汽车行业点评报告：对等关税影响中国汽车贸易有限，重点关注三大方向

事件：美国对中国“对等关税”增加至125%，中对美关税反制加征至125%4月9日，特朗普宣布对中国的“对等关税”增加至125%并立即生效，而对未实施报复性关税的国家只加征10%的基础关税，超额的“对等关税”暂停90天。 4月11日，中国宣布对原产于美国的所有进口商品关税税率加征至125%，且后续将不予理会美国后续加征关税行为。本轮关税博弈逐步升级，自特朗普上任以来，已先后5次提高中国商品关税，主线聚焦中美。我国多次明确底线表态，特朗普也表示希望就关税贸易与中国达成协议，关税博弈迎来缓和。 整车对美出口基数低，汽车零部件出口影响有限 根据2025年4月美国最新公布的关税豁免政策，已受第232关税条款约束的钢铝制品、汽车和汽车零部件不适用于“对等关税”情况，因而本轮加税生效后，对电动汽车和燃油车加征的额外关税仍分别为145%、70%。而汽车零部件则需要根据具体的关税细则，如果在232关税条款范围之内，则额外关税税率仍为70%；如不符合“对等关税”豁免情况，则可能最高征收170%的超额关税。 整车对美出口基数低，几乎不受本轮“对等关税”影响。中国汽车产业2024对美出口整车11.6万辆，整车出口美国占比很小，仅占中国汽车出口总量的1.81%； 同时因我国汽车基本受232条款影响，因而中国车企受“对等关税”的影响有限。 汽车零部件出口视情况而定，整体影响有限。此次“对等关税”征收，主要影响未受232条款影响、且在北美产能布局较少的部分汽车零部件出口。在北美有产能布局的零部件企业有望通过《美墨加三国协定》豁免“对等关税”的影响；在北美没有产能布局、产品受232条款约束的企业受“对等关税”的影响也较为有限；以上两项均不符合，但在海外其他国家或地区有产能布局的零部件企业或可以通过转口贸易或海外生产的形式，规避大部分“对等关税”的影响；以上三项均不符合的企业，则可通过产品提价或者与下游共同承担的方式减轻部分影响。 投资建议 汽车板块估值有望显著修复，建议关注三大方向：（1）受益于国产替代趋势核心汽车芯片供应商：自身发展势头强劲，特朗普关税反复无常加速国产替代步伐。 （2）自主强势整车厂：得益于自身优异的组织和产品竞争力，在智能电动时代发展势头优，且几乎无出口美国业务，长期发展趋势不受美国关税影响。（3）超跌零部件公司：本身出口北美业务有限，大部分企业可通过海外工厂规避关税，且最新的关税变动实际倾向于缓和，超跌零部件有显著估值修复空间。 推荐标的：小鹏汽车-W、华阳集团、德赛西威、均胜电子、上汽集团、经纬恒润-W、美格智能等。受益标的：比亚迪、理想汽车-W、赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷、零跑汽车等。此外感知端激光雷达、决策端自主芯片、执行端的线控制动/转向/底盘等亦受益于大产业趋势，建议关注。 风险提示：汽车销量增速不及预期；原材料成本大幅上升；关税政策等原因导致出海不及预期等。 1、中美关税博弈凸显主线，后续节奏有望舒缓 关税博弈回归中美主线，美国对中国“对等关税”增加至125%，中对美关税反制加征至125%。 （1）4月3日，美国宣布对全球贸易伙伴加征关税，其中对华加征34%； （2）4月4日，中国财政部宣布对美进口商品同等加征34%的关税反制； （3）4月8日，美国要求中国取消34%关税，否则将对华关税提升至84%，同日，财政部回应，再度宣布对美产品关税提升至84%； （4）4月10日，美国海关发布对等关税最新公告，对中国的关税税率上调至125%，对其他特定国家的对等关税税率恢复至10%，超额的“对等关税”暂停90天。 （5）4月11日，财政部调整对原产于美国的进口商品加征关税，由84%提高至125%，且后续将不予理会美国后续加征关税行为。 （6）4月12日（美东时间4月11日），美国海关及边境保护局(CBP)发布关税更新指南，免除14257号行政命令之下的“对等关税”，包括芯片、笔记本、智能手机等多项商品。 自特朗普上任以来，已先后5次提高中国商品关税，全球关税博弈聚焦中美主线。而相较以往的关税博弈，本轮中美互征关税的节奏更快、幅度更大、范围更广，已演变为“关税数字游戏”，而我国多次明确底线的表态后，特朗普也表示出希望就关税贸易与中国达成协议，中美关税博弈有望迎来缓和窗口期。 2、中国整车出口受关税影响有限，汽车零部件出口影响分化 聚焦于汽车产业，美国此前多次对中国汽车产业加征关税，目前美国对中国所实施的关税政策主要包括以下几类： （1）《1962年贸易扩展法》232条（232条款）：对进口汽车和某些汽车零部件加征25%关税。所有进口乘用车（轿车、运动型多功能汽车等）和轻型卡车需缴纳25%的关税，4月3日生效；发动机、变速箱、动力系统部件和电气组件等关键零部件的25%关税将于5月3日生效。在《美墨加三国协定》（USMCA）框架下，汽车进口商将有机会认证其美国产部分，在机制上将确保25%的关税仅适用于非美国产部分。 （2）《1974年贸易法》301条（301条款）：对中国180亿美元的电动汽车、半导体、医疗产品等商品加征25%-100%关税，其中将对中国进口的动力电池关税从7.5%提高至25%，电动车的关税从25%提升到100%。301条款在2024年9月正式实行。 （3）“芬太尼关税”：2025年2月3日与3月4日，美国曾以芬太尼问题为由，分别对中国商品额外加征10%的关税，共计20%的关税税率。 表1：美国此前多次对中国出口商品加征关税 受美国关税政策影响，中国整车出口美国最高额外关税税率超145%，零部件出口美国最高额外关税税率超170%。根据2025年4月美国关税豁免政策，已受第232关税条款约束的钢铝制品、汽车和汽车零部件不适用于“对等关税”情况，因而本轮加税生效后，对电动汽车和燃油车加征的额外关税仍分别为145%、70%。而汽车零部件则需要根据具体的关税细则，如果在232关税条款范围之内，则额外关税税率仍为70%；如不符合“对等关税”豁免情况，极限条件下最高则有可能征收170%的超额关税。 表2：中对美整车出口额外关税依动力类型而定，零部件关税整体或低于对等关税 整车受本轮“对等关税”影响有限。中国汽车产业2024对美出口整车11.6万辆，整车出口美国占比很小，仅占中国汽车出口总量的1.81%；同时因我国汽车基本受232条款影响，因而中国车企受“对等关税”的影响有限。 表3：2024年墨西哥是美国最大的汽车进口来源国 汽车零部件出口影响将产生分化，零部件关税整体或低于对等关税。2024年我国对美零部件出口额达171.5亿美元（仅为海关税则列明汽车或机动车辆用的零部件），占我国零部件出口总额的15.6%，主要出口产品包括车身零部件、铝合金车轮、动力总成及零部件、底盘零部件、轮胎、玻璃、电子电器等。此次“对等关税”征收，主要影响未受232条款影响、且在北美产能布局较少的部分汽车零部件出口。 我国的汽车零部件厂商在本次“对等关税”事件中，根据所受影响将分为四类： （1）在北美有产能布局：在美国、墨西哥、加拿大有产能布局的企业，则有望通过《美墨加三国协定》的规定进行“对等关税”的豁免，因而受本次事件影响几乎为零。 （2）在北美没有产能布局，产品受232条款约束：因机制上232条款与“对等关税”具有互斥属性，因而对所出口产品受232条款约束的零部件企业来说，受“对等关税”的影响也较为有限。 （3）产品未受232条款约束，在北美没有产能布局，而在其他国家或地区有产能布局：如果零部件企业所出口的产品之前没有在232条款中，则可能面临“对等关税”的影响。而目前美国已对超75个国家的“对等关税”恢复至10%并暂缓90天，有海外布局的零部件企业也可以通过转口贸易或海外生产的形式，规避大部分“对等关税”的影响。 （4）产品未受232条款约束，在国外没有产能布局：本部分零部件企业短期内出口压力较大，其中美国需求较为刚性的产品则可通过产品提价或者与渠道、消费者共同承担关税成本的方式减轻部分“对等关税”的影响。但中长期来看，产业链“去风险化”趋势将加速，该类企业中也可向其他国家或地区提供产品实现全球化布局。 3、投资建议 在中美关税博弈有望迎来缓和预期之下，汽车板块估值有望显著修复，建议关注三大方向： （1）受益于国产替代趋势核心汽车芯片供应商：自身发展势头强劲，特朗普关税反复无常加速国产替代步伐。 （2）自主强势整车厂：得益于自身优异的组织和产品竞争力，在智能电动时代发展势头优，且几乎无出口美国业务，长期发展趋势不受美国关税影响。 （3）超跌零部件公司：本身出口北美业务有限，大部分企业可通过海外工厂规避关税，且最新的关税变动实际倾向于缓和，超跌零部件有显著估值修复空间。 推荐标的：小鹏汽车-W、华阳集团、德赛西威、均胜电子、上汽集团、经纬恒润-W、美格智能等。受益标的：比亚迪、理想汽车-W、赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷、零跑汽车等。此外感知端激光雷达、决策端自主芯片、执行端的线控制动/转向/底盘等亦受益于大产业趋势，建议关注。 4、风险提示 汽车销量增速不及预期：汽车销量增速不及预期或新能源需求不及预期则有可能影响下游产销。 原材料成本大幅上升：汽车零部件企业原材料价格波动短期可能会扰动零部件盈利水平。 关税政策等原因导致出海不及预期：若部分国家收紧贸易政策，或影响中国企业出海规模扩张进程和盈利性。