iii）再融资贷款尚未重组。请注意，将禁止银行提供新的贷款来再融资同一家银行提供的另一笔贷款。增强的贷方权利。即使在用尽所有商定的贷款回收方法（例如出售有担保资产）之后，银行仍有权继续回收未偿还的贷款。银行除要求支付罚息外，还有权要求赔偿因违反贷款合同而造成的损害（前提是贷款合同中已与客户达成了违约赔偿的原则）。他们还将在同意减少或免除利息和费用方面拥有更大的自由。这些变化部分是为了缓解因将VAMC所持有资产重新吸收到原始金融机构的资产负债表而造成的任何潜在拖累。因此，它们将在可预见的未来以相当强劲的步伐促进和保持信贷增长。 宏●东盟经济学2017年3月6日5披露附录分析师认证下列主要负责本报告的分析师，经济学家和/或策略师，证明对主题证券或发行人的意见（和/或本文中表达的任何其他观点或预测准确地反映了他们的个人观点，并且其补偿的任何部分均与本研究中包含的特定建议或观点没有，直接或间接相关。报告：弗雷德里克·诺伊曼（Frederic Neumann）重要披露本文件已由汇丰银行研究部准备并分发，仅供汇丰银行客户使用，不得通过媒体或其他方式发布给他人。本文档仅用于提供信息，不应被视为出售要约或邀请购买本文档中提及的证券或其他投资产品和/或参与任何交易策略。本文档中的建议为一般性建议，鉴于所准备的建议没有考虑任何特定投资者的目标，财务状况或需求，因此不应将其视为个人建议。因此，投资者在根据建议采取行动之前，应考虑其目标，财务状况和需求，考虑建议的适当性。如有必要，请寻求专业的投资和税务建议。本文档中提到的某些投资产品可能在某些州或国家/地区不符合销售条件，并且可能不适用于所有类型的投资者。投资者在承诺购买投资产品之前，应就本文件中提及的投资产品的适用性咨询其汇丰银行代表，并考虑其具体的投资目标，财务状况或特定需求。本文档中提到的投资产品的价值和产生的收入可能会波动，因此投资者获得的回报可能少于原始投资。某些高波动性投资可能会遭受突然的大跌幅，其价值可能等于或超过投资额。投资产品的价值和收入可能会受到汇率，利率或其他因素的不利影响。特定投资产品的过去表现并不表示未来的结果。汇丰及其附属机构将不时以委托人或代理人的身份向客户出售和购买HSBC Research所涵盖公司的证券/工具，包括股权和债务（包括衍生工具）。分析师，经济学家和策略师的薪酬部分参考了汇丰银行的盈利能力，其中包括投资银行业务，销售和交易以及本金交易收入。事先不确定是否发布该分析的更新或发布时间。有关本报告中提及的任何公司的披露信息，请访问www.hsbcnet.com/research查看该公司最新发布的报告。汇丰私人银行客户应联系其客户关系经理，以获取有关其他研究报告的查询。为了查找有关用于生成此报告的专有模型的更多信息，请联系创作分析师。其他披露1.该报告的日期为2017年3月6日。2.本报告中包含的所有市场数据的日期均为2017年3月6日，除非该报告中指定了其他日期和/或特定的时间。3.汇丰银行已制定程序来识别和管理与其研究业务相关的任何潜在利益冲突。参与研究的准备和发布的汇丰银行分析师和其他员工均在运作，并拥有独立于汇丰银行投资银行业务的管理报告线。在投资银行，主要交易和研究业务之间建立了信息壁垒程序，以确保以适当的方式处理任何机密和/或价格敏感的信息。4.您不得出于以下目的使用本文档中的任何数据作为参考：（i）确定贷款协议或其他金融合同或工具下的应付利息或其他应付款，（ii）确定价格金融工具可以买卖，交易或赎回的价值，或金融工具的价值，和/或（iii）衡量金融工具的绩效。 宏●东盟经济学2017年3月6日6免责声明香港上海汇丰银行有限公司（“ HSBC”）已发布了该研究材料。香港上海