汽车行业点评报告：对等关税影响中国汽车贸易有限，重点关注三大方向

事件背景

美国于4月9日宣布对中国的“对等关税”增加至125%，并立即生效，同时对未实施报复性关税的国家只加征10%的基础关税，超额的“对等关税”暂停90天。中国于4月11日宣布对原产于美国的所有进口商品关税税率加征至125%，且后续将不予理会美国后续加征关税行为。本轮关税博弈逐步升级，自特朗普上任以来，已先后5次提高中国商品关税，主线聚焦中美。我国多次明确底线表态，特朗普也表示希望就关税贸易与中国达成协议，关税博弈迎来缓和。

汽车产业影响分析

1. 整车出口受影响有限
   中国汽车产业2024对美出口整车11.6万辆，占中国汽车出口总量的1.81%，基数低，几乎不受本轮“对等关税”影响。因我国汽车基本受232条款影响，中国车企受“对等关税”的影响有限。

2. 汽车零部件出口影响分化

   • 在北美有产能布局：通过《美墨加三国协定》豁免“对等关税”影响，受影响几乎为零。
   • 在北美无产能布局，产品受232条款约束：受“对等关税”影响有限。
   • 产品未受232条款约束，在北美无产能布局，但在其他国家或地区有产能布局：可通过转口贸易或海外生产规避大部分“对等关税”影响。
   • 产品未受232条款约束，且在国外没有产能布局：短期内出口压力较大，可通过产品提价或与渠道、消费者共同承担关税成本减轻影响，中长期将加速全球化布局。

投资建议

在中美关税博弈有望缓和的预期下，汽车板块估值有望显著修复，建议关注三大方向：

1. 受益于国产替代趋势的核心汽车芯片供应商：自身发展势头强劲，特朗普关税反复无常加速国产替代步伐。
2. 自主强势整车厂：产品竞争力优异，几乎无出口美国业务，长期发展趋势不受美国关税影响。
3. 超跌零部件公司：出口北美业务有限，大部分企业可通过海外工厂规避关税，且最新关税变动实际倾向于缓和，有显著估值修复空间。

推荐标的：小鹏汽车-W、华阳集团、德赛西威、均胜电子、上汽集团、经纬恒润-W、美格智能等。
受益标的：比亚迪、理想汽车-W、赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷、零跑汽车等。此外，感知端激光雷达、决策端自主芯片、执行端的线控制动/转向/底盘等亦受益于大产业趋势。

风险提示

1. 汽车销量增速不及预期。
2. 原材料成本大幅上升。
3. 关税政策等原因导致出海不及预期。