股指期货周度报告：后市震荡概率较高

后市震荡概率较高 策略报告 股指期货周度报告20250407-20250411 2025年4月13日 ❑本周市场整体回调，创业板和中小盘跌幅明显。从各指数强弱分布看，上证综指>科创50>深证成指>创业板指，上证50>中证1000>中证500>沪深300。 ❑截至4月10日，本周融资净买入额-896.45亿元，市场波动较高，降杠杆现状延续。 ❑经济数据方面，3月物价和金融数据出炉，分项看：CPI偏弱而核心CPI走强，PPI、PPIRM降幅略微扩大；社融增长稳定，政府债券供给有所加速。 研究员：于虎山0755-82709642yuhs1@cmschina.com.cnF0272480Z0002746 ❑目前上证50指数PE为10.5（近二年分位数38.5%），沪深300指数PE为12.1（近二年分位数40.6%），中证500指数PE为27.5（近二年分位数75.4%），中证1000指数PE为36.1（近二年分位数44.0%）。 ❑IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为98.99、85.92、33.12与12.58点，基差年化收益率分别为-18.35%、-16.73%、-9.6%与-5.22%，三年期历史分位数分别为3%、2%、5%及18%。目前现货板块波动较大，期货端贴水较深，或有期现套利机会。 联系人：王昊昇18674061227wanghaosheng@cmschina.com.cnF03120552 ❑成交方面，本周现货市场成交量低位反弹，日均成交额升至1.61万亿元，短期宏观边际变化较为密集，关注美国关税、对美反制对贸易占比较高的中小盘影响，以及或有的扩内需政策对大盘的托底作用。 美国对等关税落地后，市场波动较大，预计在国内更多稳增长政策出台前，股指将维持震荡态势。中小盘股指（IC、IM）可能会继续承压，而以内需为主导的大盘股指（IH、IF）则相对较为抗跌，并有望受益于后续扩内需政策的边际改善。目前大盘指数的估值处于较低水平，而经济向好的基本面依然稳固。如果短期内的关税冲击导致折价现象出现，以IF代表的大盘指数估值将再次具备吸引力，建议逢低买入。 操作建议： 1、单边策略：IH、IF逢低做多；2、套利策略：暂无。 风险提示： 1、地缘政治对资产配置的影响；2、美国双边政策的不确定性；3、财政扩张进度不及预期。 一、市场回顾及总结 本周市场整体回调，创业板和中小盘跌幅明显。从各指数强弱分布看，上证综指>科创50>深证成指>创业板指，上证50>中证1000>中证500>沪深300。 美国对等关税落地后，市场波动较大，预计在国内更多稳增长政策出台前，股指将维持震荡态势。 综合来看，中小盘股指（如中证500、中证1000）或会继续承压，而以内需主导的大盘股指（如上证50、沪深300）则相对较为抗跌，并有望受益于后续扩内需政策的边际改善。此外，贸易摩擦有可能引发地缘政治风险的扩散，股市或有结构性机会，建议关注军工等行业的市场表现。 目前，大盘指数的估值处于较低水平，而经济向好的基本面依然稳固。如果短期内的关税冲击导致折价现象出现，以沪深300为代表的大盘指数估值将再次具备吸引力，建议逢低配置。 从相关性情况看，近30个交易日上证50指数与中证1000指数相关性录得0.86，正相关性底部反弹，大小盘重回共振。 从全球市场波动率看， ⚫受特朗普对等关税影响，美股波动率飙升，VIX指数周五录得37.56，周跌幅17.10%。与之相对应，标准普尔指数、道琼斯工业指数、纳斯达克指数深度调整后反弹。⚫德国DAX、法国CAC40、日经225指数与美股走势趋同； ⚫受美国关税政策摇摆影响，本周A股四个宽基指数波动率同样跃升，中证1000波动率升至去年10月的高位。 资料来源：WIND、招商期货 资料来源：WIND、招商期货 IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为98.99、85.92、33.12与12.58点，基差年化收益率分别为-18.35%、-16.73%、-9.6%与-5.22%，三年期历史分位数分别为3%、2%、5%及18%。目前现货板块波动较大，期货端贴水较深，或有期现套利机会。 资料来源：WIND、招商期货 从大小盘比值看，上证50/中证500为0.46，沪深300/中证1000为0.62，较上周小幅回升。 资料来源：WIND、招商期货 估值方面： ⚫目前上证50指数PE为10.5（近二年分位数38.5%），沪深300指数PE为12.1（近二年分位数40.6%），中证500指数PE为27.5（近二年分位数75.4%），中证1000指数PE为36.1（近二年分位数44.0%）。 ⚫上证50、沪深300、中证500、中证1000的风险溢价率分别为7.9%、6.6%、2.0%、1.1%。当前IF仍然是性价比较优的品种，且估值持续修复，依然值得逢低配置。 资料来源：WIND、招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，本周央行净回笼5,019亿元，场内流动性放松的趋势略微中断。 资料来源：WIND、招商期货 SHIBOR利率本周多数回落，其中隔夜利率为1.6090%，较上周降低0.8个基点；1周利率为1.6190%，降低7个基点；1个月利率为1.7870%，降低7.8基点；3个月利率为1.7860%，降低8.5个基点；6个月利率为1.7950%，降低9.1基点；1年利率为1.7910%，降低9.6基点。 资料来源：WIND、招商期货 截至4月10日，本周融资净买入额-896.45亿元，市场波动较高，降杠杆现状延续。 资料来源：WIND、招商期货 成交方面，本周现货市场成交量低位反弹，日均成交额升至1.61万亿元，短期宏观边际变化较为密集，关注美国关税、对美反制对贸易占比较高的中小盘影响，以及或有的扩内需政策对大盘的托底作用。 资料来源：WIND、招商期货 资料来源：WIND、招商期货 三、经济数据 经济数据方面，3月物价和金融数据出炉，分项看： CPI偏弱（同比-0.1%，前值-0.7%），而核心CPI走强（同比+0.5%，前值-0.1%）。前者或因猪肉、鲜菜同比较弱，以及燃料价格降低的拖累导致；后者则受益于旅游分项的恢复。PPI（同比-2.5%，前值-2.1%）、PPIRM（同比-2.4%，前值-2.3%）降幅略微扩大，原因主要系采掘工业及燃料景气度偏弱。 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 社融增长稳定，政府债券供给有所加速。社融总量同比增速+8.4%（前值+8.2%），其中人民币贷款同比增速+7.2%（前值+7.1%），政府债券同比增速+19.4%（前值+18.1%）。 今年以来，财政政策持续发力，政府债券发行和财政支出进度明显加快。各地重大项目集中落地，有效带动了信贷规模增长。 展望后续阶段，地方债和国债剩余发行额度仍然较大。考虑到二季度需通过财政扩张应对外部经济压力，政府债券的实际发行量可能会超出当前市场预期。 资料来源：Wind、招商期货 四、投资策略 1、单边策略：IH、IF逢低做多；2、套利策略：暂无。 研究员简介 于虎山：招商期货投资咨询部负责人，FRM，具有期货从业资格（证书编号：F0272480）和投资咨询资格（证书编号：Z0002746）。具有13年期货从业经验。对股指期货、期权以及量化交易有较深入研究。2021年在“第十四届中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”中获得“最佳期权分析师”称号。在《价值工程》、《文华财经》、《期货日报》等媒体发文累计超过200篇，多次担任“招商期货杯期货训练营”讲师。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。