固定收益：12月哪些城投商票持续逾期？

报告日期：2025-01-12 主要观点： 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 2024年12月，42家发债城投出现承兑人逾期，当月逾期发生额22.08亿元。根据上海票交01月10日公布名单，12月共1651家主体出现承兑人逾期现象，其中发债城投42家，环比增加9家。逾期规模方面，当月票据逾期发生额累计22.08亿元，环比增加14.69亿元，其中新增主体累计逾期发生额10.65亿元，存量主体新增逾期发生额11.43亿元。 分析师：杨佩霖 执业证书号：S0010523070002电话：17861391391邮箱：yangpl@hazq.com 11家城投首次逾期，5家为定融产品发行或担保主体。从主体类型来看，在全部33家逾期主体中，有6家主体为首次被披露，分别为：1）崇左市、信阳市与盐城市某地市级平台；2）新乡市、荆门市、扬州市、青岛市、日照市与成都市某区县级平台；3）南京市与大理州某园区级平台。 8个区域首次出现发债城投承兑人逾期。从区域分布来看，本月承兑人逾期城投主要分布在11个省份，其中山东省相对较多，累计15家主体出现承兑人逾期。新增区域方面，本月8个区域首次出现发债城投承兑人逾期，为1）崇左市与信阳市市本级；2）新乡市、荆门市、扬州市与日照市某区县；3）南京市与大理州某园区。 截至2024年12月，共计268家发债城投曾出现承兑人逾期。根据上海票交所披露数据，从2021年8月至2024年12月，发债城投票据逾期记录累计1028条，涉及发债城投268家。从披露次数来看，有141家被披露次数在1次以上，其中75家达到5次及以上；从最新逾期金额来看，84家发债城投达到1亿元或以上，其中11家不低于5亿元。 区县级与AA级城投占比较高。从行政级别来看，150家为区县级主体，地市级与园区级主体数量分别为55家与61家，省级主体2家；从主体评级来看，AA主体相对较多，累计187家，AA+主体60家，AA-及以下主体14家，AAA主体及无评级分别4家与3家；从区域分布来看，全部逾期发债城投分布在24个省份，其中山东85家，江苏32家，河南27家，贵州26家，湖南14家，云南14家，四川13家，其他省份均不足10家。 ⚫风险提示 城投债技术性违约风险，数据提取有误。 图表目录 图表1城投票据逾期主体数量及当月发生额（单位：万元，家）..................................................................................4图表2城投票据逾期当月余额（单位：万元）...............................................................................................................4图表3城投票据逾期主体区域分布：近六个月新增54家主体（单位：家）.................................................................5图表4城投票据逾期主体行政级别与主体评级分布（单位：家）..................................................................................5图表5承兑人逾期城投名单（部分）..............................................................................................................................6图表6城投票据累计逾期发生额（部分）（单位：万元）...............................................................................................7图表7城投票据累计逾期余额（部分）（单位：万元）..................................................................................................8 附表 资料来源：Wind，上海票据交易所，华安证券研究所 资料来源：Wind，上海票据交易所，华安证券研究所 资料来源：Wind，上海票据交易所，华安证券研究所 资料来源：Wind，上海票据交易所，华安证券研究所。注：①累计逾期发生额是指截至披露日上一月月末，近5年内发生过逾期的全部电子商业汇票总金额；②从披露标准来看，对于披露主体在截至当月末的半年内出现3次以上逾期记录，且满足截至披露当月月末仍有逾期余额或在披露当月仍有逾期记录的，即被判定为承兑人逾期。 分析师：颜子琦，华安证券研究所所长助理，固收首席分析师，7年卖方固收研究经验，曾供职于民生证券、华西证券，2021年入围水晶球（公募）榜单，2023年获WIND金牌分析师第四名。 分析师：杨佩霖，华安固收分析师，英国布里斯托大学理学硕士，3年卖方固收研究经验，曾供职于德邦证券研究所。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上；中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上； 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。