原油周报

全景扫描 供给评价：OPEC+宣布扩大增产，美国产量在特朗普政策利好下有进一步上升空间，整体供给端呈现加速上升趋势。 需求评价：整体消费水平维持中位，但中美炼厂对原油的实际消费量均呈现低增长状态，旺季需求或不及过去两年。 库存评价：美国原油库存中性偏低，仍处于增长阶段，馏分油库存处于低位，汽油库存略高于同期。 利润评价：取暖季结束，美国馏分油利润维持低位，出行旺季即将到来，汽油裂解价差走强，带动WTI整体利润上升。 重点变化 4月7日至4月11日当周，国际油价延续高波动行情，周内跌幅一度随着中美互加关税的矛盾演化而扩大，在市场恐慌情绪推动下，Brent低点突破60美元，仍是反映关税矛盾带来的需求衰退预期和市场风险偏好下行。WTI周线收涨0.6%，Brent周线收跌2.2%。 偏差视点 过去一周原油市场的情绪出现一定回温，利空快速交易过后，无更多情绪冲击，空头获利出场使得跌势暂缓。需关注后续各方谈判的进展，以及OPEC和IEA月报对需求预期的调整。长期供需预期或将进一步下调，油价下行大趋势还未结束，回调幅度或不会太大。 4月7日至4月11日当周，国际油价延续高波动行情，周内跌幅一度随着中美互加关税的矛盾演化而扩大，在市场恐慌情绪推动下，Brent低点突破60美元，仍是反映关税矛盾带来的需求衰退预期和市场风险偏好下行。周三特朗普宣布多数国家关税推迟，市场情绪改善，油价显著回升，但EIA下调需求预估又反应供给过剩担忧还在加强，油价反弹被大部分回吐，继续低位震荡。WTI周线收涨0.6%，Brent周线收跌2.2%。 本周原油库存增长，主要因美国出口大幅下降。炼厂开工率有所小幅回升，汽油和馏分油库存均下滑，成品油处于去库但速度弱于往年的状态，说明下游并未出现消费恶化，但今年的旺季预期也不强，大概率是需求逐步放缓。 中国方面，炼厂消费继续维持中位水平，主营和独立炼厂之间的恢复节奏仍有一定分化，总量有待进一步恢复。预计二季度开始国内需求也将迎来相对旺季，市场关注中国需求对总需求的增量带动。 利润方面，美国在淡旺季交接之际，裂解利润已经开始周期性回升，主要靠下游汽油的利润提升来推动，因此汽油去库情况和出行季开始后的消费情况将决定原油需求动力。 中国方面，炼厂利润相比过去一年略有提升，但幅度并不显著，与上游炼厂加工的中位水平基本对应。 欧洲方面，炼厂消费水平处于近半年左右的低位，今年欧洲经济增速或将同比有一定改善，反映在旺季消费增长同比增长，但增幅比较有限。无论从当前消费还是从利润情况来看，欧洲都难以对总需求形成实质利多。 过去一周原油市场的情绪出现一定回温，利空快速交易过后，无更多情绪冲击，空头获利出场使得跌势暂缓。关税问题方面，特朗普先宣布对多数国家推迟征税，后又宣布电子产品可以豁免，其态度较先前强势有所缓和，市场预期落实情况不会有想象那么极端，后续还会和各国继续谈判。 地缘方面，美俄关系有所缓和，美伊谈判没有明确进展，后续大概率还会延续谈判-矛盾的反复过程，料不会出现更大规模冲突，也不会立刻停火，因此地缘带来的利多和利空都不强，当前阶段仍形成潜在的弱支撑。 需关注后续各方谈判的进展，以及OPEC和IEA月报对需求预期的调整。长期供需预期或将进一步下调，油价下行大趋势还未结束，回调幅度或不会太大。 3.预期偏差 关注美国和各国关税问题的后续谈判进展，对等关税相互加码将对市场的需求预期更加不利。 关注OPEC+增产和补偿性减产落实情况。