【浙商||银行梁凤洁/邱冠华】6月信贷：居民贷款超预期【数据概览】6月社融新增4.22万亿，同比少增9859亿，余额增速环比-0.5pc至9.0%。6月人民币信贷新增3.05万亿，同比多增2296亿，余额增速环比-0.1pc至11.3%。【主要观点】1、6月信贷总量大超市场预期6月人民币信贷新增3.05万亿，大超市场预【浙商||银行梁凤洁/邱冠华】6月信贷：居民贷款超预期【数据概览】6月社融新增4.22万亿，同比少增9859亿，余额增速环比-0.5pc至9.0%。6月人民币信贷新增3.05万亿，同比多增2296亿，余额增速环比-0.1pc至11.3%。【主要观点】1、6月信贷总量大超市场预期6月人民币信贷新增3.05万亿，大超市场预期，同比多增2296亿，居民贷款及一般对公贷款（不含票）均同比多增。6月社融新增4.22亿，主要是信贷多增拉动社融增量超市场预期，同比少增9859亿元，主要是去年政府债高基数。2、信贷预期差来自居民中长贷①居民端，短贷同比多增632亿元，反应居民消费持续修复以及银行加大消费贷投放；中长贷同比多增463亿元，与6月较弱的房地产销售情况背离，超市场预期。居民中长贷增长超预期，判断背后主要有两方面因素： 6月份提前还贷情况缓解，支撑居民消费类中长贷同比降幅收窄甚至同比多增（中长期消费贷主要是按揭）；银行加大居民经营类中长贷投放填补按揭缺口，2023年1月以来居民经营类中长贷持续同比多增。②企业端，中长贷同比多增的持续性超市场预期。6月短贷和中长贷分别同比多增543亿、1436亿，判断主要是银行落实政策导向以及季末冲量，2023年6月发改委召开扩大制造业中长期贷款投放现场会，21家全国性金融机构均参加会议。此外6月下旬，票据转贴现利率走低与较好的信贷投放总量背离，我们判断是区域性中小行信贷投放较弱，加大了表内票据融资，拉低了票据利率。3、宽货币稳信用支持经济修复6月M2-M1增速差扩大，资金仍有待活化，6月M2-M1增速差较5月扩大1.3pc至8.2%。展望未来，预计政策将延续宽货币稳信用，支撑经济修复。考虑到去年7月基数较低，初步判断7月信贷增量小幅多增，信贷增速有望持平。继续推荐哑铃组合，抓两头，买大小。（1）买大：高股息类债股的国有行。首推交行/农行/邮储。（2）买小：发达区域的优质中小行。稳增长下经济预期改善，同时政府化债推进，城投风险担忧缓解。首推浙商/常熟/苏州。风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。