中国医药进出口分析，关注创新、内需、国产替代机会

核心观点与关键数据

• 市场表现：本周沪深300下跌2.9%，医药生物下跌5.6%，处于31个一级子行业第22位。2025年初至今，医药板块收益率-1.1%，跑赢沪深300收益率3.6%。
• 关税影响：美国将对药品征收单独关税，但中国医药出口至美国以医疗器械为主，药品出口规模有限，对板块边际影响有限。
• 板块优势：创新药不受关税影响，内需板块（医疗服务、药店、中药）不受影响且处于底部，部分板块（血制品、医疗设备）有望受益于国产替代。

投资方向

1. 创新成长：创新药出海以license out模式，不受关税影响，国内创新药发展迅猛，商业化持续验证产品价值。看好三生制药、艾力斯、贝达药业等。
2. 关税相对获益：
   • 内需为主，底部反转或稳健低估值板块：益丰药房、爱尔眼科、东阿阿胶等。
   • 国产替代：人血白蛋白（天坛生物、博雅生物）、高端医疗设备（联影医疗、华大智造）。
3. 关税错杀：
   • CRO&CDMO：药明康德、药明合联等，Q1业绩有望改善。
   • 出口业务美国占比较低：天宇股份、诺泰生物等。
4. AI医药/医疗：药物研发、辅助诊断、慢病护理等细分领域有望涌现机会，关注迪安诊断、成都先导、药石科技等。

行业动态

• 政策支持：北京、深圳发布创新医药支持政策，提振市场信心。商务部等12部门印发《促进健康消费专项行动方案》，关注医疗服务、互联网医疗、中医药等催化。
• 申报情况：主板及科创板申报企业13家，其中注册4家，注册生效2家，已问询7家。

估值与表现

• 板块估值：2025年PE 22.2倍，相对全部A股溢价率35.37%；TTM PE 25.8倍，低于历史平均水平。
• 个股表现：关税相对获益板块及创新药表现强势，前期主题性标的回调。

风险提示

• 政策扰动风险。
• 药品质量问题。
• 公开资料信息滞后风险。