核心观点与关键数据
2025年3月，21家发债城投出现承兑人逾期，当月逾期发生额1.74亿元。根据上海票交所04月11日公布名单，3月共1238家主体出现承兑人逾期，其中发债城投21家，环比增加1家。逾期规模方面，当月票据逾期发生额累计1.74亿元，环比减少0.96亿元，其中新增主体累计逾期发生额1.25亿元，存量主体新增逾期发生额0.49亿元。
7家城投首次逾期，6家为所在区域首次逾期主体。从主体类型来看，6家主体为首次被披露，包括南阳市、宿迁市（2家）、泰州市与重庆市（2家）某区县级平台，以及泰州市某园区级平台。区域方面，本月承兑人逾期城投主要分布在6个省份，其中山东省相对较多，累计7家主体出现承兑人逾期。新增区域方面，本月6个区域首次出现发债城投承兑人逾期，包括南阳市、宿迁市（2个）、泰州市与重庆市下辖某区县，以及泰州市下辖某园区。
截至2025年3月，共计279家发债城投曾出现承兑人逾期。从2021年8月至2025年3月，发债城投票据逾期记录累计1097条，涉及发债城投279家。从披露次数来看，148家被披露次数在1次以上，其中79家达到5次及以上；从最新逾期金额来看，86家发债城投达到1亿元或以上，其中12家不低于5亿元。
区县级与AA级城投占比较高。从行政级别来看，158家为区县级主体，地市级与园区级主体数量分别为57家与62家，省级主体2家；从主体评级来看，AA主体相对较多，累计194家，AA+主体64家，AA-及以下主体14家，AAA主体及无评级分别4家与3家；从区域分布来看，全部逾期发债城投分布在24个省份，其中山东86家，江苏37家，河南28家，贵州26家，湖南14家，云南14家，四川13家，陕西10家，其他省份不足10家。
风险提示
城投债技术性违约风险，数据提取有误。
图表目录
- 图表1：城投票据逾期主体数量及当月发生额（单位：万元，家）
- 图表2：城投票据逾期当月余额（单位：万元）
- 图表3：城投票据逾期主体区域分布：近六个月新增35家主体（单位：家）
- 图表4：城投票据逾期主体行政级别与主体评级分布（单位：家）
- 图表5：承兑人逾期城投名单（部分）
- 图表6：城投票据累计逾期发生额（部分）（单位：万元）
- 图表7：城投票据累计逾期余额（部分）（单位：万元）
资料来源
Wind，上海票据交易所，华安证券研究所
分析师与研究助理简介
分析师：颜子琦，华安证券研究所所长助理，固收首席分析师，8年卖方固收、权益研究经验，曾供职于民生证券、华西证券，2024年Wind金牌分析师第二名，2023年Choice固收行业最佳分析师。
分析师：杨佩霖，华安固收分析师，英国布里斯托大学理学硕士，4年卖方固收研究经验，曾供职于德邦证券研究所。
重要声明
分析师声明：本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。
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投资评级说明
行业评级体系：增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上；中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上。
公司评级体系：买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。
